指数基金投资指南

    银行螺丝钉 著

    中信出版社目录

    内容简介

    作者简介

    序言一

    序言二

    前言

    第1章 投资新手的建议

    想成为富人，你得攒资产

    找到长期收益率最高的资产

    看收益，更要看风险最适合上班族的基金——指数基金

    投资者笔记

    第2章 投资工具这么多，为什么要选

    指数基金

    什么是指数

    谁开发的股票指数

    指数基金是怎么来的

    “躺着赚钱”的指数基金

    最适合普通投资者的股票基金——指

    数基金

    投资者笔记

    第3章 常见指数基金品种

    指数基金的分类

    常见宽基指数基金

    行业指数基金投资者笔记

    第4章 如何挑选适合投资的指数基金

    价值投资的理念

    盈利收益率法挑选指数基金

    博格公式法挑选指数基金

    指数基金估值方法小结

    投资者笔记

    第5章 如何买卖指数基金：懒人定投

    法

    什么是定投

    如何制定定投策略

    结合估值的懒人定投法：在价格低于

    价值的时候定投

    定投的实操步骤

    如何计算定投的年复合收益率提高定投收益的5个小技巧

    投资者笔记

    第6章 构建属于自己的定投计划

    构建属于自己的定投计划

    三个定投计划实例

    读者的案例

    投资者笔记

    第7章 做好家庭资产配置

    货币基金：随取随用的“余额宝”

    债券基金怎么买

    做好家庭资产配置

    投资者笔记

    第8章 长期投资的心理建设

    下金蛋的鹅投资指数基金，复利从哪里来

    买入低估值的品种，为啥还会下跌呢

    《甜蜜蜜》与中国香港股灾

    最倒霉的定投者

    买指数就是买国运：从日本股市看指

    数投资

    看到上涨，定投下不去手怎么办

    定投的“双核制”

    有恒产者有恒心

    投资者笔记

    后记内容简介

    每年只花少许时间，就能跑赢通胀，并跑赢70%以上的市场参与者，真的有这

    样的好事吗？答案是肯定的，那就是定投

    指数基金。

    股神巴菲特说“通过定期投资指数基

    金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往

    往能够战胜大部分专业投资者”；另一位投

    资天才彼得·林奇也说过，大部分投资者投

    资指数基金会更好些。指数基金是一种新

    型的投资工具，每年持续有越来越多的投

    资者和资产管理人进入。一般的基金是依

    赖于基金经理的投资能力，而指数基金追踪指数，对基金经理没有什么依赖。每个

    指数基金会同时投资几十只甚至上百只股

    票，可以分散投资者的非市场风险。而且

    在所有同类基金中，指数基金的费率也是

    很低的。投资者通过指数基金就可以低成

    本、有效地跟踪指数，可以获得跟指数所

    代表市场一样的收益。

    《指数基金投资指南》作者银行螺丝

    钉，专注于低估值指数基金投资，系统性

    地讲解各类指数基金，以及投资指数基金

    的有效策略，教你“买什么，怎么买；卖什

    么，怎么卖”。针对不同需求，设计出三种

    投资模式：养老定投计划、上班族加薪计

    划、子女教育定投计划，全面介绍如何通

    过投资指数基金，稳赚!

    不管你是投资小白，还是进入股市厮

    杀多年也没找到可靠的、可复制的盈利路径的投资者，阅读《指数基金投资指

    南》，就可以笑看股市风云，静待财富增

    长了。作者简介

    银行螺丝钉

    他是雪球成长最快的投资大V，仅仅

    两年半，就收获了十几万粉丝，粉丝亲切

    地称他为“钉大”。

    3年来，他一直坚持记录和分享自己的

    指数基金投资理念，从2014年以来投资基

    金的累计收益达到104%，跑赢雪球上98%

    的投资者。

    重要的是，这么厉害的他，居然是个

    90后。更重要的是，赞同他的投资理念，坚

    持定投超过2年的粉丝，几乎都是盈利的：

    据2016年问卷调查，其粉丝中坚持定投指

    数基金的投资者，96%是盈利的；2017年

    这个比例更是达到了98%。

    雪球旗下的蛋卷基金聘请他做产品顾

    问，各大基金公司请他去开设投资者讲

    座，他还是中央人民广播电台、北京电视

    台等知名媒体的座上客。

    更多详情请关注公众号“定投十年赚十

    倍”，扫描下方二维码，即可与银行螺丝钉

    深入探讨交流。序言一

    股票基金赚钱吗？答案毋庸置疑，A

    股几千只股票基金，过去十几年整体收益

    都不错，平均达到了10%以上，在所有投

    资类别中都是名列前茅的。

    那投资股票基金的“基民”们赚钱了

    吗？很遗憾，大多数股票基金的投资者，收益都一般，甚至有的股票基金投资者被

    深套。

    为什么股票基金盈利不错，但是基金

    投资者整体盈利不好呢？

    最主要的一个原因是投资者大多是在牛市最火热的时候才入场。每次到了牛市

    最火热的时候，会有大量之前从来没有接

    触过股票基金的投资者开始入场投资。他

    们不知道股票品种的风险，不知道牛市

    是“鸡犬升天”。牛市买入股票基金，很短

    时间里就会有不错的收益，新手投资者会

    把这个收益看成是自己的能力，而不是运

    气。

    投了1万元，很短时间里就赚了两三

    千，是不是很后悔自己当初没有多投一点

    呢？于是又追加了5万元，然后很短时间里

    又赚了几千元。这样不断地自我强化，很

    多新手就在股市最高位，大笔重仓投入了

    资金，结果随后牛市结束，被高位套牢，只好躺下“装死”。牛市从高位下跌往往会

    持续几年时间，过几年打开基金账户一

    看，还是被套中，于是对股市和股票基金失望透顶，发誓再也不碰。这是很多投资

    股票基金亏损的投资者都经历过的。

    那对于普通人来说，有没有什么好的

    解决方法呢？

    答案是肯定的，而且方法很简单，就

    是巴菲特所说的长期定投指数基金。

    指数基金是一种很特殊的股票基金，它会始终持有一篮子股票、始终持有较高

    比例的股票资产。如果投资者可以始终不

    间断地去定期、分批地投资指数基金，就

    不会在某个高位大批量地买入。投资者有

    的时候会买在低点、有的时候会买在高

    点，但是不要紧，坚持定投下来，总会买

    在一个平均价格。以一个平均价格买入了

    指数基金，就很难亏损。而且长期定投，天然就是长期持有

    的。股票市场的收益并不是均匀的，80%

    的收益出现在20%的时间里。只有长期持

    有下来，才能等到下一次牛市的出现。定

    投自带“长期持有”这个特征，也是有利于

    在股票市场盈利的。

    像我之前在雪球上介绍过的“中国好资

    产”，就是用定投的方式让大家配置几只资

    产质量不错的指数基金。通过分批买入的

    方式投资指数基金，长期坚持下来，想亏

    钱都很难。

    定投指数基金的方法很简单，不过具

    体在定投的时候，也有很多其他技巧，例

    如银行螺丝钉在这本书里所建议的定投低

    估值的指数基金，本身也是非常不错的方

    法。银行螺丝钉在雪球持之以恒地分享“低

    估值定投指数基金”的理念，过去两年坚持每天发送指数估值表、分享关于投资的研

    究文章，这份持之以恒的精神本身就很令

    人敬佩。对定投指数基金感兴趣的朋友，一定不要错过这本书!

    方三文

    雪球创始人及CEO序言二

    老唐家里的领导，是彻彻底底的“财经

    盲”。在我们已经携手走过的25年里，领导

    从来不关心老唐把钱投向哪里，回报如

    何。在她心中，有着《安徒生童话》里的

    那句话：老头子做事总是对的!

