医药行业是否真是暴利行业？
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五家药企荣登“2008年度最暴利公司20强”
□本报记者 胡芳
五家公司是否真暴利
前不久，网易财经推出了“2008年度上市公司财富排行榜”系列榜单。在所谓“最暴利公司20强”的榜单中，医药行业有5家上市公司榜上有名(上榜数量位居首位)，白酒企业占4家，公路交通企业占3家，互联网软件企业占3家。这一 “最暴利公司”榜单的发布，又一次引发了人们关于医药行业是不是暴利行业的争论。
业内人士指出，单一指标并不能反映上市公司真实情况。此外，席卷全球的金融危机直接影响着众多强周期行业。而医药行业作为防御性行业，表现出较强的抗跌性，这也使得医药企业在2008年上市公司中表现较为抢眼。
五家公司是否真暴利
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记者发现，该份榜单以2008年上市公司的毛利润率为指标。主办方坦言，2008年最暴利公司是根据毛利率——即通过计算上市公司的(主营收入-主营成本)/主营收入——计算得来。“一般来说，毛利率越高的公司意味着公司越容易获得暴利。”
在这种计算方式下，双鹭药业无疑是医药上市公司中最暴利的公司——以毛利润率86.3%荣登排行榜第四名；恒瑞医药以毛利润率83.25%排名第七；紫鑫药业和益佰制药分别以毛利润率76.13%和75.68%位列排行榜第十五名和第十六名；中汇医药则以74.74%毛利润率排名第十八。
“单一指标实际上很难反映企业真实情况。榜单的制作方只看到医药上市公司的毛利润，却忽视了企业的费用率。”中信建投行业分析师周鸣杰认为。就拿煤炭行业来说，企业的毛利润率可能只有30%，但其营销费用可以忽略不计；而医药行业的平均费用率却在50%左右。
以恒瑞医药为例，2008年销售管理费用降低，给企业年报增加了不少亮色。但是资料显示，2008年四季度该公司销售管理费用在销售额中的占比依然高达56.6%，而2008年三季度和2007年四季度该比例分别为63.1%和72.1%。
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一位不愿透露姓名的资深行业分析师也持这种观点。他认为，对于医药上市公司来说，纯利润率的高低跟企业销售模式直接相关。“有的公司是自己建立销售队伍，上市公司在计算销售主营收入时，是以最终医院价格来进行核算的；而那些通过代理公司销售产品的公司则是以给代理公司的底价进行计算。我们都知道，所谓底价，往往是市场零售价的20扣甚至更低，所以有销售队伍的上市公司毛利润率相对较高，这其中就包含了大量的营销费用。”
“再说，几家企业的毛利润率高，并不能代表整个行业。”该分析人士称，“我个人认为，要考量一个行业是否是暴利行业，至少要看两个指标：一是整个行业平均毛利润率；二是要看这个行业上市公司的投资回报率。如果某家公司毛利润率高达95%，投资了1亿元，产出才几百万，那么这样的公司肯定不能算是暴利公司。”
来自中国证券报数据中心的统计，2008年毛利率较高的五个行业依次是：餐饮旅游、采掘、房地产、食品饮料、信息服务。
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而排名第十八的中汇医药也用数据说明所谓“暴利”的不可信。中汇医药2008年年报显示，其毛利润率高达74.74%，而其纯利润才330万元，较之2007年同期的近600万元下降45%。公司相关高管表示，公司2008年度业绩下降的原因是人力成本增加、中药原材料价格上涨、加大市场投入导致财务费用增加、药品销售单价下降。
弱周期行业的防御性强
但是不可否认的是，在全球金融危机之下，医药行业在2008年表现出了较好的防御性。
截至2009年4月29日，有1525家A股上市公司发布2008年报。由于金融类公司财务报表编制与一般企业不同，在扣除掉34家金融类上市公司后，A股1491家上市公司2008年的销售毛利率为18.19%，同比下降3.29个百分点，约6成的上市公司2008年毛利率同比下降。其中，866家公司2008年销售毛利率同比下降，占比为58%；有125家公司毛利率下降超过10%。
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“这主要是由于2008年全球金融危机的影响所致。”一位分析人士指出。数据显示，强周期性行业2008年表现极为惨淡，公用事业、黑色金属、化工、有色金属等行业2008年毛利率大幅下降。以钢铁为主的黑色金属行业去年毛利率仅为7.29%，下降最为明显，去年第四季度时更是降至-3.85%，化工、公用事业去年毛利率也均为个位数。而与之形成鲜明对比的是，餐饮旅游、食品饮料、生物医药等弱周期性行业，在2008年不仅销售毛利率“高高在上”，而且毛利率季度波动相对也不明显，显示出较为稳定的盈利能力。
数据显示，医药生物行业2008年毛利率为28.36%，今年一季度仍然高达27.76%。
上述排行榜的主办方也分析认为，2008年暴利行业分布相对分散，这与股市行情暴跌，房地产市场低迷，以及经济增长减缓有很大关系。“互联网、软件应用这些行业则在2008年中盈利能力增强。”
“盈利能力较好的行业主要集中于门槛高、有一定技术壁垒或者人工成本相对较低的领域。”业内人士指出。“医药生物业未来将进入稳健增长期，行业收入和利润增速仍将高于全国工业企业平均水平，盈利能力也将显示出一定的优越性。那些具有一定垄断性的企业更将从中受益。”, http://www.100md.com