医药行业 在规避政策风险中掘宝(2)
(三)新农合制度普及速度有望加快在《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》的2006年中央"一号文件"提出：国家将积极推进新型农村合作医疗制度试点工作，从2006年起，中央和地方财政将大幅度提高补助标准，到2008年在全国农村基本普及新型农村合作医疗制度。
文件主要内容是：一是要求各级政府不断增加投入，加强以乡镇卫生院为重点的农村卫生基础设施建设，健全农村三级医疗卫生服务和医疗救助体系。二是要建立与农民收入水平相适应的农村药品供应和监管体系，规范农村医疗服务。三是加大农村地方病、传染病和人畜共患疾病的防治力度。五是增加农村卫生人才培养的经费预算，组织城镇医疗机构和人员对口支持农村，鼓励各种社会力量参与发展农村卫生事业。六是逐步建立农村社会保障制度，按照城乡统筹发展的要求，逐步加大公共财政对农村社会保障制度建设的投入。
新农合制度的推进，使得医疗保险覆盖面扩大，由于我国医疗保险覆盖面极低，因此，医疗保险所带动的需求将会较为明显，而且新农合制度不仅会促进农村地区医疗事业的发展，对城镇医疗事业也有带动作用。但由于新农合制度对医药行业的需求是渐进的，不足以低消行业政策不确定所带来的负面影响。
除了上述政策因素外，还有将医药流通列为反商业贿赂的重点以及建立平价医院等。但这些政策措施政策并未触及到医疗体制的根本问题。因而行业体制改革未来预期仍不明朗。
三、行业发展趋势(一)行业并购重组加速由于我国原创药品非常少，利润空间狭小。据统计，目前我国5000多家医药生产企业中，约90%为小型企业。并且名牌产品少，产品雷同现象严重。而提升研发能力所要求的物质、资金、人力等条件都是较高的，需要引进有实力的资本。在中国的医药市场也越来越走向规范的同时，国外药企对抢占中国医药市场，提高市场占有率的兴趣越来越大。我国药企这种小而散的局面，决定了并购已经成为行业不可逆转的趋势和国内药企的必然选择。
(二)直销市场持续升温随着《直销管理条例(草案)》和《禁止传销条例(草案)》两大条例的相继实施，商务部已于2005年12月10日开始接受企业申请直销牌照的材料。目前已有多家医药保健品比如修正药业、大连美罗、昂立一号等，有意加入，而哈药则早在半年多前就成立了申牌筹备小组。
我们认为，尽管目前药品还不能进行直销，但国内不少药企也在生产保健品以及日化用品等，在药品竞争日趋激烈、利润缩减的情况下，药企通过其他方面的盈利来推动企业发展也是一种选择。而且以传统方式销售保健品多靠广告，投入较大，直销比较适合保健品销售的路子。随着企业的全方位发展，行业内的企业介入直销将会成为一种趋势。
(三)OTC市场将逐步受到重视2005年7月发改委推出OTC(非处方药)定价新规，规定到2006年所有处方药在药店都必须凭处方购买，这对2004年刚遭遇抗生素限售冲击的药店来说无疑是雪上加霜。而相形之下，我国非处方药市场近年来却异常活跃，根据相关机构预测，2020年我国有可能成为全球最大的OTC销售市场之一。在这种情况下，OTC市场将会受到业内越来越多的重视。
四、2006年二季度医药行业投资策略医药行业属于竞争性较强的行业，其行业内个股差异较大，行业整体属性不明显。此外，由于近期影响行业发展的政策预期尚不明朗，以及药品可能的继续降价，我们预计在二季度，这些不明朗的因素将主导着行业的发展，故医药行业及所有细分行业均给予"中性"评级。
中药--中性：虽然新农合制度的推广，将会对中药需求产生积极影响，但考虑到中成药近年来推出的新药较多，其新药申报的数量有超化学药势头，说明中药重复开发现象严重。由于中药仿制药属于典型的"短、平、快"，即投入少，上市快，风险小，因而更加得到业界资本的青睐。这些都预示着中药未来行业竞争将更加剧烈。而可能的降价预期对行业发展有负面影响。因而对行业给予"中性"评级。
化学药--中性：2006年化学制剂药将继续受到降价政策影响，因而虽然国内市场规模仍然较快增长，但绝大多数企业将是增收不增利，只有抢仿和自主创新能力强，且具有渠道优势的企业，才能抵消价格管制所带来的负面影响。
生物制药--中性：行业总体规模仍然偏小，企业创新能力不足，"高水平重复"现象较重，企业持续发展能力较低。