    在领导的彻底信任和放权之下，老唐

    当然赤胆忠心、兢兢业业，这些年的投资

    回报也还算过得去。但偶尔赖在客厅做“沙

    发土豆”的时候，脑袋里难免会莫名其妙地

    跳出来一个念头：如果，我说如果，如果

    老唐先走一步，我家领导被迫需要去打理

    家庭财产时，她应该怎么办？想来想去，如果上天能给我一点点缓

    冲时间，我会卖掉现在所有持仓股票，换

    成50%的沪深300指数基金，15%的上证红

    利基金，30%的标普500指数基金，5%的

    纳斯达克指数基金。然后告诉领导，当租

    金不够用的时候，就进基金账户去看看，有钱就取出来用，没钱就按需要金额卖出

    获利比例最高的那只基金，然后不用再管

    它。

    考虑到上天或许不给面子，完全不给

    老唐预留缓冲时间，老唐现在就在家中留

    下了一个锦囊，其中写道：

    万一出现了需要你来打理家庭财务

    的状况，亲爱的，你需要卖出所有账户

    里的股票，将资金全部买入510300，操

    作顺序……需要用钱时，先进账户看看有没有

    收到分红款，够用不。如果金额不够

    用，再按需要金额卖出510300，操作顺

    序……

    这就是老唐心目中，一个完全不懂投

    资的人，当下最理想、最靠谱的投资手

    法。它简单，基本秒懂，但已经基本可以

    确保跑赢通货膨胀，并能跑赢70%以上的

    市场参与者。

    为什么老唐会这样叮嘱领导？答案就

    在银行螺丝钉这本《指数基金投资指南》

    里。

    如果你和我家领导一样，完全不懂投

    资，但又期望从股市获得较好的回报；或

    者你已经进入股市，但厮杀多年也没找到可靠的、可复制的盈利路径，请阅读银行

    螺丝钉这本《指数基金投资指南》——你

    甚至不需要再去看其他任何投资书籍，就

    可以笑看股市风云，静待财富增长了。

    唐朝

    《手把手教你读财报》作者前言

    如何理财投资一直是大家最关注的问

    题之一。

    在20世纪六七十年代，我国的金融市

    场还不是特别发达，大家并没有理财投资

    的意识。每个月拿到手的钱，很多人都习

    惯以现金的方式存着，甚至会仔细地包

    好，放在隐蔽的角落里，需要用的时候就

    取出一点儿。

    直到银行开始兴起，大家才意识到，原来手里的现金还可以存到银行，不仅更

    加安全保险，而且银行还发利息，愿意接

    受新事物的人开始尝试把钱存到银行。到90年代，银行已经被大多数人所接受，很

    多人都会把积蓄变成储蓄放在银行里。不

    过“习惯”的力量还是非常强大的，一部分

    人仍然无法接受银行这一新事物，坚持把

    现金存在家里。所以时不时地能看到新闻

    说某某老人家，埋在自家后院的现金被老

    鼠啃食。

    再后来，很多人知道了“通货膨胀”的

    概念，意识到我们日常生活中接触到的东

    西是会涨价的。小时候可能一个馒头不到

    一毛钱，但现在一个馒头可能要一元钱。

    馒头还是原来的馒头，价格却上涨了，这

    就是通货膨胀带来的变化。对比一下银行

    储蓄，我们惊奇地发现，原来储蓄的收益

    率是很难抵消通货膨胀所带来的货币贬值

    的。钱存在银行，虽然能拿到利息，但无

    法抵消钱本身的贬值。当然，因为“习惯”的力量，仍然有很

    多人把所有的收入存放在收益率较低的“储

    蓄”里，让通货膨胀不断侵蚀自己的财富。

    不过，还是有一部分愿意做出改变的

    投资者，尝试着学习、寻找适合自己的投

    资方式，并成功地走上了财务自由之路。

    到了今天，我国的投资渠道已经比较

    完善了。银行有储蓄、有各种不同收益率

    的理财产品；政府有国债、企业有企业

    债；证券交易所有几千只股票、债券可供

    挑选；新兴的互联网理财平台也如雨后春

    笋般涌出。

    现在我们面临的问题，不再是没有理

    财的渠道，而是理财渠道实在太多，无从

    下手，而且很多理财投资渠道有很大的风

    险。像最近两年，百亿元以上级别的金融诈骗案屡屡发生，很多投资者把毕生的财

    富投入一些虚假品种中，结果血本无归。

    我们需要一种长期可靠、稳定，并且能带

    来令人满意回报的投资品种。

    基金就是这样一个合适的选择。

    通过政府正规渠道建立的基金，安全

    性和可靠性不输于其他任何品种。并且基

    金种类也丰富多样，不仅有高收益、高风

    险的股票基金，也有专门投资债券的债券

    基金；有像余额宝这样的类似活期储蓄随

    取随用的“现金替代品”，也有黄金基金这

    种可以代替实物黄金交易的基金品种。

    事实上，在美国等金融相对发达的国

    家，基金已经成为大众投资理财的最主要

    渠道。在我们国家，基金虽然出现的时间不

    短，但真正兴起也不过十几年的时间。像

    余额宝这样的品种，更是最近三四年才发

    展起来的，这些品种对很多人来说还比较

    新颖和陌生，他们并不了解这些品种繁复

    的基金到底有什么投资价值，该怎么投

    资。

    人们习惯对“陌生”的事物产生恐惧，于是很多基金被“冤枉”，被冠以“不适合投

    资、根本赚不到钱”这样的罪名。其实只要

    掌握了正确的投资方法，通过基金获取合

    理稳定的收益率是很容易的。这也是本书

    的主要目的。

    其实在这本书之前，我也先后在网络

    上发表过几十万字有关基金的内容。2015

    年也有幸和中信出版集团、雪球合作，出

    版过《指数基金投资指南》电子书。《指数基金投资指南》是我对前几年基金投资

    的一个总结，出版后广受好评，在亚马

    逊、当当等平台上长期排入基金类书籍畅

    销榜榜首，也获得了很多朋友的肯定和支

    持，一年多里累计销售7万多本，反响十分

    热烈。

    不过金融市场瞬息万变，特别是2015

    年以来，国内经历了大牛市和3轮股灾，国

    家也进行了多次降息，很多品种的投资价

    值都发生了改变，市场上也多了很多新的

    投资品种。所以我重新编写了本书，供大

    家参考。如果你对指数基金并不了解，打

    算从入门开始学习，那么直接阅读本书就

    是您最好的选择了。

    本书的第一章，是给基金新手的建

    议，介绍了资产以及基金的基本知识。每

    个人都有一个财务自由的梦想，而要实现这个梦想，首先要学会区分消费与资产，只有通过长期积累资产，我们才能实现财

    务自由。

    第二章和第三章介绍一类适合绝大多

    数人投资的特殊基金，也是股神巴菲特唯

    一在公开场合推荐的基金——指数基金。

    第四章介绍指数基金的估值。估值指

    标是股票经常使用的，指数基金相当于一

    篮子股票，自然也可以套用这些估值指

    标。常用估值指标有哪些？它们有什么好

    处和局限？我们该怎么查找指数的估值

    呢？掌握了估值和价值投资的理念，我们

    就可以挑选出适合定投的指数基金。

    第五章介绍了最适合指数基金的投资

    方法，也就是定投。通过定投低估值的指

    数基金，我们可以在指数基金上获得更好的长期收益。

    第六章就是实际操作了，也是本书的

    重点：如何为自己设计一个定投计划。书

    中用了几个实际的案例，来展示如何围绕

    指数基金构建定投计划。

    第七章介绍了另外两类基金品种，货

    币基金和债券基金，以及如何用它们来做

    好家庭资产配置。

    第八章，介绍了在长期定投指数基金

    的过程中，会遇到的一些心理问题。投资

    指数基金的策略并不难，为何长期以来没

    有多少人能坚持？这一章是我对常见心理

    问题进行的一些分析，并介绍了我自己的

    一些经验和感悟，供读者参考。

    在创作这本书的时候，得到过很多朋友的帮助。感谢雪球网的不明真相的群

    众、那一水的鱼、唐朝、Lagom投资、ETF拯救世界、DAVID自由之路、机器

    喵、飞泥翱空、青春的泥沼、坚信价值、草帽路飞、Stevevai1983等大V们分享的精

    彩观点，给了我很大的启发。感谢出版社

    的老师在本书编纂过程中的不辞辛劳。感

    谢这几年一路支持我的粉丝们。感谢我的

    妻子，在这几年我分享、创作过程中给予

    了我很大的帮助，没有她的理解和支持，很难走到今天。

    看完本书，大家可以关注我的公众

    号“定投十年赚十倍”，我会在每个交易日

    发布指数基金的估值数据，也会不定期地

    发布关于指数基金的一些心得和感悟。大

    家有任何问题，或是想了解更多有关指数

    基金的知识，或是有独到的见解，都欢迎与我讨论，互相学习，共同进步。第1章

    投资新手的建议想成为富人，你得攒资产

    如果你和大多数人一样，手头并不宽

    裕，那你首先要做的事就是攒钱，积累本

    金。

    有一本非常流行的理财书，叫作《穷

    爸爸富爸爸》，这是一本不错的理财启蒙

    书籍，它介绍了一个非常重要的理财观

    点：少消费、多储蓄，并且把攒下的钱投

    到能带来收入的资产上，这样就可以完美

    地实现财务自由。

    但是，什么是消费？什么是资产？你

    分得清吗？在这里我用一个简单的例子来

    回答。假如单位给你发了1 000元的奖

    金，你拿1 000元买烟抽，这就是消

    费；如果你拿这1 000元转入了余额

    宝，就是买了资产。你买了烟等你抽完

    就什么都不剩了，而余额宝可以帮你把

    钱增值，让钱生钱。

    能够为我们“生钱”的就是资产。

    例如股票、基金、房地产、理财产品等，虽然它们生钱的速度各有不同，但只要持

    有它们，就会以各种方式源源不断地给我

    们带来现金。不能“生钱”的就不是资产，例如我们花钱去买烟抽，这就是消费，抽

    完烟这笔钱就不复存在了。

    现金不是资产。 看到这里，可能有

    的朋友会一愣：现金不是资产吗？那我们

    辛苦攒下几十万的存款，不算变得富有吗？很遗憾，至少从“生钱”的角度衡量，现金不是资产，持有现金，长期看是会贬

    值的。

    如果手里有几十万的人民币，这在当

    下确实是一笔不小的财富。但这个“财

    富”是要打引号的。这里我们先来看一个例

    子。

    20世纪80年代有个词叫作“万元

    户”。这个词在当时是一个非常令人羡

    慕的词。80年代很多人一个月的工资只

    有几十元，吃一顿饭也就几块钱。所以

    说谁家里有上万元的钱，那绝对是过得

    非常舒坦的。

    但是现在呢？根据国家统计局的数

    据，北京城镇居民的2016年人均年收入

    都到52 530元了。1万元也就是比两个

    月的平均收入稍多一点的钱，根本不算啥。如果80年代有个万元户，把1万元

    现金藏在家里，那到现在，当初的1万

    元还是1万元，现金自己是不会增值

    的。但如果这个万元户，用当初的1万

    元买指数基金，那到现在这1万元很可

    能会变成30万元。股票、基金等是资

    产，它们会自己“生钱”，而现金不是

    资产，请牢记这一点。

    现在手里有几十万元的人，就像80年

    代的万元户，虽然目前看起来好像是“富

    有”的，但再过30年，几十万元很可能就不

    值一提了。

    为什么会这样呢？

    这是因为整个社会的现金是越来越多

    的。所以，如果我们持有不会自己“生

    钱”的现金，那么这部分现金占全社会现金的比例就会越来越低，也就越来越不值

    钱。所以手里有现金是好事，但长期持有

    现金，却是一个灾难。

    现金是死的，它自己不会增值，所以

    我们要用现金去买“资产”，例如股票、基

    金等。只有资产才能自己“生钱”，避免贬

    值的悲剧。记住一句话，现金不是资产，长期不用的现金，我们应该拿来买真正的

    资产。

    1.什么是财务自由

    当我们积累了足够多能够“钱生钱”的

    资产，我们就实现了财务自由。什么是财

    务自由呢？通俗地说，财务自由是我们可以不必

    为钱发愁，同时又有足够多的时间来做自

    己想做的事情。

    有的人，看起来非常富有，每个月有

    大笔的工资收入，但他必须通过不间断地

    长时间工作来维持自己的工资收入。例如

    一位富有经验的牙医，他可能很热爱自己

    的工作，工作也能给他带来很多的回报，可是一旦他没有能力工作了，比如高龄退

    休了，他的高收入也就戛然而止。

    真正的财务自由，是手里有大量能

    够“钱生钱”的资产，这样即使自己不再投

    入精力去工作，也可以源源不断地获得现

    金收入。

    我们可以看看《福布斯》排行榜，全

    球知名的富豪，基本上都是手里握有大量的资产：比尔·盖茨(Bill Gates)手里有微

    软公司的股权，沃伦·巴菲特(Warren

    Buffett)手里有很多优秀公司的股票，李

    嘉诚在全球有大量的地产港口……

    这些富豪手里都有大量可以“生钱”的

    资产。这些资产，有的是这些富豪创业建

    立的公司的股权，有的是像巴菲特这样“买

    来”的股票。经营公司、投资股票是这些富

    豪的主业，但他们也可以随时去度假、旅

    游，或者做慈善、举办论坛。他们在做这

    些事情的时候，手里的资产仍然在源源不

    断地为他们“生钱”。

    有足够的资金和充足的时间去做自己

    想做的事情，这才是财务自由。2.如何实现财务自由

    真正的富人，手握大量资产，同时又

    绝不会去支付自己承受不起的消费。例如

    世界首富比尔·盖茨，他有几百亿美元的财

    富，其中绝大多数财富都是微软公司的股

    权，这些股权就是他的资产，能源源不断

    地给他带来现金。股神巴菲特也是如此，他绝大多数资产就是他掌控的伯克希尔·哈

    撒韦公司(Berkshire Hathaway

    Cooperation)的股权，但巴菲特更是以节

    俭著称，几十年都工作在家乡的那栋办公

    楼里，虽然手握几百亿美元，但从来不贪

    慕虚荣。

    减少消费并不是说要做“葛朗台”式的

    吝啬之人，而是说要更加理性地消费，而

    不是承担自己支付不起的消费。当我们月薪只有5 000元时，先别想着购买最新款的

    苹果手机；当我们买第一辆车的时候，可

    以挑选性价比更高的车型；当我们的时间

    还不值钱的时候，可以用业余时间多看

    书、锻炼身体，戒掉一些花费较高却对身

    体无益的消费。

    “巧妇难为无米之炊。”我们做投资理

    财，首先得手里有钱才行。我们在消费上

    更务实一些，就可以省下更多的钱用于投

    资，更快地走上“钱生钱”的道路，如此这

    样，做投资才会越来越轻松，才会更快地

    实现财务自由。

    想要成为富人，我们要把钱拿来买“资

    产”，资产可以“钱生钱”，当我们积累下大

    量的、能长期“钱生钱”的资产，我们就变

    得富有了。甚至不用工作，这些资产也可

    以源源不断地为我们提供现金收入，实现财富自由。

    但“千里之行始于足下”，要积累大量

    的资产，有一个非常重要的前提，就是我

    们要有本金，有了本金我们才可以去买资

    产。所以如何获得第一桶金，是我们第一

    步要做的。

    每个人的第一桶金来源可能各不相

    同：有的人是从父母那里获取第一桶金，有的人是因为买彩票中了奖，有的人是因

    为做买卖赚到了钱……不过对于我们大多

    数人来讲，都是通过工作来获取工资收入

    的。这就是我们的第一桶金。

    这第一桶金是我们可以自由支配的，我们可以随意决定它的用途。所以很多朋

    友就把这个钱花在吃喝玩乐上了。吃好吃

    的、玩好玩的，这样做可以享受生活，获得快乐，也没啥不好的。但是如果把所有

    的钱都花在吃喝玩乐上，导致没有钱去积

    累资产，那就太糟糕啦。我们可以来看个

    例子。

    假如我们每天中午吃外面卖的快餐

    作为午餐，花费20元。那一年有12个

    月，每个月有约22个工作日，一年下来

    光花在午餐外卖上的钱就是接近5 300

    元。但如果我们每天在家里为自己精心

    准备好午餐，大约只需要不到10元就可

    以做得很好。为自己和家人做午餐，相

    比起外卖，不仅更加健康美味，还可以

    每年省下几千元。何乐而不为呢？

    如果坚持这么做，单单是工作日的

    午餐费，10年下来就是接近3万元。这

    些钱如果可以每年拿来买资产，让“钱

    生钱”，10年后这3万元就可以增值到

    10万元。对于我们普通人来说，财富的差距就是在这不起眼的一点一滴中拉开

    的。

    很多成功的企业家都是以“节约”著称

    的，因为节约下来的每一分钱，都是以后

    的利润。

    著名的犹太船商斯图亚特

    (Stewart)曾经有一句名言，他

    说：“在经营中，每节约一分钱，就会

    使利润增加一分，节约和利润是成正比

    的。”

    他的员工评价斯图亚特，说他是一

    个“非常吝啬，让人讨厌的人”。他对

    于控制成本和费用特别重视，公司的很

    多文件都是在用过的纸的背面打印的，公司每一项大的开支都需要经过财务部

    门的审批才能支付。也正是因为这种节约精神，他的公司才能创造出巨额的财

    富，直至建立了庞大的商业帝国。

    我们每个人的日常生活也是如此。我

    们拥有的财富是有限的，没有谁的钱可以

    随便花。如果我们在没必要的开支上多花

    一分钱，也就意味着我们用于投资的资金

    少了一分钱。吃喝玩乐上花的钱，花费了

    也就没有了；但是投资上的钱是可以不断

    钱生钱的，一分钱未来甚至可以产出无数

    个一分钱。

    越早开始积累资金用于投资，我们就

    可以越早积累下资产，让资产为我们打

    工，不断地“钱生钱”，我们就可以更早地

    实现财务自由的目标。找到长期收益率最高的资产

    在日常生活中常见的资产有很多，例

    如黄金、国债、银行理财、P2P(互联网

    金融点对点借贷平台)理财、股票、房地

    产、纪念币、纪念钞等，这些都属于资

    产。那么我们该选择哪一个呢？哪一个长

    期收益率更好呢？

    这里要先说一个概念：现金流。

    有的资产可以产生现金流。

    例如，我们在2017年6月1日买了10

    000元的5年期国债(记账式)，年利率

    3.5%。那么之后每一年的6月1日，我们都可以收到350元的现金利息。

    这就是国债的现金流。能产生现金流

    的资产有很多，例如债券、股票、房地产

    (可以收租金)、银行理财、P2P理财

    等。

    有的资产则无法产生现金流。

    例如黄金，100年前1公斤黄金，妥

    善保存到今天，仍然是1公斤黄金，不

    会有什么变化。

    又例如一块明朝的玉佩、字画、家

    具，放到今天它本身也不会产生现金流。

    再例如贵金属、古董、艺术品、矿山等。

    这就是不能产生现金流的资产。为什么要分为能产生现金流的资产和

    不能产生现金流的资产呢？这是因为，本

    质上，这两种资产的价格驱动因素不同。

    能够产生现金流的资产，它的价格主

    要取决于现金流的大小和稳定性。

    例如，同样是5年期国债，一个年

    利率3.5%，一个年利率4%，在风险相同

    的情况下，我们会选择利息更高的。

    两个银行都发行了5%年利率的理财

    产品，一个是招商银行，另一个是一家

    农村信用社，我们很自然地会选择招商

    银行，因为大银行的理财产品更安全，现金流稳定性更强，不用担心到期无法

    偿付。

    不能产生现金流的资产，它的价格主要取决于供求关系。

    我们总能听说“盛世珠宝，乱世黄

    金”，为何黄金在发生战争的时候反而

    可以涨价呢？因为黄金流通性好，其价

    值比较通用，所以在发生战争的时候黄

    金的需求量就会上升，导致供不应求，黄金就会涨价。

    所有不能产生现金流的资产，价格

    都是由供求关系决定的。

    说了这么多，我们还是不知道哪个资

    产收益最高啊!

    这里有一个比较通用的概念：能产生

    现金流的资产通常比不能产生现金流

    的资产长期收益率更高；能产生现金

    流的资产中，现金流越高，长期收益率更高。

    《股市长线法宝》(Stocks For The

    Long Run )的作者杰里米丁·西格尔

    (Jeremy J.Siegel)教授对200多年的美国

    金融市场做过统计，股票是长期投资中收

    益最高的资产，其次是企业债券和短期国

    债。而且任何债券都无法长期跑赢通货膨

    胀，只有股票可以长期跑赢通货膨胀。

    图1.1为1美元投资到不同资产上，经

    过200多年后，所能达到的市值规模。如果

    投资1美元到美国股市，200多年后，会变

    成704 997美元，是的，70多万美元。但是

    如果投资到债券上，只会变成1 778美元；

    投资到短期债券上，为281美元；投资到黄

    金上，只有4.52美元。图1.1 1802～2002年，1美元资产投资于各类资产

    的变化

    像黄金这种无法产生现金流的资产，长期收益率甚至比国债更低。

    100多年前，5两黄金可以买下北京

    的一套四合院，而100多年后，5两黄金

    只能买下北京四环里不到2平方米的房

    子，远远跑输通货膨胀。同一时间里，美国股市从40多点上涨到17 700多点，上涨了400多倍。可能有的朋友对此表示异议：我买股

    票被套了很多年，不仅没有任何收益，还

    赔了很多钱，股票怎么可能是长期收益率

    最好的资产呢？

    这就牵涉投资策略的问题，同样是中

    石油，巴菲特买了就赚钱，而你买了反而

    会亏钱。什么才是投资股票类资产的正

    确“姿势”呢？这里先卖个关子，看完后面

    的章节，你自然会明白。看收益，更要看风险

    “一天一个涨停板”“月赚30%发

    家致富”，什么？!天底下竟有这么好

    的事情？

    如果有人说他可以轻轻松松帮你取得

    年化30%以上的收益率，甚至月赚30%，那毫无疑问，这是骗局。

    股票虽然长期收益最高，但实际上也

    是有局限的。我们不能期望股票给我们带

    来不合理的收益率。长期投资股票，不考

    虑任何策略，只是长期持有，平均可以获

    得9%～15%的年复合收益率；配合正确的

    策略，才可以获得20%左右的年复合收益率。

    部分投资能力卓越的大师，可以在几

    十年里获取20%以上的收益率。别小看这

    个收益率，爱因斯坦说过，复利是世界上

    第八大奇迹。复利可以让看起来平淡无奇

    的收益率，在时间的作用下产生难以想象

    的奇迹。

    比如，2015年1月，中国香港著名的何

    东花园以51亿港币成交，何东爵士的这笔

    投资，从1923年的6.6万上涨到2015年的51

    亿，升值7.7万倍。看起来7.7万倍相当惊

    人，实际上相当于年复合收益率多少呢？

    只有13%。

    股神巴菲特50多年来的年复合收益

    率是多少呢？20%左右，这就足以让巴

    菲特成为顶级富豪、股神了。换句话说，长期保持20%左右的年复

    合收益率，是一件非常惊人的事情。可能

    短期里能做到，但是长期是很难保持的。

    过去几年，国内出现过一些涉案金额高达

    百亿的金融诈骗案、集资案，有些就是宣

    传年收益率可达50%甚至100%，很多人就

    上当了。

    不要贪婪，避免不合理的高收益，一切金融骗局都是纸老虎。

    假如，你现在掌握了一个正确的投资

    策略，这个策略可能比不上巴菲特的策

    略，但你仍然可以长期获取13%的年复合

    收益率，那么你手里的10万元，在92年

    后，会变成多少钱？约为77亿![复利计

    算公式：投资期末资金=最初本金×(1+年

    复合收益率)投资年数]相反，如果你没有相对应的投资能

    力，只会把钱投入到年收益率5%的国债

    中，那么92年后，你手里的10万元，仅有

    890万元，是77亿的千分之一!

