保健食品业“花不开” 房地产业“柳成荫”——交大昂立主营结构“换位”
日前，交大昂立发布2004年年度报告，主要财务指标为：主营业务收入74，128.17万元，同比增长16.16%；净利润3，107.51万元，同比下降45.5%；每股收益0.13元；每股净资产3.94元；净资产收益率3.29%。l(xn, 百拇医药
这是一组令交大昂立十分尴尬的财务数据。自2001年7月以每股13.77元价格获准IPO5，000万股并上市4年以来，2004年无疑是交大昂立经营业绩最糟糕的一年。其中，净利润同比锐减45.5%，为历史性的低点，甚至比上市时净利润还要低43.13%。l(xn, 百拇医药
其实，交大昂立的尴尬远不止于业绩下挫。更为可怕的是，上市4年来几经演变，其主营正在发生转变：原来第一主营保健食品产业已坠落至第三位，而投资者并不注意的房地产业竟然跃升至第一位。从这个意义上讲，交大昂立2004年主营业务可谓“畸形发展”的一年。l(xn, 百拇医药
■保健食品一蹶不振l(xn, 百拇医药
了解交大昂立的投资者知道，交大昂立系由上海交通大学及其控股子公司交大南洋、交大昂立职工持股会等9家经济或社团法人共同发起，在原上海交大昂立生物制品有限公司基础上改制而成的股份公司。保健食品昂立一号不仅为交大昂立赢得颇高的社会知名度，也为交大昂立获得极大的经济效益，并成为其上市的“卖点”。l(xn, 百拇医药
然而，进入21世纪，受种种因素影响，中国保健品市场回归理性。保健品品种不断洗牌令市场格局此起彼伏，自然而然对交大昂立主导产品昂立一号形成巨大的冲击。交大昂立上市之年，昂立一号销售额即从高位回落。所幸，另一品种昂立多邦经过市场多年的考验，保住了交大昂立上市第一年整体业绩侥幸实现正增长。l(xn, 百拇医药
从2002年起，交大昂立保健食品就再也没有那种幸运了。主导品种销售疲软，后继品种成长乏力，以至交大昂立2002年和2003年的主营业务收入和净利润，呈现逐年下降的趋势。例如，2003年度，昂立一号主营业务收入10，492.56万元，比2002年下降28.98%；昂立多邦主营业务收入15，677.54万元，比2002年下降6.3%。l(xn, 百拇医药
年报显示，交大昂立2004年保健食品继续大幅回落，全年主营业务收入23，366.36万元，同比下降28.83%。其中，昂立一号主营业务收入5，793.43万元，比上年度下降44.79%；昂立多邦主营业务收入10，639.91万元，比上年度下降32.13%。
分析可见，造成这种一蹶不振的经营局面的原因是：(一)交大昂立受到保健食品行业持续不景气的大环境影响；(二)交大昂立采用的传统营销模式越来越严重地遭遇“直销”模式、“传销”模式的直接冲击；(三)尽管交大昂立加大了昂立心邦、昂立优菌多、昂立安糖片等三大新品的推广力度，有效地缩短市场导入期，但仍难以填补两大主导产品销售大幅滑落留下的空间。ug]v, 百拇医药
■房地产业异军突起ug]v, 百拇医药
与保健食品连番下挫的走势迥然不同，交大昂立房地产业却“方兴未艾”，2004年一举跃升为其新的第一主营。ug]v, 百拇医药
年报显示，交大昂立2004年房地产主营业务收入37，010.58万元，同比增长73.95%。这种强势增长不仅与全年保健食品主营业务收入大幅回落形成鲜明对照，而且使保健食品在交大昂立主营结构中黯然失色。ug]v, 百拇医药
交大昂立保健食品和房地产业两大主营“主次换位”，早在一年前就已经流露出了“势头”，且十分明显。ug]v, 百拇医药