五、重点公司投资评级在行业政策发展预期不明朗的情况下，目前对医药行业的投资应更注重那些能够规避政策风险、内生性增长较强以及"阳光营销"的企业。同时，对照国外成熟市场的股票定价水平，推出华泰证券关注的重点医药公司及其投资评级。
文件主要内容是：一是要求各级政府不断增加投入，加强以乡镇卫生院为重点的农村卫生基础设施建设，健全农村三级医疗卫生服务和医疗救助体系。二是要建立与农民收入水平相适应的农村药品供应和监管体系，规范农村医疗服务。三是加大农村地方病、传染病和人畜共患疾病的防治力度。五是增加农村卫生人才培养的经费预算，组织城镇医疗机构和人员对口支持农村，鼓励各种社会力量参与发展农村卫生事业。六是逐步建立农村社会保障制度，按照城乡统筹发展的要求，逐步加大公共财政对农村社会保障制度建设的投入。
新农合制度的推进，使得医疗保险覆盖面扩大，由于我国医疗保险覆盖面极低，因此，医疗保险所带动的需求将会较为明显，而且新农合制度不仅会促进农村地区医疗事业的发展，对城镇医疗事业也有带动作用。但由于新农合制度对医药行业的需求是渐进的，不足以低消行业政策不确定所带来的负面影响。
除了上述政策因素外，还有将医药流通列为反商业贿赂的重点以及建立平价医院等。但这些政策措施政策并未触及到医疗体制的根本问题。因而行业体制改革未来预期仍不明朗。
三、行业发展趋势(一)行业并购重组加速由于我国原创药品非常少，利润空间狭小。据统计，目前我国5000多家医药生产企业中，约90%为小型企业。并且名牌产品少，产品雷同现象严重。而提升研发能力所要求的物质、资金、人力等条件都是较高的，需要引进有实力的资本。在中国的医药市场也越来越走向规范的同时，国外药企对抢占中国医药市场，提高市场占有率的兴趣越来越大。我国药企这种小而散的局面，决定了并购已经成为行业不可逆转的趋势和国内药企的必然选择。
(二)直销市场持续升温随着《直销管理条例(草案)》和《禁止传销条例(草案)》两大条例的相继实施，商务部已于2005年12月10日开始接受企业申请直销牌照的材料。目前已有多家医药保健品比如修正药业、大连美罗、昂立一号等，有意加入，而哈药则早在半年多前就成立了申牌筹备小组。
我们认为，尽管目前药品还不能进行直销，但国内不少药企也在生产保健品以及日化用品等，在药品竞争日趋激烈、利润缩减的情况下，药企通过其他方面的盈利来推动企业发展也是一种选择。而且以传统方式销售保健品多靠广告，投入较大，直销比较适合保健品销售的路子。随着企业的全方位发展，行业内的企业介入直销将会成为一种趋势。
(三)OTC市场将逐步受到重视2005年7月发改委推出OTC(非处方药)定价新规，规定到2006年所有处方药在药店都必须凭处方购买，这对2004年刚遭遇抗生素限售冲击的药店来说无疑是雪上加霜。而相形之下，我国非处方药市场近年来却异常活跃，根据相关机构预测，2020年我国有可能成为全球最大的OTC销售市场之一。在这种情况下，OTC市场将会受到业内越来越多的重视。
四、2006年二季度医药行业投资策略医药行业属于竞争性较强的行业，其行业内个股差异较大，行业整体属性不明显。此外，由于近期影响行业发展的政策预期尚不明朗，以及药品可能的继续降价，我们预计在二季度，这些不明朗的因素将主导着行业的发展，故医药行业及所有细分行业均给予"中性"评级。
中药--中性：虽然新农合制度的推广，将会对中药需求产生积极影响，但考虑到中成药近年来推出的新药较多，其新药申报的数量有超化学药势头，说明中药重复开发现象严重。由于中药仿制药属于典型的"短、平、快"，即投入少，上市快，风险小，因而更加得到业界资本的青睐。这些都预示着中药未来行业竞争将更加剧烈。而可能的降价预期对行业发展有负面影响。因而对行业给予"中性"评级。
化学药--中性：2006年化学制剂药将继续受到降价政策影响，因而虽然国内市场规模仍然较快增长，但绝大多数企业将是增收不增利，只有抢仿和自主创新能力强，且具有渠道优势的企业，才能抵消价格管制所带来的负面影响。
生物制药--中性：行业总体规模仍然偏小，企业创新能力不足，"高水平重复"现象较重，企业持续发展能力较低。
五、重点公司投资评级在行业政策发展预期不明朗的情况下，目前对医药行业的投资应更注重那些能够规避政策风险、内生性增长较强以及"阳光营销"的企业。同时，对照国外成熟市场的股票定价水平，推出华泰证券关注的重点医药公司及其投资评级。