    这就是复利的威力。

    而复利的关键在于，如何获取长期稳

    定的投资收益。投资工具这么多，哪种方

    法简单可行又有效？别着急，下面我将介

    绍一种最适合上班族的复利工具——指数

    基金。最适合上班族的基金——指

    数基金

    基金这个名词我们经常接触，像股票

    基金、债券基金、混合基金等一大串的名

    词，经常让人糊里糊涂。这些基金到底是

    干啥的呢？

    简单理解，基金就是一个篮子，里面

    可以按照预先设定好的规则，装入各种各

    样资产。这样做的好处是，把一篮子资产

    分割成若干小份，一小份才几元，用较少

    的资金就可以投资了。这样一来，原来普

    通人买不起的资产，现在可以通过购买基

    金的方式投资了。例如：

    ·装入各种短期债券、短期理财、现金，就是货币基金。

    ·装入各种企业债、国债，就是债

    券基金。

    ·装入各个公司的股票，就是股票

    基金。

    ·装入股票和债券，就是混合基

    金。

    前面已经说过，股票是长期增值速度

    最快的资产，对应地，我们买入股票基

    金，也可以获得最快的增值速度。

    目前我国各式各样的股票基金加起来

    也有上千只了，我们不可能每一个都详细了解。本书重点介绍的是一类特殊的股票

    基金，也是股神巴菲特唯一在公开场合多

    次推荐的基金品种——指数基金。

    巴菲特是著名的投资大师，个人资产

    长期排名在全球富豪榜前几位。巴菲特从

    学徒起家，在几十年里获取了上万倍的资

    产增值。

    有非常多的人曾经向巴菲特请教投资

    秘诀，但巴菲特在公开场合只推荐过一个

    品种：指数基金。

    事实上，巴菲特几乎每年都会向普通

    投资者推荐指数基金。

    早在1993年，巴菲特就第一次推荐指

    数基金称：通过定期投资指数基金，一个什么

    都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜

    大部分专业投资者。

    到2007年，巴菲特再次推荐指数基

    金：

    对于绝大多数没有时间进行充分个

    股调研的中小投资者，成本低廉的指数

    型共同基金或许是他们投资股市的最佳

    选择。

    也是在2007年，巴菲特还发起了一个

    著名的赌局：由对冲基金的基金经理挑选

    主动基金组合，巴菲特挑选标准普尔500指

    数基金，双方互赌看未来10年哪个收益更

    高。到2016年年底，标准普尔500指数(简

    称标普500指数，标普500)的年复合收益

    率为7.1%；同期由基金经理挑选的基金组

    合，收益率只有2.2%。很明显，在10年赌

    约到期之前，巴菲特就赢得了这个赌局。

    在对赌开始之前，巴菲特就知道自己

    必赢无疑。他说：“我经常推荐的就是低成

    本的标普500指数基金，但是只有极少数谦

    虚的朋友才会相信我的话。”

    2014年的时候，巴菲特还立下遗嘱：

    如果他过世，其名下的90%的现金

    将让托管人购买指数基金。

    巴菲特如此推崇指数基金，到底它是

    什么、又有什么过人之处呢？我们下一章再讲。 投 资 者 笔 记

    ·能够为我们“生钱”的就是资

    产，现金不是资产。

    ·有的人看起来“富有”，但一旦

    停止工作，高收入也就戛然而止。

    ·通过定期投资指数基金，业余投

    资者往往能够战胜大部分专业投资者。第2章

    投资工具这么多，为什么

    要选指数基金为什么巴菲特反复推荐指数基金？它

    到底是什么，又有什么神奇的魔力呢？为

    什么说对于普通投资者来说，指数基金是

    最好的选择？这一章我们就来详细地了解

    指数基金这一优秀品种。什么是指数

    说到指数基金，那自然离不开指数。

    什么是指数呢？

    指数是一个选股规则，它的目的是按

    照某个规则挑选出一篮子股票，并反映这

    一篮子股票的平均价格走势。

    说起来有些枯燥，但实际上我们在日

    常生活中也经常会接触到指数。例如一个

    班级的平均成绩。我们把这个班级学生的

    语文考试成绩加起来求平均数，这就是一

    个“语文成绩指数”。这个“语文成绩指

    数”的走势可以反映这个班级平均语文成绩

    的走势。这就是指数的作用。

    股市上有上千只股票，我们如何知道

    它们今天整体是涨是跌呢？股票指数就诞

    生了。

    例如我们熟悉的沪深300指数。沪

    深300指数是由上海和深圳证券市场中

    选取300只A股作为样本编制而成的成份

    股指数。

    沪深300指数样本覆盖了沪深市场

    六成左右的市值，具有良好的市场代表

    性。沪深300指数是沪深证券交易所第

    一次联合发布的反映A股市场整体走势

    的指数。它的推出，丰富了市场现有的

    指数体系，增加了一项用于观察市场走

    势的指标，有利于投资者全面把握市场

    运行状况，也进一步为指数投资产品的

    创新和发展提供了基础条件。我们只需要看一下沪深300指数(简称

    沪深300)，就能知道国内股市规模最大的

    300只股票，今天整体是涨了还是跌了。

    什么是指数点数呢？

    如果搜索一下沪深300，会得到一个沪

    深300的点数。

    每一个指数都有一个点数。这个点数

    就是指数背后公司的平均股价。这个点数

    下跌，就代表指数背后的公司股价整体下

    跌了；如果点数上涨，就代表指数背后的

    公司股价整体上涨了。

    指数的点数是一个很重要的数据，它

    能帮助我们分析股市整体的走势和收益情

    况。从长期看，股市是不断上涨的，所以

    指数的点数也是不断上涨的。例如沪深300，它是2004年12月31

    日从1 000点开始起步的(也就是把

    2004年12月30日的股票平均股价，定义

    为1 000)，截至2017年6月30日，沪深

    300收于3 666.8点。

    再以港股最著名的恒生指数为例，它是从1964年的100点开始起步的，截

    至2017年6月30日，收于25 764.58点。

    也就是说，53年来，中国香港的恒生指

    数上涨了257倍，如果我们持有的是恒

    生指数基金，我们就可以实现这么高的

    涨幅。

    指数因为是长期上涨的，所以历史越

    长，指数的点数就会越高。这就是指数点

    数的作用和意义了。谁开发的股票指数

    指数也不是凭空产生的，开发指数的

    机构主要有两类：证券交易所和指数公

    司。

    国内有三大指数系列。上海证券交易

    所(简称上交所)开发的上证系列指数，深圳证券交易所(简称深交所)开发的深

    证系列指数，以及中证指数有限公司开发

    的中证系列指数。

    例如我们熟悉的上证综指，就是上

    交所开发的。我们平时经常听到的上证

    3 000点，说的其实就是上证综指。上

    证综指历史走势详见图2.1。图2.1 上证综指历史走势图

    这个指数因为历史最悠久，所以经常

    被人提起，不过它只有上交所的股票，缺

    少深交所的股票。

    美国主要有三大指数：纳斯达克指

    数、标普500指数、道琼斯指数。纳斯达克

    指数是交易所指数，而标普500指数和道琼

    斯指数则是指数公司开发的。

    中国香港主要是恒生公司开发的指

    数，例如恒生指数和H股指数。另外还有一些世界知名的指数开发公

    司，例如摩根士丹利，开发有MSCI系列指

    数。

    这些具体的指数名称和它们的特点，将会在后面的章节里详细介绍。指数基金是怎么来的

    前面提到过，指数是一种选股规则，按照某个规则挑选出一篮子股票。如果有

    基金公司开发一个基金产品，也完全按照

    指数的选股规则去买入完全一样的一篮子

    股票，这就是指数基金了。

    因为指数基金持有股票的种类、数

    量、比例都跟指数非常接近，所以指数基

    金的表现也跟指数非常接近。或者说，指

    数基金把指数这个抽象的概念，变成了可

    以实际交易的产品。

    因为指数的规则是公开的，所以各家

    基金公司拿到指数的规则之后，都可以自己开发出对应的指数基金产品。像国内比

    较出名的沪深300，追踪这个指数的指数基

    金就有几十只之多。因为追踪的是同样的

    指数，它们持有股票的种类、数量、比例

    都非常接近，所以它们的表现也都非常接

    近，并且都跟沪深300表现也比较近似。

    因为指数的选股规则是固定并且公开

    透明的，所以指数基金的基金经理在挑选

    股票的时候，受到指数的限制，指数基金

    的基金经理不得随意按照自己的喜好去挑

    选股票，必须按照指数来挑选。

    简单来说，指数基金是一种特殊的股

    票基金。一般的股票基金依赖于基金经理

    的个人决策能力，而指数基金不一样：它

    是以某指数作为模仿对象，按照该指数构

    成的标准，购买该指数包含的证券市场中

    全部或部分的证券，目的在于获得与该指数相同的收益水平。

    一般的股票基金，依赖于基金经理的

    投资水平，基金的业绩好不好跟很大程度

    上取决于基金经理的能力；而指数基金的

    业绩跟基金经理的关系不大，主要取

    决于对应指数的表现。

    这是指数基金跟普通的股票基金最大

    的一个不同点。“躺着赚钱”的指数基金

    在A股，指数从创立之初到现在整

    体也实现了30倍以上的涨幅。如果持有

    的是A股的指数基金，平均也可以实现

    这样的收益。

    指数基金的概念我们已经了解了，看

    起来平平无奇。为何巴菲特还会如此推崇

    指数基金呢？这是因为指数基金有很多独

    有的好处。它主要有三个好处，还能帮助

    我们规避一些投资中的风险。

    1.指数基金“长生不老”指数基金的第一个优势，是它可以“长

    生不老”。大家可能听得很新奇，什么是长

    生不老呢？这里的长生不老，是针对单个

    股票和普通的股票基金来说的。

    举个例子，美国最知名的指数是道

    琼斯指数，它诞生于一百多年前。最初

    道琼斯指数有20个成份股，从100点起

    步。结果100多年过去了，道琼斯指数

    从100点慢慢涨到了今天的近2万点。而

    最初的20个成份股，一家家先后衰落，到今天，存活的只有一家通用电气。

    因为没有一家公司可以长生不老，但

    是指数基金可以通过吸收新公司替换老公

    司的方法，实现长生不老。理论上，指数

    的寿命与国家的寿命等同。普通的股票基金无法做到这一点，因

    为普通股票基金的表现取决于基金经理，由基金经理来决定股票的买入和卖出。但

    很少有基金经理能投资30~40年以上，所

    以普通股票基金一般无法长期存在下去。

    2.指数基金能长期上涨

    指数基金的第二个好处，是它能长期

    上涨，而且上涨速度相对其他资产大类更

    高。这也是股票资产的一个特点。

    我们举个例子，港股对应的指数是恒

    生指数，是1964年诞生的，最初恒生指数

    点数是100点。前面也提到过，指数的点数

    代表可以看作指数包括的股票的股价。到2017年6月初，恒生指数涨到了26

    000点，在53年里上涨了200多倍。如果把

    恒生指数的股息考虑在内，恒生指数是67

    338点，53年里上涨了600倍!详见图2.2。

    图2.2 恒生指数历史走势图

    中国内地股市的平均收益也是非常不

    错的。衡量上交所平均股价的上证综指，从1991年年初的100点，上涨到了2017年5

    月的3 117点。再加上股息收益，年化收益

    率也达到了15%左右。详见图2.3。图2.3 上证综指历史走势图

    指数基金为何能长期上涨呢，背后的

    解释有很多。一个比较通用的解释是，指

    数背后的公司，每年赚的钱，会不断再投

    入生产，这样来年可以带来更多的盈利。

    这样不断地利滚利，就会推动指数不断上

    涨。

    王大爷开了一家工厂，生产水果罐

    头。最初工厂是投了1 000万元建立

    的，买了设备、原材料。第一年赚了

    100万元的净利润。罐头卖得不错，王大爷决定扩大生产。他把第一年赚的

    100万元再投入了进去，又买了一些设

    备。第二年罐头厂赚了110万元。

    王大爷尝到了甜头，每年的利润都

    会再投入进去。10年后，王大爷已经拥

    有了一家年利润260万元、持有资产2

    000多万元的罐头工厂。每年的净利润

    再投入，让王大爷有了更多的厂房、设

    备、原材料和员工。(资产的增加)

    王大爷还收购了附近的果园，自己

    种水果，把中间利润环节去掉，节约原

    材料的成本；引入先进的罐头生产线，原本需要20个人三班倒生产，改良后只

    需要10个人，大大提高了效率。(效

    率的提升)

    不过王大爷发现，现在罐头卖不动

    了，每年能销售出去的罐头数量固定在

    20万罐，每个罐头20%的净利润。虽然罐头卖不动，但王大爷发现罐头可以提

    价格，每隔一段时间罐头的价格提一

    提，只要提价不太高，罐头的销量没有

    太大变化，仍然是20万罐。虽然水果原

    材料价格在上涨、工人的工资也在上

    涨，但罐头提价后，王大爷的净利润仍

    然能增长。(抗通货膨胀)