据交大昂立2003年度报告，其主营业务收入63，814.6万元，同比增长33.82%；净利润5，702.29万元，同比增长11.41%。显然，这是交大昂立上市后最好的一份年度业绩报告。从表面上看，其主营业务收入大涨、净利润创上市以来最佳水平。但是，稍加分析便会发现，交大昂立保健食品主营已在下滑，如果不是“新增”的房地产业全年实现主营业务收入21，277.07万元的拉动，交大昂立很难实现全年整体业绩创上凶罴阉健?br> 客观地说，2004年，当交大昂立保健食品主营2004年业务收入全年下挫28.83%(毛利率约80%)沦为第三主营业务；当交大昂立商业主营业务收入全年为28，141.51万元(毛利率为26.44%)，同比下降23.31%，稳守第二主营业务时，作为经济增长点的房地产业强势崛起并没有什么不好。一是房地产主营业务收入大涨，使交大昂立整体主营业务收入保持正增长；二是房地产业毛利率由上年27.51%猛增至2004年的47.63%，为交大昂立全年贡献很多，有效缓解了交大昂立因保健食品销售大幅下降、净利润缩水造成的巨大压力；三是房地产业绩骤增至少能让投资者从交大昂立2004年经营业绩中得到安慰。ug]v, 百拇医药
问题在于，房地产经营风险正在与日俱增。ug]v, 百拇医药
目前，正值宏观经济调控的敏感时期。虽然从年报显示国家“有保有压”、银行加息等政策，似乎没有直接影响交大昂立2004年房地产业表现，但影响迟早会显现。近期媒体报道上海房地产价格涨至“非理性水平”，各银行纷纷提高“首贷”、“首付”比例，这些都表明了政府坚决抑制房地产价格“过快增长”的决心。因此，交大昂立房地产业务可能存在的风险给未来业绩带来的不确定性，就可想而知了。
■募资项目蜗行牛步6raf, 百拇医药
归根结底，现时主营“换位”除了宏观环境持续不利、市场需求变幻莫测之外，主要是交大昂立经营策略的“短视”所造成的。6raf, 百拇医药
尽管保健品市场风云激荡，却仍不乏逆流而上的强者。如上市公司中的健特生物，并非上市公司的民生药业。6raf, 百拇医药
交大昂立对比他们有一定差距，这较突出地表现在募资项目的实施进度方面。6raf, 百拇医药
当年，交大昂立刊登招股说明书时，拟动用募资66，524.75万元投向5个大项目，共12个子项目。4年过去庑┠甲氏钅拷仍跹兀?br> 年报显示，截止到2004年12月末，交大昂立累计使用募资35，815.63万元，占募资净额53.84%。其中，总投资14，000万元的天然植物提取生产项目，总投资4，191万元的重组人新型肿瘤坏死因子厂房建设项目，总投资4，498万元的全国商业网络中建立本公司产品绿色通道项目等3个已建成或使用，但效果并不明显。2004年，天然植物提取获主营业务收入6，314.01万元，重组人新型肿瘤坏死因子未投产，保健食品绿色通道多形同虚设。6raf, 百拇医药
对交大昂立保健食品主营规模化经营具有直接作用的5个子项目，投资进度最快的为44.12%，最慢的为18.21%。6raf, 百拇医药
这就是说，用于5个保健食品项目的绝大部分募资闲置，这几年保健食品生产主要是由上市前的生产能力实现的。交大昂立的募资承诺、项目规划、工作效率令投资者质疑。6raf, 百拇医药
造成这种状况虽然与保健品行业景气度下降有密切关系，不过，完全归咎于外部环境恐怕也有失公允。对于交大昂立而言，其问题或许出在以下方面：一是营销力度不足。交大昂立过分倚重上海市场，周边市场以至全国市场拓展不力。二是广告宣传投入不够。一般认为，保健食品欲规模经营，在品质稳定可靠的前提下，大规模的广告宣传投入是不可或缺的，例如健特生物的脑白金、黄金搭档，民生药业的21金维他等莫不如此。交大昂立在这方面较为逊色。三是持久战耐心不强，这一点或许是最主要的。从事保健品行业比的是资金投入、市场耐性、公关能力，而背后的支撑是企业的自信度。健特生物、民生药业的成功以及昂立一号、昂立多邦阶段性成果在于不计较一时的市场投入产出比，而是立足长远，悉心培养消费者，进而制造市场、赢得巨大的利益。这些值得交大昂立温顾知新和认真借鉴。6raf, 百拇医药
