“中国牌”华尔街崛起
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如今先声药业市值已经超过10.58亿美元，华尔街对先声药业的青睐似乎让人看到了生物技术投资的春天。(资料图片)
4月23日，美国纽约证券交易所道琼斯指数盘中创下12983.92点的历史新高后，收盘下跌42.58点，收于12919.40点，跌幅为0.33%。而同一天，甫上市交易两日的先声药业逆市而上，以14.38%的涨幅高企于纽交所2000多家上市公司当日涨幅的头把交椅，此前华尔街行将退却的“中国牌”热潮再掀新高。
4月20日美国当地时间上午9:30，先声药业成功登陆纽交所，股票代码为“SCR”，成为第一个在纽交所上市的中国化学生物药企业，也是中国内地第22家登陆纽交所的公司。本次IPO，公司共发行1562.5万股美国存托股(ADS)，每股定价为14.50美元，共募集资金2.26亿美元。在首日的交易中，先声药业的股票以每股15美元报开，收于每股15.3美元，上涨5.5%。独立研究公司Morningnotes.com分析师Ben Holmes据此表示：“如果先声药业股价持续走高，将会改变很多投资者对中国IPO的看法。”
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“中国牌”热潮
今年2月，中国股市曾在一个交易日内大跌9%，并引发了全球性的股市下跌。受此影响，今年以来赴美上市的中国企业大多表现平平。于2月6日登陆纳斯达克的沈阳三生制药股份有限公司(下称三生制药)IPO价格为每股16美元，首个交易日股价升至18.10美元后即开始走下坡路，至今略有回暖，但仍徘徊于发行价左右。而同样遭遇了下挫命运的还有3月份登陆纽交所的中药概念股同济堂药业，上市后即跌破发行价10美元，迄今最高价仅为11.27美元。
据悉，同济堂在公开招股时，其IPO定价一调再调，最初定价区间由15~17美元下调至12~14美元，继而又以每股10美元的低价售出。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师认为，正是由于此前在香港上市的武夷药业和纳斯达克上市的三生制药表现不佳，动摇了投资者的信心，借此要求同济堂药业调低价格区间。
“过去半年里，中国IPO一直受到美国投资者的青睐。不过，尽管中国公司仍然保持着优异的业绩，但今年以来却遭到了冷落。”Ben Holmes对“中国牌”在华尔街的遭遇如是表述。
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据市场研究公司Dealogic公布的数据，与2006年底多家赴美上市中国公司首日收盘价较IPO发行价平均上涨23%相比，今年以来，包括三生制药和同济堂在内的7家美国IPO的中国公司交易首日收盘价较IPO发行价平均下跌了0.62%。
究其原因，投资银行和顾问公司纽约全球集团总裁Benjamin Wey表示，中国股的市盈率普遍过高，这是投资者的最大担心之一。虽然中国经济继续高速增长，但很多中国上市股票的市盈率已经接近50倍。他说：“中国经济的增长势头很好，但可能会过热。市盈率过高是近期中国IPO表现不佳的主要原因。”
然而，先声药业上市之后的表现却让华尔街已经摒弃“中国牌”的人大跌眼镜。先声药业上市之日，由IPO价格14.5美元一路飚升，最高达16.23美元，收于15.3美元，涨幅5.5%；第二日，先声药业股价再升至17.5美元，当日涨幅达14.38%，一举占据纽交所当日涨幅第一位。以4月24日先声药业收盘价16.92元为基准，按目前IPO的先声药业总股本20%股份估算，如今先声药业市值已经超过10.58亿美元。华尔街对先声药业的青睐似乎让人看到了生物技术投资的春天。
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生技投资春暖花开
其实，华尔街对于像先声药业这样的生物医药概念一直较为追捧，过去两年陆续在美上市的中国医药概念股均表现不俗。2005年8月9日在纳斯达克上市的中国医疗技术有限公司(CMED)，发行价15美元，融资9600万美元，当日收盘为16.2美元。股价曾经上涨到近32美元，现在股价仍保持在23美元左右，公司市值已达5.7亿多美元。而去年9月26日登陆美国股市的首家中国医药企业——深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(下称迈瑞)不仅路演反应火爆，上市当日收盘股价上涨30%，亦成功筹资2.7亿美元。更有消息称，高盛投资在上市前就以私人股本投资方式入股迈瑞，并表示在其上市后还将继续持有其股票。