    其实指数基金也是如此。指数基金背

    后就是若干家像王大爷这样的公司，它们

    中有的生产汽车、有的生产白酒、有的生

    产家电、有的坐拥水电站发电。每年他们

    都能创造价值，获取利润。

    每年净利润的再投入，能够让公司拥

    有更多资产、获得更多净利润；生产效率

    的提高，同样的资产能创造更多的利润；

    物价的上涨也会经过传导后反应在价格、利润上。

    所以只要国家有一个稳定的环境，指

    数背后的公司就能创造越来越多的盈利。

    或许某些年份遭遇困境，盈利会下滑，但

    长期看盈利会不断上涨。这是指数长期上

    涨的根本动力。

    股神巴菲特也提到过，买指数基金就

    是买国运。只要相信国家能继续发展，指

    数基金就能长期上涨，我们就能分享国家

    经济增长的收益。

    看指数点数投资不靠谱

    看完了指数的这个好处，自然也就明

    白，为何看指数点数投资不靠谱。

    以前流行过一种基金投资方法：A股“2 000点以下就可以买，2

    500点以上就可以卖”。

    大家了解了指数点数的意义，和指数

    长期上涨的优势，就能明白，这种看点数

    投资并不靠谱。

    因为点数代表指数背后公司的平均股

    价，而指数的点数是长期上涨的。看点数

    投资，可能某一段时间里有效，但长期

    看，就是刻舟求剑。

    像A股我们经常说的上证3 000点，这

    个上证综指就是从1991年的100点开始起步

    的，到现在上涨了30倍，以后还会继续上

    涨。美国股市和中国香港股市的指数，都

    是在很长的时间里上涨了几百倍。中国内

    地的指数也是如此，若干年后，A股的指数也会涨到10 000点、20 000点。因为点数

    会不断上涨，如果始终固定在一个点数以

    下投资，那注定会失效。所以看点数投资

    并不靠谱。

    3.指数基金成本低

    指数基金还有一个优势，就在于它成

    本比较低。

    这里说的成本，主要是针对基金自身

    的运作成本。每只基金在运作的时候，每

    年都会收取基金管理费和托管费。

    管理费

    管理费是基金公司收入的主要来源。

    主动型基金一般会收取基金规模的1.5%作为管理费。

    例如，我们持有一个10 000元的主

    动型基金，那每年就会被收取约150元

    的管理费。

    指数基金的一个好处就是管理费率较

    低。国内指数基金的平均管理费率在

    0.69%左右。部分规模较大、运行时间较

    长的基金，管理费率会降到0.5%以下。也

    就是说：

    持有10 000元指数基金，每年被收

    取50元的管理费。

    这些可以在基金的公告中查看。

    平均来说，我们投资10 000元的基金，如果投资的是指数基金，那么一年的

    管理费大约是69元；但如果投资的是普通

    的主动基金，一年的管理费大约是150元。

    长期投资下来差距还是比较明显的。所以

    说指数基金在管理费率上还是比较有优势

    的。

    托管费

    托管费是交给基金的托管方的。基金

    的庞大资产，并不是直接存放在基金公

    司，一般会在第三方托管方，例如某家大

    型银行。托管费就是支付给托管银行的费

    用。

    国内指数基金的托管费率平均在

    0.14%左右，低的可以做到0.1%。托管费

    比管理费低很多，所以一般更重视管理费

    率是否较低。所有基金，不管场内还是场外，都会

    有管理费和托管费。不过国内基金的管理

    费和托管费，平均来看，最近几年都在逐

    渐下降了。主流的指数基金费率大致是

    0.6%的管理费，0.1%的托管费。相比以前

    的1%~2%的管理费进步了非常多，相当于

    每年增加了1%的收益率。

    不过国内市场跟美股等成熟市场相比

    还是有一定距离的。美股指数基金的管理

    费，主流的费率在0.2%以下，有的甚至能

    做到0.05%。国内指数基金才刚起步不

    久，还有很长的路要走。

    像目前规模最大的标普500指数基

    金SPY，每年管理费率都只有0.09%。

    市场越成熟，基金公司之间的竞争越激烈，基金整体的费率就会越低。对于我

    们基金投资者来说，这是一件好事情，相

    当于把原本归属基金公司的利润，让给了

    基金投资者。

    “指数基金之父”约翰·博格(John

    Berger)在创建指数基金的时候，就介绍

    过，低成本是指数基金战胜其他股票基金

    的最根本的制胜法宝。从整体来看，所有

    股票基金中，指数基金的管理费和托管费

    是最低的一类，这对于我们长期投资者来

    说，能省下一些费用。省到就是赚到，长

    期投资低成本指数基金更有利。

    “长生不老、长期上涨、低成本”，这

    就是指数基金最主要的三个优势。除此之

    外，指数基金还可以帮助我们规避投资中

    最常见的风险。投资中有很多风险。

    第一类风险是个股黑天鹅风险。黑天

    鹅风险指的是突发的无法预料的风险。这

    种风险只有发生了我们才意识到会有这种

    风险。

    例如乳制品行业曾经遭遇过“三聚

    氰胺”事件、白酒行业遭遇过“塑化

    剂”事件。

    这些都是事先无法预料、短时间内爆

    发的黑天鹅风险。很多相关个股就因此而

    破产倒闭。这种无法预料的风险，对个股

    来说是很大的灾难，但对指数基金几乎没

    有影响。因为指数基金包括几十上百只股

    票，单只股票出现问题并没有多少大碍。

    而且，依照指数基金的规则，本身就不会挑选经营太差的股票，更进一步减少了这

    种无法预料的风险。

    第二类风险是本金永久损失的风险。

    假如我们看好了一家公司，觉得非常不

    错，打算长期投资，结果公司第二年倒闭

    了，只收回来很少的本金，亏损的部分再

    也无法从这个公司身上赚回来了。这就是

    本金永久损失的风险。

    像前几年还经营不错的诺基亚，在智

    能手机出来之后很快就经营不善了，如果

    我们投资了诺基亚的股票，那我们投资的

    损失就永远没有办法在诺基亚身上赚回来

    了。借钱买股票也很容易遇到本金永久损

    失的风险，比如2015年股灾的时候，有非

    常多的大户爆仓巨亏。

    指数基金只会按指数去买股票，而且不会选择亏损、财务有问题的公司。指数

    基金所买入的几十只上百只股票，即使下

    跌也会有些限度，不会跌没。这种特性帮

    我们规避了本金永久损失的风险。

    第三类风险是制度风险。投资市场的

    制度还是有很多不完善的地方。像传统股

    票基金，还是会存在利益输送、内幕交易

    等各种不完善的问题。人是有私欲的，让

    人来选股难免会受到主观情绪的影响。

    指数基金是按照指数来选股，而指数

    的规则是早就确立好了的，任何人都可以

    查询、监督。所以指数基金不会有利益输

    送等情况出现。最适合普通投资者的股票基

    金——指数基金

    也正是因为指数基金有这么多的好

    处，巴菲特才会多次在公开场合向普通投

    资者推荐指数基金。从世界范围看，指数

    基金也逐渐成为普通投资者家庭资产配置

    的主力，特别是在欧美等发达国家和地

    区。

    这里再分享两个案例，介绍一下家庭

    配置指数基金的重要性。

    1.美国401(k)养老计划401(k)计划是美国主要的养老保险

    制度。

    1978年，美国政府制定了401(k)条

    款，从1980年开始实施。在这个条款实施

    之前，美国大型企业的员工，在退休后都

    可以领取一定比例的收入安度晚年，这笔

    收入是由企业承担的。但越来越多的退休

    员工，导致企业不堪重负，所以后来改为

    401(k)计划。

    这个401(k)计划主要是包括以下几

    点：

    ·每个月上班族拿出一部分收入来

    投入到401(k)计划中，企业也拿出一

    部分。汇总后一并投入到401(k)计

    划。这一点跟国内的五险一金比较相

    似。·401(k)计划不需要缴纳资本利

    得税。这一点在美国很重要，美国做投

    资是要缴纳资本利得税的，免除这一税

    务，可以省下很多成本。

    ·在59.5岁之前，401(k)计划里

    的钱不能取出来，否则要补上资本利得

    税和额外10%的惩罚税。

    401(k)计划，实际上就是把退休养

    老金的重担，从企业身上，转移到员工自

    己身上。如果退休前不按照一定比例自己

    投入401(k)计划，那退休后很可能就失

    去安全保障。从401(k)计划实施后，美

    国人实际上是主要是靠自己投资来负担自

    己的养老，企业只是起到辅助的作用。

    401(k)计划有很大比例的资金投资

    到指数基金上，也就是通过指数基金配置了股票资产。

    无论是美国还是中国，股票资产的长

    期收益都是最高的，如果缺少股票资产，几十年下来，收益差距就会非常大。

    在西格尔教授的著作《股市长线法

    宝》里，记录了美国不同资产的长期收益

    情况。如果在1802年，投资1美元到美国股

    票上，那到2002年的时候，这1美元会变成

    704 997美元。如果投资到长期债券上，会

    变成1 778美元。如果投资到短期债券上，会变成281美元。如果投资到黄金上，大约

    是4.52美元。不同资产的长期收益有非常

    大的差距。

    国内也是如此。如果在2003年年底，投资1 000元到股票基金上，那么到2017年

    5月底，这1 000元会变成6 215元。但是如果投资的是债券基金，就只有2 273元。如

    果是货币基金，则只会涨到1 435元。详见

    图2.4。这还只是十几年的差距，未来随着

    时间的拉长，这个收益差距还会更大。图2.4 2003年年底～2017年5月底，1 000元投资

    于各类资产的变化

    2.401(k)计划对我们有什么

    启示

    国内大多数的家庭，目前并没有配置

    多少股票资产。如果想退休后过上体面的

    生活，必须要配置一定的股票类资产。如

    果每个月配合工资来定投低估值的指数基金，实际上就是对现有五险一金的一个很

    好的补充。相当于自制了一个401(k)计

    划。

    所以我们有必要自己投资指数基金，为家庭资产补充上股票资产，提供更好的

    长期收益。

    3.中国香港居民定投恒生指数

    基金获取千万资产

    这里再分享一个中国香港居民定投指

    数基金的案例。

    一个最普通的香港打工仔，他一辈子

    的收入都是普普通通的中位数。假如1964年他18岁开始工作，每年拿

    出收入的20%投资于恒生指数基金，那他

    每年的投入，会从500多元慢慢增长到2万

    多元。到他58岁退休时(2004年)，他将

    拥有660万元的资产。

    如果他到2014年也就是68岁才退休，他就可以拥有1 576万元的资产。而完成这

    一切，他每年定投的本金总共只有65万元

    而已!

    仅仅是年复一年的定投，累积定投65

    万元，退休的时候就会有1 500多万元的资

    产。这还只是一个人，如果是双职工家

    庭，退休时很轻松可以存下3 100万元的资

    产。

    这就是定投指数基金的威力。而掌握

    这些不需要有多么高深的投资技巧，只需要年复一年地从收入中拿出一部分用来定

    投就可以。

    内地的股市建立时间较晚，很多品种

    和投资理念还没有兴起，像指数基金这样

    的品种，还不为众人所知，很少有人认识

    到它的长期投资价值。这也是我编写这本

    书的目的所在，尽可能用浅显易懂的语言

    向大家解释清楚指数基金和它的投资方

    法。

    接下来在第三章中，我会介绍目前市

    场上常见的指数、指数基金产品，以及它

    们的特点。第三章也可以作为工具章节，以后在投资的过程中具体用到对应指数基

    金的时候，再翻阅第三章回顾基金产品的

    特点。 投 资 者 笔 记

    ·指数是一个选股规则，它的目的

    是按照某个规则挑选出一篮子股票，并

    反映这一篮子股票的平均价格走势。

    ·指数基金追踪指数，完全按照指

    数的选股规则去买入完全一样的一篮子

    股票。

    ·指数基金有三个独特的好处：长

    生不老、长期上涨、成本低。

    ·指数基金是最适合普通投资者的

    投资品种，如美国的401(k)养老计划

    中有很大一部分比例投资于指数基金，一个普普通通的工薪族靠着普普通通的收入也能通过投资指数基金实现财务自

    由。第3章

    常见指数基金品种国内的指数基金的开发虽然远不如成

    熟市场，但也已经有了近500只各式各样的

    指数基金供我们挑选。这么多的品种，该

    如何选择呢？其实我们没有必要全部投

    资，本章挑选了一些比较重要的指数基金

    进行分析。

    在介绍具体的指数基金之前，我们先

    来看看指数基金的分类。指数基金的分类

    指数基金最常见的一种分类，就是分

    为宽基指数和行业指数。

    这两者是如何区分的呢？

    有的指数基金在挑选股票的时候，并

    不限制非得是投资哪些行业；但有的指数

    基金在挑选股票的时候，会要求只投资哪

    些行业的股票。

    例如消费行业指数基金，就要求主

    要投资消费行业的公司，这种指数基金

    就是行业指数基金。

    而像沪深300指数基金，它挑选股票的时候，并不限制行业，这种就是宽

    基指数基金。

    为何要做这样的区分呢？因为行业指

    数基金受行业特性的影响非常大。

    例如当油价大幅下跌的时候，石油

    开采行业的盈利就会大幅下滑，因为开

    采出来的石油卖不出好价格。但油价下

    跌对沪深300这种宽基指数的影响就比

    较小。

    在介绍指数基金的时候，我会先按照

    宽基和行业指数基金分成两类。又因为指

    数基金受对应指数的影响比较大，所以会

    先介绍指数和它的特点，再来介绍对应的

    指数基金产品。常见宽基指数基金

    1.上证50指数

    指数简介

    上证50指数是从上交所挑选沪市规模

    最大、流动性好、最具代表性的50只股票

    组成样本股，以综合反映沪市最具影响力

    的一批优质大盘企业的整体状况。

    上证50指数简称为上证50，代码是

    000016。指数代码是一个指数的“身份证

    号”，我们在网上或者财经股票软件上，搜

    索000016，就可以找到上证50的对应信息了。

    上证50指数是从2003年12月31日，从1

    000点开始起步的，在此之前没有上证50这

    个指数可供追溯。

    指数会有发布日期和基准日期。

    指数的发布日期是这个指数正式推向

    市场可供投资者查询的日期。不过指数公

    司会往前推一段时间，作为指数的基准日

    期。像上证50，它是2004年1月2日发布

    的，但却是以2003年12月31日为基准日期

    开始运作的。

    图3.1为上证50指数的历史走势图。图3.1 上证50指数历史走势图

    这个走势图反映的是A股上交所大盘

    股的历史走势。从图中可以得出：

    ·总体走势是上涨的。

    ·从2003年年底以来，国内股市发

    生过三轮比较明显的牛市，分别发生在

    2006～2007年、2009年和2015年。其余

    时间里股市大多波澜不惊，走平或者阴

    跌。

    ·A股经常暴涨或暴跌，所以指数

    基金也带有这个特征。这个特征是我们投资指数基金需要特别注意的一点。

    指数的特点

    特点之一：以大盘股为主。

    编制上证50指数的目的是反映上交所

    的大盘股走势，所以上证50挑选的都是以

    大盘股为主的股票。

    虽然说上证50是上交易所挑选规模最

    大，流动性最好的50只股票，但实际上指

    数挑选股票的时候，还有一些“潜规则”。

    例如：上市不满一个季度的股票不

    选；暂停上市的股票不选；财务上有问题

    的股票不选；多年亏损的股票不选。

    这些规则基本国内的指数都会默认遵

    循，可以一定限度地保护指数基金投资者的利益不受损失。

    上证50里，规模最小的都有350多亿，规模最大的有万亿级别的公司。我们来看

    一下截至2017年5月底，上证50指数的前10

    大股票。详见表3.1。

    表3.1 上证50指数前10大股票及其代码资料来源：Choice金融终端。

    这些股票基本都是关乎国计民生的大

    公司，一般是国家控股或在对应的行业里

    是数一数二的龙头公司。如果我们投资上

    证50，就持有了这些规模最大的50家企业

    的股票了。

    这种大公司也被称为蓝筹股。

    什么是蓝筹股？蓝筹这个词来自西方赌场。在西方赌场里，一般有三种颜色的

    筹码，其中蓝色筹码最为值钱。后来就用

    蓝筹股，代表规模较大、有较大影响力的

    公司。

    上证50并不是一个投资市场整体的指

    数，它更多的是投资大盘股。

    特点之二：只有上交所的股票，没

    有深交所的股票。

    上证50一个比较明显的特点，是只有

    上交所的股票，没有深交所的股票，所以

    没有办法反映国内股市整体的走势。毕竟

    深交所也是国内非常重要的一个股票交易

    所。后面介绍的沪深300和基本面50等指数

    弥补了上证50的这一欠缺。

    对应指数基金目前追踪上证50指数的指数基金有很

    多。由于篇幅所限，这里也不可能一一介

    绍，我们在投资的时候，可以挑选规模比

    较大、历史比较长、追踪效果还可以的品

    种。上证50相关的指数基金如表3.2所示。

    (注：本章节所列举的指数基金数据，都

    是截至2017年5月底的数据。)