文/白玉(白玉 )
这是一组令交大昂立十分尴尬的财务数据。自2001年7月以每股13.77元价格获准IPO5，000万股并上市4年以来，2004年无疑是交大昂立经营业绩最糟糕的一年。其中，净利润同比锐减45.5%，为历史性的低点，甚至比上市时净利润还要低43.13%。l(xn, 百拇医药
其实，交大昂立的尴尬远不止于业绩下挫。更为可怕的是，上市4年来几经演变，其主营正在发生转变：原来第一主营保健食品产业已坠落至第三位，而投资者并不注意的房地产业竟然跃升至第一位。从这个意义上讲，交大昂立2004年主营业务可谓“畸形发展”的一年。l(xn, 百拇医药
■保健食品一蹶不振l(xn, 百拇医药
了解交大昂立的投资者知道，交大昂立系由上海交通大学及其控股子公司交大南洋、交大昂立职工持股会等9家经济或社团法人共同发起，在原上海交大昂立生物制品有限公司基础上改制而成的股份公司。保健食品昂立一号不仅为交大昂立赢得颇高的社会知名度，也为交大昂立获得极大的经济效益，并成为其上市的“卖点”。l(xn, 百拇医药
然而，进入21世纪，受种种因素影响，中国保健品市场回归理性。保健品品种不断洗牌令市场格局此起彼伏，自然而然对交大昂立主导产品昂立一号形成巨大的冲击。交大昂立上市之年，昂立一号销售额即从高位回落。所幸，另一品种昂立多邦经过市场多年的考验，保住了交大昂立上市第一年整体业绩侥幸实现正增长。l(xn, 百拇医药
从2002年起，交大昂立保健食品就再也没有那种幸运了。主导品种销售疲软，后继品种成长乏力，以至交大昂立2002年和2003年的主营业务收入和净利润，呈现逐年下降的趋势。例如，2003年度，昂立一号主营业务收入10，492.56万元，比2002年下降28.98%；昂立多邦主营业务收入15，677.54万元，比2002年下降6.3%。l(xn, 百拇医药
年报显示，交大昂立2004年保健食品继续大幅回落，全年主营业务收入23，366.36万元，同比下降28.83%。其中，昂立一号主营业务收入5，793.43万元，比上年度下降44.79%；昂立多邦主营业务收入10，639.91万元，比上年度下降32.13%。
分析可见，造成这种一蹶不振的经营局面的原因是：(一)交大昂立受到保健食品行业持续不景气的大环境影响；(二)交大昂立采用的传统营销模式越来越严重地遭遇“直销”模式、“传销”模式的直接冲击；(三)尽管交大昂立加大了昂立心邦、昂立优菌多、昂立安糖片等三大新品的推广力度，有效地缩短市场导入期，但仍难以填补两大主导产品销售大幅滑落留下的空间。ug]v, 百拇医药
■房地产业异军突起ug]v, 百拇医药
与保健食品连番下挫的走势迥然不同，交大昂立房地产业却“方兴未艾”，2004年一举跃升为其新的第一主营。ug]v, 百拇医药
年报显示，交大昂立2004年房地产主营业务收入37，010.58万元，同比增长73.95%。这种强势增长不仅与全年保健食品主营业务收入大幅回落形成鲜明对照，而且使保健食品在交大昂立主营结构中黯然失色。ug]v, 百拇医药
交大昂立保健食品和房地产业两大主营“主次换位”，早在一年前就已经流露出了“势头”，且十分明显。ug]v, 百拇医药
