马应龙：机构投资者不看好？
马应龙日前公布2006年中期报告：2006年上半年，公司实现主营业务收入25，482万元，同比增长33.50%；实现净利润3，956万元，同比增长15.29%；中期每股收益高达0.77元。上半年以来，公司经营和二级市场状况有何变化呢？
产品：拳头产品毛利率降低
今年上半年，公司领军的治痔类产品的销售收入达到9，521万元，同比增长了10.22%；毛利率比上年同期相比，减少了3.13个百分点。
虽然市场竞争比较激烈，但公司治痔类产品没有采取低价竞争策略，而是寻求通过广告投入的途径以提高品牌知名度。
对于公司其他品牌知名度较低的产品，公司则采取了适当的低价销售的市场扩张策略。今年上半年，公司其他产品实现销售收入达到7，629万元，同比增长32.70%，增幅明显高于公司治痔类主导产品的增幅；毛利率为50.86%，比上年同期下降9.78个百分点，毛利率下降幅度明显高于治痔类产品。
, 百拇医药
商业：低毛利率快速扩张
除了工业产品销售之外，公司另一块主营业务是药品的批发零售。2006年上半年，公司药品批发零售实现销售收入8，332万元，收入大幅增长77.23%；毛利率仅为16.47%，比上年同期下降了3.11个百分点。
相对于医药工业而言，药品批发零售行业进入的壁垒比较低，市场竞争更加激烈，行业毛利率也很低。然而，由于药品价格不断下降以及市场竞争更趋激烈，药品批发零售行业的投资效果较差、投资回报率很低。中期报告显示，公司首次发行募集资金27，704万元，其中为工业产品和扩建销售网络投入12，402万元，建设马应龙连锁大药房投入4，160万元；前者投入实际效益2，102万元，投资回报率16.95%；后者仅为92万元，投资回报率仅为2.21%。
销售：领域更趋集中
公司销售重点在华东、华南等经济发达区域。今年上半年，公司所在地华中地区的销售额达到9，802万元，比上年同期增长44.06%；华东地区销售收入达到5，588万元，同比大幅增长73.79%；华南地区达到4，518万元，同比大幅增长了106.91%。华中、华东和华南地区的销售收入占公司主营业务收入的78.13%，比上年同期的63.93%提高了14.20个百分点。
, 百拇医药
由于销售资源有限，公司显然有些放弃了华北和其他地区，上半年华北地区销售收入为2，478万元，同比下降了33.05%，其他地区销售收入为3，095万元，同比下降了2.74%。
二级市场：机构投资者惧高离场
公司的股价快速上扬，机构投资者却开始逐步离场。
公司股价去年一直在22～24元左右徘徊，今年年初开始发力，从最低的21.67元一路飙升到股改停牌前的33.59元，大幅上涨55.00%。然而，公司的股东信息显示，前10大流通股股东的持股数量和比例不断下降。2005年6月30日，持股数量超过100万股的有国联安德盛小盘精选证券投资基金、东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金、嘉实成长收益型证券投资基金三只基金，前十大流通股股东持股数量达到844万股，占总流通股的比例高达46.89%。而今年6月30日，持股数量最多的是QFII投资者——申银万国-花旗-UBS LIMITED，不过持股数量仅为37万股，前十大流通股股东总共持有公司210万股，占总流通股的比例快速下降到11.67%。
SFDA南方医药经济研究所对全国10个城市零售市场监测的数据显示，马应龙系列产品在绝大多数城市的市场占有率超过40%，是我国治痔领域的第一零售品牌。不过，公司治痔类产品已进入成熟期，预计未来将保持年均5%～15%的增幅。公司还先后进入了抗心率失常类、镇咳类等领域，试图拓展新的利润增长空间，但利润贡献比例预期不高，加上药品批发零售业务的利润率也很低，整体来看，治痔类药物还将是公司利润的中坚，预计公司经营业绩将以行业平均速度平稳增长。
(本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。)
医药经济报2006年 第83期, http://www.100md.com(清风)
产品：拳头产品毛利率降低
今年上半年，公司领军的治痔类产品的销售收入达到9，521万元，同比增长了10.22%；毛利率比上年同期相比，减少了3.13个百分点。
虽然市场竞争比较激烈，但公司治痔类产品没有采取低价竞争策略，而是寻求通过广告投入的途径以提高品牌知名度。
对于公司其他品牌知名度较低的产品，公司则采取了适当的低价销售的市场扩张策略。今年上半年，公司其他产品实现销售收入达到7，629万元，同比增长32.70%，增幅明显高于公司治痔类主导产品的增幅；毛利率为50.86%，比上年同期下降9.78个百分点，毛利率下降幅度明显高于治痔类产品。
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商业：低毛利率快速扩张
除了工业产品销售之外，公司另一块主营业务是药品的批发零售。2006年上半年，公司药品批发零售实现销售收入8，332万元，收入大幅增长77.23%；毛利率仅为16.47%，比上年同期下降了3.11个百分点。
相对于医药工业而言，药品批发零售行业进入的壁垒比较低，市场竞争更加激烈，行业毛利率也很低。然而，由于药品价格不断下降以及市场竞争更趋激烈，药品批发零售行业的投资效果较差、投资回报率很低。中期报告显示，公司首次发行募集资金27，704万元，其中为工业产品和扩建销售网络投入12，402万元，建设马应龙连锁大药房投入4，160万元；前者投入实际效益2，102万元，投资回报率16.95%；后者仅为92万元，投资回报率仅为2.21%。
销售：领域更趋集中
公司销售重点在华东、华南等经济发达区域。今年上半年，公司所在地华中地区的销售额达到9，802万元，比上年同期增长44.06%；华东地区销售收入达到5，588万元，同比大幅增长73.79%；华南地区达到4，518万元，同比大幅增长了106.91%。华中、华东和华南地区的销售收入占公司主营业务收入的78.13%，比上年同期的63.93%提高了14.20个百分点。
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由于销售资源有限，公司显然有些放弃了华北和其他地区，上半年华北地区销售收入为2，478万元，同比下降了33.05%，其他地区销售收入为3，095万元，同比下降了2.74%。
二级市场：机构投资者惧高离场
公司的股价快速上扬，机构投资者却开始逐步离场。
公司股价去年一直在22～24元左右徘徊，今年年初开始发力，从最低的21.67元一路飙升到股改停牌前的33.59元，大幅上涨55.00%。然而，公司的股东信息显示，前10大流通股股东的持股数量和比例不断下降。2005年6月30日，持股数量超过100万股的有国联安德盛小盘精选证券投资基金、东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金、嘉实成长收益型证券投资基金三只基金，前十大流通股股东持股数量达到844万股，占总流通股的比例高达46.89%。而今年6月30日，持股数量最多的是QFII投资者——申银万国-花旗-UBS LIMITED，不过持股数量仅为37万股，前十大流通股股东总共持有公司210万股，占总流通股的比例快速下降到11.67%。
SFDA南方医药经济研究所对全国10个城市零售市场监测的数据显示，马应龙系列产品在绝大多数城市的市场占有率超过40%，是我国治痔领域的第一零售品牌。不过，公司治痔类产品已进入成熟期，预计未来将保持年均5%～15%的增幅。公司还先后进入了抗心率失常类、镇咳类等领域，试图拓展新的利润增长空间，但利润贡献比例预期不高，加上药品批发零售业务的利润率也很低，整体来看，治痔类药物还将是公司利润的中坚，预计公司经营业绩将以行业平均速度平稳增长。
(本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。)
医药经济报2006年 第83期, http://www.100md.com(清风)