    表3.2 部分上证50指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    指数基金从交易渠道上可以分为场内指数基金和场外指数基金。这个场指的是

    证券交易所。

    我们如果想获得指数基金，可以跟基

    金公司申购。我们把钱给基金公司，基金

    公司给我们对应的基金份额，这就是基金

    的申购。如果我们不想要这个基金，我们

    可以把基金份额还给基金公司，基金公司

    按照基金净值给我们对应的现金，这就是

    基金的赎回。

    不过，对于场内基金而言，除了可以

    走申购赎回的方式来跟基金公司交易，也

    可以把基金份额放在证券交易所中进行交

    易。

    例如，我持有10 000股场内基金，可以选择赎回，卖给基金公司，也可以

    把这些基金卖给其他的个人投资者，后者就是场内基金的买卖。

    简单地说，场内基金在证券交易所上

    市，可以有“申购赎回”和“买入卖出”两套

    交易体系，其中买入卖出方式需要在证券

    交易所中进行，是通过股票交易软件来操

    作的。如果基金没有在证券交易所上市，那就是场外基金，它只有“申购赎回”一种

    交易方式。

    很多指数都会有场内和场外的不同版

    本，它们的表现也非常雷同，而有的指数

    只有场内基金或者只有场外基金。

    这里有一个小细节，追踪同一个指数

    的不同指数基金，它们的单价可能会差很

    多，有的基金单价是0.9元，有的基金单价

    却是3元。这主要是由于基金成立时间的不同而导致的，对我们的投资并没有什么影

    响。

    举个例子，一只上证50指数基金

    A，基金净值1元；另一只上证50指数基

    金B，基金净值2元。如果上证50指数上

    涨50%，那A基金净值会涨到1.5元，B基

    金会涨到3元，它们上涨的百分比是大

    致相同的。当然，前提是指数基金追踪

    指数的效果是正常的。

    提示：为何要避开规模较小的指数

    基金？

    如果一个指数基金规模较小，它清

    盘的概率就比较大。基金清盘并不是说

    我们的投资血本无归了，而是按照某一

    个基金净值强制赎回，导致我们的投资中断。如果基金规模太小，那么基金公

    司运作这个基金可能就是亏本的，基金

    公司就有可能停止这个基金的运作。所

    以一般挑选指数基金的时候，会避开规

    模较小的指数基金，最好规模在1亿以

    上再考虑。

    2.沪深300指数

    指数简介

    上证50指数毕竟只有50个名额，而国

    内的大企业数量远比这个多。并且上证50

    只有上交所的股票，无法反映深交所的股

    票。如果我们想投资国内全部的大企业，该怎么办呢？可以选择沪深300指数。

    沪深300指数(简称沪深300)是由中证指数公司开发的，从上交所和深交所挑

    选规模最大、流动性最好的300只股票。它

    的成份股数目比上证50多，也都是以大公

    司为主。沪深300指数所包括的公司，从市

    值规模上来说，占到国内股市全部规模的

    60%以上，比较有代表性，所以沪深300也

    被认为是国内股市最具代表性的指数。

    指数的命名其实挺有意思的，一般指

    数名称里的数字就代表指数会挑选多少只

    股票。上证50是50只股票，沪深300是300

    只股票。

    沪深300指数的代码有两个：000300和

    399300。这是因为沪深300指数同时包括上

    海和深圳两个交易所的股票，所以沪深300

    在上交所的代码是000300，在深交所的代

    码是399300。这两个代码其实都是代表沪

    深300指数的。沪深300指数是从2004年12月31日的1

    000点开始的。图3.2为沪深300指数的历史

    走势图。

    图3.2 沪深300指数历史走势图

    指数特点

    沪深300以大盘股为主，兼顾上海

    和深圳上市公司。

    沪深300指数仍然是以大公司为主的，不过因为数量扩充到300只，所以覆盖范围

    更广。它基本上把国内的大型上市公司都包括在内了。沪深300指数中，规模最小的

    公司也在百亿规模以上。

    相比起上证50，沪深300还包括了深交

    所的股票，覆盖范围更广，更具有代表

    性。

    对应指数基金

    沪深300指数的影响力十分巨大，几乎

    每一家大型基金公司都有针对沪深300指数

    推出的对应指数基金。目前市面上的沪深

    300指数基金多达几十只，如表3.3所示。

    表3.3 部分沪深300指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    说实话，追踪同一个指数的指数基

    金，因为成份股的挑选规则都一样，所以

    高度雷同。由此也可以看出，指数基金有

    明显的先发优势，即早期推出的沪深300指

    数基金的规模远比后期推出的基金规模

    大。

    挑选指数基金，一般有两种思路。第

    一种思路是寻找费用最低、误差最小的品

    种，这是“指数基金之父”约翰·博格所提倡

    的。因为基金费用越低、误差越小，指数

    基金的表现就越贴近于指数。这也是挑选

    指数基金最常用的方式。

    第二种挑选指数基金的思路，是寻找

    有特色的增强型指数基金。什么是增强型指数基金？

    我们知道，指数基金的目的是复制指

    数。不过有的时候，股市会出现一些比较

    明显的能获得超额收益的机会。于是，有

    的指数基金就会在追踪指数的基础上，去

    做一些操作来赚取超额收益，例如打新、量化模型等，希望相对于指数获得一些增

    强收益。这就是增强型指数基金。

    要注意的是，增强型指数基金的增强

    操作，一般都不公开，是否能长期持续也

    不能保证。目前是通过观察历史比较长的

    增强型指数基金的效果来分析是否有增强

    收益的。相比普通的指数基金还是有一定

    风险。

    目前国内的增强型指数基金不多，也

    不是每一只都能相对指数获得超额收益，是有一定风险的，表现不好的增强型指数

    基金甚至还不如原指数的表现。这里介绍

    几个针对沪深300指数的增强型指数基金，历史增强效果还不错。

    增强型指数基金主要是场外指数基

    金，所以在挑选场外指数基金的时候，可

    以考虑一下表现好的增强型品种。

    什么是联接基金？

    联接基金是基金公司开发的特殊品

    种。场内基金投资需要开股票账户，具体

    操作在步骤上也比较麻烦，也没有自动定

    投的功能。所以基金公司就开发了一个联

    接基金，方便从场外来投资。

    联接基金是一种场外基金，通过申购

    赎回来交易。但它并不直接投资股票，而是通过投资对应的场内指数基金来实现复

    制指数的目的，也是指数基金的一种。

    很多基金公司成立ETF基金(交易型

    开放式指数基金)的时候，大多数也会成

    立对应的ETF联接基金。ETF联接基金是

    投资到对应的ETF基金上的，一般不会再

    单独收取基金管理费，因为ETF已经收取

    了基金管理费，若再对ETF联接基金收取

    费用则会导致双重收费。所以联接基金不

    再单独收费，整体费率跟对应的ETF基金

    一样。

    3.中证500指数

    指数简介沪深300代表了中国上市企业中规模最

    大、流动性最好的300家企业，但剩下的企

    业还有几千家，其中规模中等的企业表现

    如何统计呢？为了统计这些中等规模上市

    公司的表现，中证指数公司开发了中证500

    指数。

    将全部沪深300指数的300家公司排

    除，然后将最近一年日均总市值排名前300

    名的企业也排除，这样可以最大限度地避

    免选入大公司。在剩下的公司中，选择日

    均总市值排名前500名的企业，这就是中证

    500指数啦。

    中证500指数跟沪深300没有重合，是

    国内中型公司的代表。我们可以回顾下，上证50指数投资上交所的大型企业，沪深

    300指数投资上海和深圳交易所的大型企

    业，中证500指数则投资上海和深圳交易所的中型企业。

    中证500指数简称为中证500，代码是

    000905和399905。它是从2004年12月31日1

    000点开始的。图3.3为中证500指数的历史

    走势图。

    图3.3 中证500指数历史走势图

    指数特点

    中证500本身是以中型上市公司为主，从定位上，它与沪深300和上证50重合度很

    低。上证50指数包含的50家大型公司，其实基本上也都在沪深300里，这两个指数很

    多时候的表现都比较重合。但中证500是与

    沪深300无重合的股票，所以它的定位和表

    现就与另外两者不同。

    对应指数基金

    中证500也是非常出名的指数之一，也

    有很多基金公司围绕它开发了不少的指数

    基金。

    同样地，中证500也有两种挑选基金产

    品的思路。一种思路是挑选费用较低、规

    模较大、历史悠久、误差较小的指数基金

    产品。另外一种思路就是挑选有一定超额

    收益的中证500增强型指数基金。中证500

    指数相关的指数基金如表3.4所示。

    表3.4 部分中证500指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    4.创业板指数

    指数简介什么是创业板呢？

    我们都知道国内有上交所和深交所，我们平时说的股票，其实说的就是在这两

    个证券交易所上市交易的股票，它们大多

    在主板上市交易。

    在主板上市交易，门槛是很高的，公

    司需要达到一定规模，而且也要有足够的

    盈利才可以。但是有一些小公司，目前盈

    利还不好，达不到主板上市的条件。国家

    就给这类公司提供了一个门槛更低的市

    场：创业板市场。

    创业板市场是放在深交所下面的。

    主板和创业板

    主板市场也被称为一板，对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市

    值等方面的要求标准较高，上市企业多为

    大型成熟企业，具有较大的资本规模以及

    稳定的盈利能力。

    想要在国内的主板上市，上市公司

    必须达到最近3个会计年度净利润为正

    并且累积超过人民币3 000万元，最近3

    个会计年度经营活动产生的现金流量净

    额累计超过人民币5000万元，或者最近

    3个会计年度营业收入累计超过人民币3

    亿元。

    这些条件对于很多小公司来说还是非

    常高的门槛。如果达不到主板的上市条

    件，可以退而求其次，选择在二板上市。

    国内的二板市场就是创业板了。创业板在

    国内的历史还比较短，是2009年10月30日正式上市，目的是为中小型企业创业型企

    业高科技产业公司提供一个上市融资渠

    道。

    从世界范围来看，二板的上市公司，其长期的经营风险还是要高于主板的上市

    公司的。在投资的时候，需要注意这一

    点。

    创业板指数，就是为了衡量创业板的

    整体股价表现情况而设立的。

    创业板相关指数

    创业板相关的指数有两个，一个是创

    业板综指，另一个是创业板指数。这两个

    指数的名字非常相似，所以很多投资者都

    将其混淆了。创业板综指是为了衡量创业板所有上

    市公司的股价平均表现而设立的，代码是

    399102。它包括创业板全部的500多家企

    业。

    而创业板指数是为了衡量创业板最主

    要的100家企业的平均表现而设立的，代码

    是399006。创业板指数限制了成份股的数

    量，只从创业板上市公司中，挑选出规模

    最大、流动性最好的100只股票。

    最近几年，还出现了创业板50指数，是从创业板指数的100家企业中，再挑选出

    流动性最好的50家，相当于创业板的“上证

    50”。创业板50指数的代码是399673。

    这三个指数中，被开发成指数基金产

    品的，主要是创业板指数和创业板50指

    数。因为创业板的上市公司，本身大多规模就较小，特别是规模排在后面的创业板

    公司，因为规模小、成交量低，指数基金

    投资这类企业很可能买不到需要的股份数

    量，在流动性上可能会存在问题。所以目

    前国内的创业板指数基金，大多是以创业

    板指数和创业板50指数为基准设立的，剩

    下的并不纳入。

    创业板指数是从2010年5月31日1 000

    点开始的。因为国内创业板历史比较短，它对应的指数历史自然也不长。从2010年

    到2014年，创业板处于下跌或比较平缓，只有2015年上半年出现过一波牛市。不过

    从2016年以来进入一轮下跌周期。图3.4是

    创业板指数的历史走势图。图3.4 创业板指数历史走势图

    指数特点

    创业板指数整体公司规模较小，属于

    以中小型公司为主的指数。并且这些公司

    大多盈利没有进入稳定期，所以创业板的

    整体盈利数字比较低；公司开展新业务也

    更容易导致盈利大起大落。小公司+盈利

    没有进入稳定期，创业板指数相比之前介

    绍的指数，更容易暴涨暴跌，投资时要有

    心理准备。

    对应指数基金追踪创业板指数的相关指数基金如表

    3.5所示。

    表3.5 部分创业板指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    表3.6 创业板50指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    5.红利指数