据交大昂立2003年度报告，其主营业务收入63，814.6万元，同比增长33.82%；净利润5，702.29万元，同比增长11.41%。显然，这是交大昂立上市后最好的一份年度业绩报告。从表面上看，其主营业务收入大涨、净利润创上市以来最佳水平。但是，稍加分析便会发现，交大昂立保健食品主营已在下滑，如果不是“新增”的房地产业全年实现主营业务收入21，277.07万元的拉动，交大昂立很难实现全年整体业绩创上凶罴阉健?br> 客观地说，2004年，当交大昂立保健食品主营2004年业务收入全年下挫28.83%(毛利率约80%)沦为第三主营业务；当交大昂立商业主营业务收入全年为28，141.51万元(毛利率为26.44%)，同比下降23.31%，稳守第二主营业务时，作为经济增长点的房地产业强势崛起并没有什么不好。一是房地产主营业务收入大涨，使交大昂立整体主营业务收入保持正增长；二是房地产业毛利率由上年27.51%猛增至2004年的47.63%，为交大昂立全年贡献很多，有效缓解了交大昂立因保健食品销售大幅下降、净利润缩水造成的巨大压力；三是房地产业绩骤增至少能让投资者从交大昂立2004年经营业绩中得到安慰。ug]v, 百拇医药
问题在于，房地产经营风险正在与日俱增。ug]v, 百拇医药
目前，正值宏观经济调控的敏感时期。虽然从年报显示国家“有保有压”、银行加息等政策，似乎没有直接影响交大昂立2004年房地产业表现，但影响迟早会显现。近期媒体报道上海房地产价格涨至“非理性水平”，各银行纷纷提高“首贷”、“首付”比例，这些都表明了政府坚决抑制房地产价格“过快增长”的决心。因此，交大昂立房地产业务可能存在的风险给未来业绩带来的不确定性，就可想而知了。
■募资项目蜗行牛步6raf, 百拇医药
归根结底，现时主营“换位”除了宏观环境持续不利、市场需求变幻莫测之外，主要是交大昂立经营策略的“短视”所造成的。6raf, 百拇医药
尽管保健品市场风云激荡，却仍不乏逆流而上的强者。如上市公司中的健特生物，并非上市公司的民生药业。6raf, 百拇医药
交大昂立对比他们有一定差距，这较突出地表现在募资项目的实施进度方面。6raf, 百拇医药
当年，交大昂立刊登招股说明书时，拟动用募资66，524.75万元投向5个大项目，共12个子项目。4年过去庑┠甲氏钅拷仍跹兀?br> 年报显示，截止到2004年12月末，交大昂立累计使用募资35，815.63万元，占募资净额53.84%。其中，总投资14，000万元的天然植物提取生产项目，总投资4，191万元的重组人新型肿瘤坏死因子厂房建设项目，总投资4，498万元的全国商业网络中建立本公司产品绿色通道项目等3个已建成或使用，但效果并不明显。2004年，天然植物提取获主营业务收入6，314.01万元，重组人新型肿瘤坏死因子未投产，保健食品绿色通道多形同虚设。6raf, 百拇医药
对交大昂立保健食品主营规模化经营具有直接作用的5个子项目，投资进度最快的为44.12%，最慢的为18.21%。6raf, 百拇医药
这就是说，用于5个保健食品项目的绝大部分募资闲置，这几年保健食品生产主要是由上市前的生产能力实现的。交大昂立的募资承诺、项目规划、工作效率令投资者质疑。6raf, 百拇医药
造成这种状况虽然与保健品行业景气度下降有密切关系，不过，完全归咎于外部环境恐怕也有失公允。对于交大昂立而言，其问题或许出在以下方面：一是营销力度不足。交大昂立过分倚重上海市场，周边市场以至全国市场拓展不力。二是广告宣传投入不够。一般认为，保健食品欲规模经营，在品质稳定可靠的前提下，大规模的广告宣传投入是不可或缺的，例如健特生物的脑白金、黄金搭档，民生药业的21金维他等莫不如此。交大昂立在这方面较为逊色。三是持久战耐心不强，这一点或许是最主要的。从事保健品行业比的是资金投入、市场耐性、公关能力，而背后的支撑是企业的自信度。健特生物、民生药业的成功以及昂立一号、昂立多邦阶段性成果在于不计较一时的市场投入产出比，而是立足长远，悉心培养消费者，进而制造市场、赢得巨大的利益。这些值得交大昂立温顾知新和认真借鉴。6raf, 百拇医药
文/白玉(白玉 )