瑞士银行(UBS)驻上海的医疗保健分析师Vicky Chen指出，虽然很多投资者都认为中国医药行业将会蓬勃发展，但目前仍没有可靠数据表明中国制药企业中究竟有多少家认真地对药品研究进行了投资，因为从长远来看只有加大对药品研究的投入，最终才能研制出具有重大意义的药物，这样的“中国牌”才有在华尔街资本市场持续崛起的可能。
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西南证券研究中心总经理张仕元亦向记者表示，从总体上来看，中国医药企业在海外上市的表现并不尽如人意，主要是由于西药缺乏核心技术、中药并不具备国际化标准的情况存在。而对先声药业来说，成功收购恩度使其拥有了自主知识产权的生物医药产品，有望吸引海外投资者的长期关注。
据了解，先声药业的突出表现还得益于其稳健的成长性。据其招股说明书， 2004~2006年的年销售收入、年净利润复合增长率高达29.8%和93%，强于众多国内A股上市的医药公司。此外，有别于其他主要依靠单一品种业务模式的上市，先声拥有包括再林、必存、恩度在内的6个主打产品，2006年一共贡献销售收入超过8亿元。而这背后是先声令海外投资者普遍信任的产品营销能力和可持续发展潜力。
据先声药业公开招股说明书，公司本次IPO募集到的2.26亿美元资金将主要用于支持包括恩度后期开发在内的新药研究开发、拓展营销队伍、扩大产能和收购兼并新药4个方面。有知情人士向《医药经济报》记者透露，先声药业就并购新药已经有所动作，主要目标定在抗肿瘤药领域，以期完善公司在该领域的产业细化。
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Benjamin Wey亦认为，虽然中国公司赴美IPO的热潮才刚刚开始，但海外投资者已经变得更加挑剔，而且更加追求质量，惟有定价合理的交易才能吸引他们的兴趣。他表示，先声药业在美国股市的成功，表明中国IPO仍能吸引投资者的兴趣，但并非所有赴美上市中国公司都能获得成功。
PE后援不可小视
上海证券分析师彭蕴亮认为，先声药业的资本运作确实令人称颂，2006年其斥资2亿元购得烟台麦得津生物公司80%股权，将其开发的恩度收进囊中，创下国内药业以单一品种专利为目标的最大金额企业并购纪录。2005年10月引进联想旗下弘毅投资顾问有限公司(下称弘毅)参股，更是为其海外上市提供了最佳后援。
据了解，先声药业是中国内地私募股权投资基金(PE)——联想弘毅缔造的第三家实现海外IPO的公司。2005年，在投资先声药业的签约仪式上，弘毅总裁赵令欢高调发言：“弘毅和先声是一场恋爱，我们是合作伙伴，不是收购与被收购关系；先声管理层能力很强，弘毅依靠先声实现共赢……”
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而事实证明，弘毅在香港、纳斯达克、纽约各地上市行动亦畅通无阻，其招募的投资人名单里的高盛、新鸿基、淡马锡等全球17家大型金融机构都成为弘毅助推参股企业上市融资的重要中介。在包括先声药业在内的弘毅投资项目海外上市行动中，频频出现国际著名投行高盛集团的身影，中国玻璃香港主板上市、林洋新能源纳斯达克上市和先声药业纽约上市，高盛都是主承销商。
“我们按照需要选择上市地点，这方面弘毅有专业建议权。比如，先声药业，我们选择在纽约上市，而不是在香港或纳斯达克，和各地市场的平均市盈率没有关系。先声药业新药产品有利于走向国际市场，它的并购能力也很强，后续有进行国际并购的打算。我们认为，以纽约上市公司的身份展开并购，可能比香港或纳斯达克上市公司更方便。”赵令欢曾对某媒体表示。
据悉，越来越多的风投基金开始关注和投资生物医药企业，迄今为止已经有50多家中国生物医药及健康服务类企业获得多家风险投资支持。经VC扶持的多家企业已经具备了在海外上市的条件，正在准备上市申报和路演。据《华尔街日报》报道，今年已有大批中国药企在香港和纽约上市，今后这一队伍还将不断壮大。这不仅体现了中国药企对新增资本的渴求，也表明海外投资者希望通过更多的渠道参与到中国市场中来。, 百拇医药(王海洋)