    指数简介

    上证50、沪深300、中证500、创业

    板，它们虽然各自有特点，挑选股票的范

    围也不同，但是有一个共同点，就是它们

    都是按照市值来加权的，即股票规模越

    大，权重越高。这也是指数基金的主流加

    权方式。但实际上，除了市值加权，市场

    上还有另一类指数基金，它们是按照一定

    的策略来加权的，也被称为策略加权指数。

    什么是市值加权、策略加权？

    市值加权比较好理解，就是股票规模

    越大，权重越高。

    例如一只指数包含50只股票，总市

    值2万亿，其中有一只市值1 000亿，另

    一只800亿。那1 000亿市值的股票，在

    这个指数中占比就是5%；而800亿的股

    票，在这个指数中占比就是4%。这个

    4%、5%就是权重，这就是市值加权。

    而策略加权，则是按照别的方式来决

    定个股权重。

    例如红利指数，就是按照股息率来

    决定权重，哪个股票的股息率越高，这个股票的权重就越大。所以有的股票市

    值规模虽然小，但股息率高，可能在红

    利指数中占比反而更高一些。

    关于市值加权、策略加权的来源，在

    本书最后一章也有更详细的介绍。

    红利指数基金就是最近十几年兴起的

    一类比较特殊的策略加权基金。我们都知

    道股票是会发放股息的，也就是现金分

    红：业绩比较好的公司，会每年从净利润

    中拿出一部分，以现金分红的形式回馈股

    东。

    像北京银行，它的大股东是北京市

    人民政府国有资产监督管理委员会(简

    称北京市国资委)，北京银行是国资委

    非常重要的公司，国资委轻易不会卖掉北京银行的股票。但国资委也需要资

    金，所以每年北京银行会拿出净利润的

    一部分，以现金的形式分红给股东。

    这就是股票的现金分红，也叫股息。

    有研究表明，能实现高现金分红的股票，长期持有的平均收益率高于现金分红低的

    股票。这也很好理解，因为能够长期发放

    高现金分红，至少就能够说明企业的盈利

    和财务状况良好。

    所以我们可以通过持有几十只现金分

    红最高的股票，来获取更高的收益。这就

    是红利指数的来源。

    有人会说股票分红，股价也会除权下

    跌，实际上分红没有意义。这种看法是错

    误的。股票的分红是公司盈利的一部分。公

    司一年里赚到的盈利，并不是在某一天突

    然产生的，而是在一年的时间里逐渐积累

    起来的。分红作为公司盈利的一部分，也

    是在这一年里慢慢积累起来的。分红的那

    一天股价下跌，只是将这部分盈利分到股

    东手里的一个具体体现。实际上每年都会

    产生新的盈利、新的分红，源源不断。

    前面我们介绍过指数具备长期上涨的

    能力，最主要的原因是指数背后的公司，生产力和生产效率会不断提升。长期看，这些公司的盈利是不断上涨的。股息分红

    作为盈利的一部分，也是长期上涨的。

    时间越长，分红在我们投资股票的收

    益中所占的比例就越大。美国著名金融学

    家西格尔教授，曾经在他的著作《股市长

    线法宝》中对此做过研究。西格尔对标普500从1871年到2012

    年的数据进行回测，发现股息分红是整

    个时期内股东收益的最重要来源。从

    1871年开始，股票实际收益率为

    6.48%，股息分红收益4.4%，资本利得

    收益率为1.99%。

    所以分红绝不是多此一举，而是我们

    投资股票类资产非常重要的收益来源。

    红利策略的有效性久经考验，所以各

    家指数发布商都发布了基于红利策略的指

    数。上证有上证红利指数，深证有深证红

    利指数，中证有中证红利指数，标普指数

    公司也为A股开发了红利机会指数。

    上证红利指数

    最老牌的一个红利指数，也是非常出名的一个红利指数。这个指数挑选了上交

    所过去两年平均现金股息率最高的50只股

    票，指数代码为000015。A股的第一个红

    利指数基金就是围绕上证红利指数开发

    的。

    上证红利指数与前面提到过的上证50

    指数比较相似，也是投资了50只股票。因

    为上交所高股息率的股票，大多是大盘

    股，所以上证红利指数也是以大盘股为

    主。

    上证红利指数是从2004年12月31日1

    000点开始的。图3.5为上证红利指数的历

    史走势图。图3.5 上证红利指数历史走势图

    追踪上证红利指数的指数基金如表3.7

    所示。

    表3.7 上证红利指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。

    中证红利指数

    中证红利指数由中证指数公司编制，同时从上交所和深交所挑选过去两年平均

    现金股息率最高的股票，成份股数量扩大

    到100只。

    因为中证红利指数同时覆盖了两个股

    票交易所的上市公司，所以可以挑选的高

    分红股票会更多一些。从历史表现上来

    说，中证红利的历史收益就比上证红利指

    数更好一些。从两个市场挑，可选面总比

    一个市场要广一些。

    中证红利指数的代码是

    000922399922。它是从2004年12月31日的

    1 000点开始起步的。图3.6为中证红利指数

    的历史走势图。图3.6 中证红利指数历史走势图

    追踪中证红利指数的指数基金如表3.8

    所示。

    表3.8 中证红利指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。

    深证红利指数深证红利指数与上证红利指数对应，专门投资深交所的高现金股息率的股票，不过成份股只有40只。

    深证红利指数是红利系列指数中最早

    推出的一只，于2002年12月31日推出，起

    始也是1 000点，代码为399324。

    追踪深证红利指数的指数基金如表3.9

    所示。

    表3.9 深证红利指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。

    红利机会指数这是标普公司围绕A股开发的红利指

    数。红利机会指数在传统红利指数的基础

    上增加了一些筛选条件。

    传统的红利指数，一般只是挑选高股

    息率的股票，没有其他的要求。但是红利

    机会指数有3个要求：过去3年盈利增长必

    须为正；过去12个月的净利润必须为正；

    每只股票权重不超过3%，单个行业不超过

    33%。

    符合这3个要求的成份股才能入选，所

    有入选的股票再按照股息率排名选出股息

    率最高的100只股票，构成红利机会指数。

    这样做的好处有两方面。一方面长期

    分红的根本来源是盈利，挑选盈利增长、净利润为正的股票，可以去掉很多盈利走

    下坡路的高分红股。这样筛选出来的股票，长期分红能力会更强。另外盈利增速

    高也会带来更好的收益。

    另一方面则限制了指数行业的占比，这样可以避免某些特殊时间段某些行业占

    比过高的情况，长期更加稳健。像2007年

    的时候，当时钢铁行业整体高分红，就占

    据了红利指数很大比例。限制行业占比，可以避免某些行业仓位过重，降低风险。

    红利机会指数是由国际知名的指数开

    发商标普公司开发的，代码也跟国内的指

    数代码不同，是由英文字符组成的，代码

    为CSPSADRP。其对应的指数基金如表

    3.10所示。

    表3.10 红利机会指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    我们知道，指数基金有场内和场外之

    分，其中场内基金主要是两种，ETF基金

    和LOF基金(上市型开放式基金)。这两

    种基金都是可以在股票交易所里自由买卖

    的。所不同的是，ETF基金只能通过股票

    交易软件来交易，而LOF基金除了可以通

    过股票交易软件来交易之外，还可以像场

    外基金一样，在场外通过申购赎回的方式

    来交易。

    指数的特点

    红利指数有很多种，但它们整体有一些共同的特点。

    特点之一：高股息率，在熊市更有

    优势。

    红利指数最明显的一个特点就是高股

    息率。这也是它名字中“红利”的来源。无

    论是哪一种红利指数，都是挑选高股息率

    的股票的。

    要明白一点，上市公司的现金分红与

    公司的盈利相关，公司会从每年盈利中拿

    出一部分，以现金分红的形式分给股东。

    现金分红并不受股价涨跌的影响。

    同样是分红100万，熊市分红后100

    万能买到的股票份额，远比牛市分红后

    100万能买到的股票份额多得多。也就是说，熊市分红后再投入的效果

    非常出众。指数的股息率越高，这一点在

    熊市越是明显。所以红利指数高股息率的

    特性，在熊市里是非常不错的优势。

    特点之二：能持续发放现金股息的

    公司，盈利能力和财务健康状况好的

    概率越高。

    能长期发放现金股息的公司，盈利能

    力和财务健康状况一般都不错，毕竟现金

    股息是切切实实地发放了出去，如果公司

    财务不好，是没有能力持续发放股息的。

    财务状况越稳定，企业出意外的情况也就

    会小，股价的波动也会比较小。

    红利指数投资一篮子这样的股票，自

    然也比较稳定，自身的波动也是各个指数

    中比较低的。特点之三：提供分红现金流。

    指数基金也是有基金分红的，指数基

    金分红的根本来源是背后公司的现金分

    红。红利指数基金投资的是高现金分红的

    企业，自然也能收获很多现金分红，有的

    红利指数基金就会以基金分红的形式发放

    给基金持有者。

    不过指数基金发放基金分红并不是强

    制的，有的指数基金会把基金分红直接归

    入到基金净值中，相当于直接替投资者再

    投入了。

    6.基本面指数

    策略加权的指数有很多。除了挑选高股息率股票的红利指数，还有一类影响力

    也非常大的策略加权指数：基本面指数。

    指数简介

    什么是基本面指数呢？

    我们经常能听到基本面这个词。基本

    面覆盖了一个公司的运营的各个方面，比

    如说营业收入、现金流、净资产、分红

    等。通过基本面来选股，也就是说，谁的

    基本面更好，谁占的权重更高。

    那我们怎么知道一个企业基本面的好

    坏呢？目前一般从4个维度去衡量：营业收

    入，现金流，净资产和分红。而基本面指

    数也正是从这4个维度去挑选股票的。

    基本面指数中，在国内最出名的就是中证基本面50指数。这个指数是按照4个基

    本面指标，挑选出综合排名前50的公司。

    具体来说，是从上市公司过去5年的年报数

    据中，计算4个基本面指标。

    ·营业收入：公司过去5年营业收

    入的平均值。

    ·现金流：公司过去5年现金流的

    平均值。

    ·净资产：公司在定期调整时的净

    资产。

    ·分红：公司过去5年分红总额的

    平均值。

    例如一个公司营业收入100亿元，那就

    用它除以全部样本公司营业收入之和。这

    样得到一个百分比。用同样的方法计算出现金流、净资产、分红所占的百分比。这

    四个百分比求平均数，再乘以10 000 000，就得到了这个股票的基本面得分。

    按照基本面得分从大到小排名，取前

    50名，这就是中证基本面50指数了。

    基本面50指数是从2004年12月31日1

    000点开始的。指数代码为

    000925399925。图3.7为基本面50指数的

    历史走势图。

    指数特点

    这种按照占总规模百分比来排名得分

    的方式，很明显公司规模越大，越占优

    势。所以基本面50指数挑选出来的，往往

    也是大盘股。从定位上来说，基本面50指

    数跟上证50指数很相似。不过因为它综合考虑了收入、盈利、净资产等基本面因

    素，所以挑选股票时会考虑得更全面一

    些。图3.7 基本面50指数历史走势图

    对应指数基金

    追踪基本面50指数的指数基金如表

    3.11所示。

    表3.11 基本面50指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。7.央视财经50指数

    指数简介

    前面介绍过按股息率加权的红利指

    数，按基本面加权的基本面指数，再来介

    绍一个比较有特色的指数：央视财经50指

    数(简称央视50)。它是一种专家加权的

    指数。

    从名字也可以看出来，这个指数跟央

    视有很大的关系：它是深证指数和央视的

    财经频道联合推出的。我们来看看这个指

    数是如何选股的：

    央视财经50指数是由中央电视台财

    经频道联合五大高校，包括北京大学、复旦大学、中国人民大学、南开大学，以及中央财经大学，以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”5个维度

    为考察基础，结合专家评审委员会与50

    家市场投研机构的投票，并由中国注册

    会计师协会、大公国际资信评估有限公

    司从财务与资信评级两个角度进行评

    定，在A股市场上遴选出50家优质上市

    公司组成其样本股，再经深圳证券信息

    有限公司对五个维度进行权重优化，编

    制成央视财经50指数，共50只样本股，每个维度各10只。

    这种由专家评审委员会选股的指数在

    美国也有一个非常出名的例子：标普500指

    数。这个指数会放在后面的篇幅中进行介

    绍。

    简单说，央视50指数就是专家们投票

    选出来的50只股票。其实创立这个指数的原理就是认为专家能够选出更好的股票。

    它和前面介绍过的指数都不太一样：一般

    的指数，它们的选股规则是透明的，已经

    写在纸面上的，但是央视50指数是依靠专

    家们的选股能力来选股的，其规则并不透

    明，是一种很特殊的指数。

    央视50的指数代码是399550。它是从

    2010年6月30日2 563点开始的。

    指数特点

    央视50指数来头不小，央视牵头、众

    多专家评审选股。在挑选股票的时候，专

    家会综合考虑这些股票的特点，不仅挑选

    规模较大、比较重要的行业龙头，也会挑

    选一些有特色、成长性好、前景不错的小

    盘股。从行业分布上看也比较均匀。与上

    证50等大盘股指数所不同的是，这是一只大小盘兼具的指数。

    对应指数基金

    追踪央视50指数的指数基金如表3.12

    所示。

    表3.12 央视50指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。

    8.恒生指数

    国内除了上海和深圳两个证券交易所之外，还有一个非常特殊、但又非常重要

    的证券交易所——香港证券交易所，简称

    港交所。

    香港在回归之前，就有几十年的证券

    交易历史了，比A股的历史还要长一些。

    香港股票市场也是一个比较成熟的股票市

    场。从2015年全球股票市场综合排名上

    看，港交所是全球前十的市场，全球交易

    所排名如表3.13所示。

    表3.13 全球交易所排名列表资料来源：WIND。

    港股市场也是与内地关系最密切的市

    场之一，像我们熟悉的腾讯、比亚迪、联

    想等都在香港有上市交易。

    而投资于中国香港、美国等市场的基

    金品种，我们把它们称为QDII基金。

    QDII的意思是合格境内机构投资者。我们可以把这种基金理解成一种“代购”。

    这种基金可以拿人民币，合法地投

    资中国香港及其他境外市场，像港股、美股、德股等。

    这些境外市场用的都是非人民币交

    易，所以可以在一定程度上抵御人民币汇

    率风险。以美元资产为例，美元现金、美

    元债券、美元股票、美国房地产等，这些

    都是属于美元计价资产。如果人民币相对

    美元贬值，将人民币换为美元资产可以分

    散这种风险。但反过来，如果人民币相对

    美元升值，持有美元资产也会受到损失。

    这是一把双刃剑。

    香港用的港币，在汇率上也是追踪美

    元的，所以港币资产也能在一定程度上抵御汇率风险。

    需要注意一点，内地金融整体来说还

    不成熟，政策也经常变化。

    如2016年2月份，就有部分QDII基

    金暂停申购，但可以赎回。原因是我国

    限制人民币外流，所以部分基金没有换

    外汇的额度了，基金无法将人民币换为

    外币，但是可以换回来。

    这是投资QDII基金需要额外承担的一

    种风险。不过从总体上来看，虽然QDII基

    金有额外的风险，但是对我们普通投资者

    来说还是很有用的。通过这种基金可以很

    方便地配置非人民币资产，一般也没有太

    大的额度限制(如果是个人用人民币兑换

    外币，每年有额度限制，但是申购这些QDII基金，并不占用个人的外汇额度)。

    QDII基金在内地兴起也就是近几年的

    事，所以目前QDII指数基金的品种还不

    多，主要是集中在投资中国香港、美国等

    股票市场上，但也足够我们普通投资者使

    用了。

    在港股指数基金中，最著名的就是恒

    生指数了。

    指数简介

    恒生指数是从1964年100点开始的，它

    历史悠久、收益稳定，是一个老牌的优秀

    指数。恒生指数投资的是所有在中国香港

    上市的公司中规模最大的50家企业，这一

    点与上证50指数很相似。像我们熟悉的中

    国移动、腾讯等，都在中国香港上市，它们自身的规模很大，所以也会被入选到恒

    生指数里。

    恒生指数代码是英文字符，HSI。

    指数特点

    说是恒生指数的特点，其实也是香港

    股票市场整体的特点。

    特点之一：历史悠久，成熟开放。

    中国香港是一个成熟开放的国际金融

    中心，在港交所上市要简单一些，内地有

    些公司就会转战到香港去上市。

    另外港交所也比内地的证券交易所更

    加成熟，这个主要体现在有非常丰富的衍

    生品上。像内地的股指期货期权市场还不

    完善，甚至还会限制交易。但是香港的衍生品交易市场品种很丰富，可以发展出非

    常多的投资策略。

    特点之二：跟内地紧密相关，但投

    资者以境外投资者为主。

    香港股票市场的第二个特点，是上市

    公司跟内地紧密相关，但是投资者主要以

    境外投资者为主。

    内地有很多知名的大公司在香港上

    市，特别是在香港回归之后，主营业务在

    内地的公司在港股中的占比越来越高。像

    大家熟悉的腾讯、招商银行、中国平安等

    公司都有在香港上市。很明显，因为主营

    业务在内地，所以这些港股的投资价值跟

    内地经济紧密相关。

    但是港股又有一个很奇特的地方，就是它的投资者主要是以境外投资者为主。

    这是一个历史遗留问题。香港回归之前，港股股票市场，内地投资者占比非常低。

    像1996年的时候，港股中的内地投

    资者比例不到1%，甚至连日本和韩国都

    比不上。

    也正是因为这个特点，港股股票市场

    特别容易受到境外市场的影响。举个例

    子，很多朋友看过电影《甜蜜蜜》，里面

    有一个镜头，张曼玉扮演的李翘，辛辛苦

    苦攒了钱，投了港股，结果遇到了超级股

    灾，损失惨重。李翘经历的股灾是哪一次

    呢？是历史上非常著名的美国1987年股

    灾。

    1987年10月19日，美股爆发了历史上最大的一次崩盘事件。美国股市一天

    之内跌幅达22.6%。港股跟随，在不到

    半个月时间里，恒生指数从3 949点暴

    跌到了2 204点，下跌幅度达到44%。是

    一次非常惊人的股灾。1987年恒生指数

    走势如图3.8所示。

    图3.8 1987年恒生指数走势图

    这次股灾的起源本来跟中国香港股票

    市场没有什么关系，但港股却受到很大牵

    连。从这里我们就能看出，港股股票市场

    特别容易受到境外市场的影响。不过，指数基金具备长期上涨的特

    性，现在回过头来看，恒生指数早已收复

    失地，如今涨到了2万多点，是当初的十几

    倍了。我们可以看看，图3.9中的圆圈处就

    是1987年股灾，在当时来说是一件非常轰

    动的大事件，但因为指数具备长生不老和

    长期上涨的特点，当年的大股灾现在看来

    只是一个小小的波浪。图3.9 恒生指数历史走势图

    因为中国香港金融市场比较开放，境

    外投资者很容易就能进来投资或者撤资，所以一有风吹草动，就会体现在港股价格

    的波动上。我们在投资港股的时候，一定

    要认识到这个特点。

    不过这一特点如今也在慢慢地发生变

    化。大家都知道最近3年国家先后开通了沪

    港通和深港通，内地资金正在夺回港股的

    定价权，这是过去几十年里港股所没有发生过的事情。到2015年，内地投资者交易

    量在港股中的占比提升到了21.9%，仅次

    于欧洲(34.2%)和美国(22.5%)，但港

    股仍然是以欧美为主。

    相信下一个十年，内地投资者夺回港

    股定价权就是大概率事件了，港股市场也

    会成为中国第三大证券交易市场。

    什么是港股通？

    港股通是互联互通的一部分，也是中

    国金融业的一次大创新。在港股通之前，境外投资者很难直接投资A股市场，内地

    投资者想要走出去也困难重重。

    港股通于2014年成立，开通港股通

    后，个人投资者可以很方便地投资中国香

    港股票市场的股票。港股通初期以恒生指数和恒生中国企业指数的成份股为主，因

    为这些指数的成份股相对可靠，遇到风险

    的概率较小，后期也逐渐扩展到香港中小

    盘股。

    基金公司也通过港股通，成立了很多

    投资中国香港股票市场的基金品种。

    特点之三：“老千股”导致个股投

    资风险巨大，普通投资者投资港股的

    最好方式——港股指数基金。

    港股还有一个比较奇葩的现象，就

    是“老千股”。老千是作弊的意思，老千股

    就是指钻了很多政策的空子，利用股票市

    场来为自己谋求利益。之前“雪球”上就有

    一位投资者分享过自己在老千股上栽的跟

    头。一个投资者在2008年的时候买了

    600万港币的一只港股，合计1 550万

    股。之后这个公司多次低价发行股票、合并股票，到2015年，这个投资者手里

    只持有775股，市值只有271港币，8年

    时间里亏损了99.9955%!

    这就是老千股的危害。内地投资者不

    熟悉港股市场，很容易就被玩得血本无

    归。

    因此，个人投资香港股票市场，最好

    是通过指数基金的形式。港股的指数基金

    对个股有所挑选，并且同时投资几十只不

    同的股票，受个股风险的影响较小。

    对应指数基金

    恒生指数在中国香港也有对应的指数基金，例如盈富基金，就是在香港本地可

    以投资的一只恒生指数基金。

    不过盈富基金目前还不能通过港股通

    来投资，个人投资盈富基金比较麻烦，并

    且盈富基金的投资门槛比内地的基金要高

    很多。所以我们投资恒生指数，仍然是以

    QDII型恒生指数基金为主。相关的指数基

    金如表3.14所示。

    表3.14 部分QDII型恒生指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    9.H股指数

    指数简介如果一家公司在内地注册，但是在香

    港地区上市，这样的公司就是H股了。内

    地公司到香港上市的有很多，从1993年青

    岛啤酒到香港上市至今，已经有160多家企

    业到香港上市。为了衡量这些公司股票的

    表现，恒生指数公司编制了恒生中国企业

    指数，也就是通常说的国企指数，简称为

    H股指数。

    最初在香港上市的H股不多，所以早

    期的H股指数只有10只成份股。不过从

    2000年开始，H股指数进行了一次改版，改为挑选40只成份股，一直沿用至今。不

    过40只成份股好像也不太够用了，所以

    2017年上半年的时候，恒生指数公司发起

    了调研，调查H股指数是否有进一步扩容

    的需要。截至本书完稿，还没有进一步的

    消息。投资者对H股指数经常有两个误会。

    误会一：国企指数就是投资国企

    的。

    此国企非彼国企。虽然H股指数中确

    实有不少国企H股，但它本身并不限制非

    得投资国企。这里所说的国企指数，仅仅

    是中国企业指数的简称。

    误会二：H股指数就是恒生指数。

    H股指数的全称是恒生中国企业指

    数，虽然看起来跟恒生指数很类似，但两

    者是不同的：恒生指数挑选的是香港股市

    规模最大的50家公司，而H股指数挑选的

    是规模最大的40家H股。

    不过两者确实有很多重合的成份股。

    这是由于有的H股本身规模也很大，也会被入选到恒生指数中。在2000年以前，恒

    生指数中的H股寥寥无几，主要是香港本

    地股票；但现在恒生指数中H股几乎占了

    大半，这也得益于最近十几年内地经济的

    高速发展。

    H股指数从2000年的2 000点起步。它

    诞生的时候正好是中国内地经济上一轮周

    期的底部，从2000年到2007年，中国内地

    经济进入了一个史上最高速的发展阶段。

    H股指数也创下了一个记录：从2000年到

    2007年，H股指数最高上涨到20 609点，加

    上分红等的收益，H股在7年时间里上涨12

    倍。

    这段时间里H股指数的表现远超过当

    时世界同期其他指数，也包括当时的A股

    (2007年A股牛市上涨大约6倍)。不过涨

    幅过高，透支了之后的发展。从2007年之后，H股指数一路阴跌，一直跌到2016年

    才触底。图3.10为H股指数的历史走势图。图3.10 H股指数历史走势图

    指数特点

    特点之一：内地公司在境外的“代

    言人”。

    境外投资者难以直接投资A股，但是

    中国香港金融市场是开放的，对境外投资

    者来说，H股是可以随意投资的。所以在

    很长的一段时间里，H股一直是中国内地

    公司在世界上的代言人。就连巴菲特也投

    资过H股。2003年4月的时候，因为非典等原

    因，中国香港股市非常低迷，巴菲特用

    4.88亿美元的价格，买入1.3%的中国石

    油H股。在巴菲特投资中国石油的时

    候，正好国际石油价格也处于底部，加

    上当时港股整体估值也非常低。

    到了2007年，A股进入大牛市，股

    市整体暴涨。巴菲特当初4.8亿美元买

    的中国石油H股，以40.48亿美元全部卖

    出。短短4年时间里，收获9倍的收益，巴菲特这一笔投资收益非常惊人。

    值得一提的是，中国石油是先在港股

    上市的H股，再在A股上市。在A股上市的

    时候已经是2007年11月份，此时巴菲特认

    为中国石油已经很贵，不值得投资，所以

    把持有的中国石油股票全部卖出。但A股

    正值牛市，大量的散户在中国石油上市的时候以每股40多元买入中国石油股票。从

    2007年到2017年，10年过去了，现在中国

    石油的价格都不到当初的13。

    同样是投资中国石油这家公司，为何

    巴菲特能赚9倍？

    原因就在于巴菲特应用了他所擅长的

    价值投资理念，这也是本书所倡导的投资

    理念。在后面的章节里，我们也会把这一

    投资理念应用到指数基金这一品种上。

    特点之二：与内地经济紧密相关，但仍然是以境外投资者为主。

    H股的公司注册地、主营业务都在内

    地，所以H股与内地经济紧密相关。实际

    上H股很多公司也同时在A股上市，像中国

    平安、招商银行等，所以H股跟内地经济的相关程度更高。

    但是H股目前仍然是以境外投资者为

    主。这也是中国香港市场整体的一个特

    点。境外投资者特别是欧美投资者，对内

    地公司的熟悉程度不够，当欧美市场出现

    大幅波动的时候，也会对H股产生影响。

    像2016年英国脱欧公投的时候，欧

    洲股票市场出现大幅波动。中国香港跟

    英国有很深的关系，港股的H股也受到

    了英国脱欧的影响，出现了大幅下跌。

    但是很明显，主营业务在内地的H股，它的经营跟英国的关系其实是非常小

    的，不应该受此牵连。

    这就是H股一个很有意思的地方：它

    经常会因为世界范围内的意外事件导致下跌，但实际上背后公司并不受什么影响。

    这会为我们提供很多投资机会。

    特点之三：H股与A股指数的亲密

    关系。

    H股指数是挑选在中国香港上市的规

    模最大的40家H股。而这些H股背后的公

    司，很多也在A股上市。所以H股与A股很

    多指数的关系都非常密切。

    例如H股指数和上证50指数，两者

    的重合度很高。但是H股和上证50的投

    资者群体却截然不同：上证50指数以中

    国投资者为主，H股指数则是以欧美投

    资者为主。

    这是两个不同的市场，所以同样的一

    批公司，有的时候在不同市场上的表现却相差很大。这个特征也会为我们提供很多

    投资机会。

    对应指数基金

    相关的H股指数基金如表3.15所示。注

    意一下，H股指数基金的场外基金品种，经常与恒生指数相混淆。像有的地方就会

    把恒生国企指数基金简写成恒生指数基

    金，注意识别一下基金代码就不会混淆

    了。

    表3.15 部分H股指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    10.上证50AH优选指数

    指数简介

    介绍H股的时候提到过，H股指数和A

    股指数的关系很紧密。原因很简单，因为

    很多公司，同时在A股和港股上市，在港

    股上市的这部分就是H股。例如中国平安，同时有A股和H股，它们背后实际上是

    一家公司，关系自然很紧密。

    但是H股是在港交所上市，投资者也

    主要以境外投资者为主，这就导致了H股

    和A股的涨跌并不同步。有的时候是H股涨

    得多一些，有的时候是A股涨得多一些。

    但是长期看，因为背后是同一家公司，所

    以同一家公司的A股和H股，长期收益是趋

    于一致的。如果某个时间段，H股相对于A

    股涨得过高，那未来必然会有一个时间

    段，A股相对于H股涨得高一些，这样才能

    保证长期趋于一致。

    这也就意味着，如果A股和H股差价过

    大，那么相对便宜的那个未来的收益会更

    好。这就是AH股轮动策略：买入AH股

    中相对便宜的那个，卖出相对贵的那

    个。上证50AH优选指数(简称50AH优选

    指数)，就是利用这一原理来获得超额收

    益。

    指数特点

    特点之一：成份股与上证50相

    同。

    50AH优选指数的成份股，跟上证50指

    数一样，也是挑选上交所规模最大的50家

    公司，但是它有自己特殊的地方。

    我们来看看上证50指数、H股指数、50AH优选指数的异同点：

    ·上证50指数：27只纯A股+23只同

    时具备A、H股的公司中的A股。

    ·50AH优选指数：27只纯A股+23只同时具备A、H股的公司中相对更便宜的

    那一类。

    ·H股指数：17只纯H股+23只同时

    具备A、H股的公司中的H股。

    50AH优选指数和上证50指数更像是堂

    兄弟，和H股指数则是表兄弟。这三个指

    数彼此之间的相关性都很高。

    特点之二：成份股入选50AH优选

    指数时，如果成份股同时具备A股和H

    股，选相对便宜的那个。

    选取的规则如图3.11所示。图3.11 50 AH优选指数选股规则

    用文字描述为，经过汇率调整后，如

    果A股价格H股价格>1.05，说明A股贵，则选相对便宜的H股；反之，如果A股价

    格H股价格<1.05，则说明A股便宜，选A

    股。

    换句话说，50AH优选指数认为，正常

    情况下，A股应该比H股贵5%。

    特点之三：每个月第二个周五，进

    行一次轮动。轮动的规则如下：

    (1)A股价格H股价格>1.05，说明A

    股贵，如果持有A股，则换成H股。

    (2)A股价格H股价格<1，说明A股

    便宜，如果持有H股，则换成A股。

    (3)如果A股价格H股价格介于1～

    1.05，则不轮动。

    注意一下，轮动时用的标准跟成份股

    入选指数时用的标准不一样。

    入选时，是A股价格H股价格，大于

    1.05选H股，小于1.05选A股。

    轮动时，是A股价格H股价格，大于

    1.05选H股，小于1选A股。这样做主要是为了防止当A股价格H

    股价格的数值正好在1.05左右波动时，造

    成频繁轮动调仓。

    每隔一段时间，A股和H股之间的相对

    折溢价也会呈周期性变化。

    像2012年之前，A股相对于H股溢

    价；2013～2014年，A股又相对于H股折

    价；而到了2015年牛市，A股又相对于H

    股溢价。

    这是整体的折溢价情况，具体到单个

    股票，折溢价的情况就会更加频繁。不过

    理论上随着未来A股和港股的联系更加紧

    密，A股与H股之间的涨跌会逐渐同步，这

    种A股和H股之间的差价也会减少。对应指数基金

    50AH优选对应的指数基金如表3.16所

    示。

    表3.16 50AH优选指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。

    11.纳斯达克100指数

    我们介绍了中国内地的股市，介绍了

    中国香港股市，还有一个不容忽视的股票

    市场，那就是美国股市。

    无论是在规模上还是在影响力上，美国股市是当之无愧的世界第一，这得益于

    美国经济的超强稳定性。美元资产在过去

    几十年间的表现十分稳定，美股作为美元

    资产的一类，可以很有效地分散人民币汇

    率风险。

    美国股市有两个最主要的指数：纳斯

    达克100指数、标普500指数。我们先来了

    解一下纳斯达克100指数。

    指数简介和指数特点

    纳斯达克是我们比较熟悉的一个股票

    市场，包括很多新兴经济体，像大家熟知

    的苹果(Apple)、微软(Microsoft)等公

    司都在纳斯达克100指数里。纳斯达克100

    指数投资的是纳斯达克规模最大的100家大

    型企业。纳斯达克100指数的代码是NDX，简

    称纳斯达在100。纳斯达克100从1985年100

    点开始，到2017年5月31日是5 788点。32

    年上涨了57.8倍，年复合收益率约为

    13.5%。图3.12为纳斯达克100指数的历史

    走势图。

    图3.12 纳斯达克100指数历史走势图

    其中最疯狂的一段是1995年到2001

    年，纳斯达克100从400多点一路上涨到4

    816点，暴涨10多倍。随后纳斯达克100出

    现暴跌，从4 800多点下跌到800多点，暴跌80%多，这一跌幅在全球所有指数中也

    是数一数二的。

    从1995年到2001年，纳斯达克的这一

    段疯狂的历史，就是著名的“互联网泡

    沫”。催生互联网泡沫的原因有很多。

    一方面，1994年，互联网开始在美国

    兴起。从1996年开始，大部分上市公司都

    有了自己的网站，并开始用电子邮件、即

    时通信等辅助工作。加上微软发布了真正

    意义上简单易用的家用操作系统

    Windows9598，个人电脑开始大面积普

    及，为互联网的发展奠定了非常好的基

    础。

    这一段时间，互联网基础建设、互联

    网工具软件(例如浏览器)，以及门户网

    站是最受益的子行业。另一方面，1998～1999年美国的低利

    率，推动了资金进入资本市场。对低利率

    收益不满意的资金，大量进入了新兴行

    业。很多互联网企业，甚至仅仅是名字里

    带个“COM”，都可以融资到上亿美元。市

    场不再看重盈利，只要公司有所谓的“前

    景”，就可以上市融资。

    纳斯达克100指数的市盈率从1995年开

    始飞速上涨，到2000年，达到了85倍，而

    纳斯达克整个市场的市盈率，高达811倍!

    但实际上，信息科技行业是一个“老二

    非死不可”的行业：龙头老大占据了这个行

    业大多数的市场份额和利润，老二、老三

    等只能“吃残羹剩饭”。没有核心竞争力的

    企业，即使是趁着风口飞上了天，也终究

    会摔到地上。从2000年到2001年，纳斯达克100暴跌

    80%，之后整整过去了15年，在2015年的

    时候，纳斯达克100才再次达到2000年的4

    800点高位。

    平心而论，互联网泡沫给信息科技行

    业带来了近乎“涅槃式”的改造。虽然其中

    有很多垃圾公司，但真正能够改变世界的

    优秀公司也得到了大量融资的机会。当初

    的信息科技上市公司，大约有10%的优秀

    公司度过了寒冬，手里有足够的现金可以

    在行业低迷的时候收购优质资产。在泡沫

    时期融资又倒闭的公司，很多公司员工获

    得了大量的财富，再次创业的他们也更加

    谨慎，开始注重能够产生现金流的商业模

    式。纳斯达克100指数在泡沫破灭之后的十

    几年里，更换了大多数的成份股。

    今天的纳斯达克100中的信息科技行业成份股，基本上是各个子行业的龙头公

    司。像智能手机的苹果；搜索领域的谷歌

    (Google)、百度；芯片领域的英特尔

    (Intel)、英伟达(NVIDIA)；操作系统

    的微软；社交网络的新贵脸谱网

    (Facebook)；电子商务龙头亚马逊

    (Amazon)、京东；电子游戏的暴雪

    (Blizzard)、艺电(Electronic Arts,简称

    EA)等。随便拎出几个来都是业界响当当

    的龙头，而且大多数公司已经有了核心竞

    争力和稳定的现金流收入，不再像2000年

    那样同质化严重且没有盈利能力。以技术

    类公司为主，这就是纳斯达克100指数最大

    的一个特点，它包括了全世界规模最大的

    一批信息技术类公司。

    强有力的盈利支撑，使纳斯达克100从

    2002年开始，进入了以漫长牛为主的上升阶段。过去的12年里，纳斯达克100指数仅

    2008年一年下跌，也是最快从经济危机中

    恢复的主流指数。

    对应指数基金

    纳斯达克100在美国本土有很多的指数

    基金产品。不过我们国内的投资者投资境

    外市场上市的指数基金比较困难，所以也

    主要是通过QDII指数基金来投资纳斯达克

    100的。纳斯达克100指数相关的指数基金

    如表3.17所示。

    表3.17 部分纳斯达克100指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    投资QDII指数基金的风险：外汇

    额度不够导致暂停申购。

    投资港股的QDII指数基金因为港股通

    不限额度，所以不会有额度不足的情况，但投资美股的QDII指数基金，会因为基金

    公司美元额度不足，经常暂停基金的申购

    (赎回还是可以的)。这是由于我们申购美股指数基金，其

    实是把人民币交给基金公司，基金公司拿

    着人民币换成美元，再用美元去投资美

    股。如果基金公司美元额度不足，即使拿

    到了人民币，也无法换成美元。每家基金

    公司的美元额度都是有限的，所以投资美

    股的QDII指数基金经常暂停申购。

    具体哪些会限制，这个要看基金公司

    的额度和安排。例如本书写作之时(2017

    年5月)，仅国泰纳斯达克100和大成纳斯

    达克100开放申购，而且国泰纳斯达克100

    仅开放小额申购，大额申购也受限制。大

    家投资的时候需要注意这一点。这也是投

    资QDII基金的一个风险。

    12.标普500指数指数简介和指数特点

    标普500指数是美国影响力最大的一个

    股票指数，是美国传统经济的代表，定位

    上类似于国内的沪深300指数。我们前面提

    到过，巴菲特多次推荐指数基金，所提到

    的其实就是标普500指数基金。

    标普500指数也是以大盘股为主，有

    500只成份股。不过不同于沪深300指数，标普500指数不单纯按照上市公司的规模来

    选股票。标普500并不限制入选公司的市值

    规模，换句话说，标普500不仅有大公司

    (大约占90%)，还有很多中型公司(大

    约占10%)。

    不过要想入选标普500，得是一个行业

    排在前面的领导者。所以标普500是一个附

    带主观判断的蓝筹股指数，有些类似于前面提到过的由专家选股的央视50指数。标

    普500指数倾向于选择行业的领导者、长期

    盈利更好的公司。这也导致了标普500的估

    值表现与一般市值加权的指数有一定的差

    异。因为有人为选股的因素在内，所以标

    普500各个行业的分布、大小型公司的选择

    都比较均匀，自身质量非常不错。

    标普500的指数代码是SPX。它历史悠

    久，是从1941年的10点开始的，到2017年5

    月份，标普500已经上涨到了2 400点。在

    76年的时间里上涨了240倍，年复合收益率

    大约是7.4%。图3.13为标普500指数的历史

    走势图。图3.13 标普500指数历史走势图

    需要注意的是，这个收益不包括标普

    500指数每年成份股的分红，如果加上平均

    每年2%～2.5%的股息收益率，标普500指

    数在过去76年里给投资者带来了9%~10%

    的年化收益率。这就是美国股市的长期平

    均收益率。

    实际上标普500指数的收益，在过去的

    20年里稍弱于同期的港股和A股。毕竟过

    去20年是中国经济崛起的阶段，上市公司

    的平均盈利增长比美股高很多。对应指数基金

    追踪标普500指数的指数基金是目前世

    界上规模最大的指数基金。其中，SPY是

    美国本土最大的一只标普500指数基金，单

    只规模达到2 000多亿美元，是一个庞然大

    物。对比一下，国内规模最大的指数基金

    也只有290亿元人民币。从这里也可以看

    出，国内的指数基金市场起步还比较晚，属于比较新的事物，未来还有很大的发展

    空间。

    我们主要是通过QDII基金来投资标普

    500指数，相关的指数基金如表3.18所示。

    表3.18 部分标普500指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    13.其他指数和指数基金

    上面介绍的是一些比较重要的宽基指

    数基金。其实国内还有几十只其他类型的

    宽基指数基金，但限于篇幅，不能展开一

    一介绍了。这里挑选一些比较有特色的宽

    基指数基金，简单介绍一下。上证综指

    上证综指是国内历史最悠久的一个指

    数，指数代码为000001。从这个代码也可

    以看出它的重要性。我们平时在新闻里听

    到的上证3000点、6000点，其实说的就是

    这个上证综指。

    综指指的是综合指数，上证综指包括

    了上交所全部的上市公司，目的是反映上

    交所所有股票的走势。

    上证综指是从1990年12月19日100点开

    始的，到2017年5月，上证综指上涨到了3

    100点，28年的时间里上涨了31倍，其实收

    益也是不错的。图3.14为上证综指的历史

    走势图。图3.14 上证综指历史走势图

    不过上证综指因为包括的股票数量太

    多，不好开发成对应的指数基金。追踪上

    证综指的指数基金是无法把所有的股票都

    买齐的，所以一般是通过抽样来挑选一部

    分股票，用近似拟合的方式实现对上证综

    指的追踪。

    追踪上证综指的指数基金如表3.19所

    示。

    表3.19 部分上证综指指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    中证100指数

    前面介绍过上证50，它的一个特点是

    只有上交所的股票，没有深交所的股票。

    中证指数公司也注意到了这点，于是开发

    了中证100指数，代码为000903。

    中证100指数是从沪深300指数中，再

    挑选出规模最大的100只股票组成的。比起

    上证50指数，它覆盖了深交所的大公司，所以更加全面一些。

    追踪中证100指数相关的指数基金如表3.20所示。

    表3.20 部分中证100指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    中证800指数、中证1000指数、中证全指

    中证指数公司开发了很多重要的指

    数，前面介绍过的沪深300、中证500都是它开发的。沪深300指数主要投资沪深两市

    规模最大的300只股票，是大盘股的代表指

    数。中证500指数投资排除了沪深300包含

    的300只股票之后的规模最大的500只股

    票，是中盘股的代表指数。

    有的投资者想同时投资大中盘股，于

    是中证公司就开发了中证800指数。中证

    800指数＝沪深300指数+中证500指数，基

    本上把A股的大中型公司都囊括在内，其

    指数代码为000906。追踪中证800指数的指

    数基金如表3.21所示。

    表3.21 部分中证800指数基金列表

    资料来源：Choice金融终端。如果还想投资小盘股，该怎么办呢？

    中证公司又开发了中证1000指数，追踪除

    去中证800指数之外最大的1 000只小盘

    股，指数代码为000852。追踪中证1000指

    数的指数基金如表3.22所示。

    表3.22 部分中证1000指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    我们可以来列举一下中证指数公司开

    发的一系列指数。

    ·中证100：大盘股为主，沪深两

    市规模最大的100只。

    ·沪深300：大盘股为主，沪深两

    市规模最大的300只。

    ·中证500：中盘股为主，排除沪

    深300后，沪深两市规模最大的500只。·中证800：大中盘股，沪深

    300+中证500。

    ·中证1000：小盘股为主，除去中

    证800外，最大的1 000只小盘股。

    另外中证指数公司还开发了中证全

    指。中证全指目的是覆盖A股全部市场上

    的股票，除了亏损比较严重的公司和上市

    不足3个月的新公司。不过中证全指没有对

    应的基金产品，它主要是为了方便统计A

    股的整体走势时使用的，其指数代码为

    399985。

    明白了这些指数的定位，我们想要投

    资对应类别的指数就能有所筛选了。

    等权重指数什么是等权重指数呢？

    像上证50指数、沪深300指数等是市值

    加权的指数，也就是按照市值规模来挑选

    股票，谁市值越大谁占的权重就越高。而

    红利指数是根据股息率加权的指数，股息

    率越高所占的权重就越大。

    而等权重指数则是分配给每个成份股

    完全相同的权重。

    例如一个等权重指数基金有100只

    成份股，1亿的规模，那它就会每个成

    份股买100万。

    开始的时候每个成份股都是相同的权

    重，但是由于各个成份股的涨跌幅度和速

    度都不同，就导致一段时间后它们的权重也不同了。所以等权重指数一般每隔一段

    时间会强制再平衡一次，一般是一年一

    次。

    这种指数的好处是避免了部分股票在

    指数中的占比过高。有的指数中，部分成

    份股占比比较高，几个成份股就占据了指

    数40%～50%的权重，这样相当于指数的

    成份股被某几只股票“绑架了”，而等权重

    指数是最分散的一种指数，每个成份股都

    是均匀买入的。

    不过，等权重指数也有缺点，就是流

    动性比较差，它的流动性取决于流动性最

    差的那个成份股。

    流动性是投资股票的时候一个很重要

    的参考因素。简单理解流动性的话，就是

    看买卖某只股票是否比较顺畅，想买的时候能否买得到，想卖的时候能否卖得出

    去。有的股票成交量很低，每天只有几万

    元的成交额，那么这只股票的流动性就比

    较差。如果一个等权重指数基金有10亿规

    模，投资100只成份股，那么每一只成份股

    就要买1 000万，而这1 000万是很难在一个

    流动性差的股票上买进卖出的，从而会影

    响等权重指数基金的追踪效果。

    所以等权重指数基金的规模天生受

    限，主要是一些小型指数基金采用。下一

    小节会介绍几只采用了等权重方式的行业

    指数基金。

    价值指数

    价值指数是一种比较有特色的策略加

    权指数。前面提到过，基本面指数会按照基本

    面来加权，其实价值指数跟它很相似，只

    不过用的是4个估值指标来进行筛选：市盈

    率、市净率、市现率和股息率。估值指标

    是投资股票类资产时非常重要的辅助工

    具，也是本书的一个重点内容，在后面的

    章节中会详细介绍如何使用它们来投资指

    数基金。

    这里的价值，实际上说的是“市盈率、市净率、市现率较低，股息率较高”的股

    票。这类股票一般被称为价值型股票，而

    价值指数就是这类股票的代表。价值型股

    票作为一个整体，它的表现会比市值加权

    的指数要好一些，这是它的一个特点。不

    过这类指数国内还不多，规模也都不大，了解一下就好。行业指数基金

    1.什么是行业指数基金

    前面提到过的上证50指数、沪深300指

    数、红利指数等，都有一个特点：它们在

    挑选股票的时候，包括了各行各业，并不

    限制行业，这样的指数叫作宽基指数。实

    际上市场上还有一类比较小众的指数基

    金，这些指数基金专门投资某个行业的股

    票，也就是行业指数基金。

    为何把行业指数基金单独放在后面介

    绍，而不是和前面的宽基指数一起介绍

    呢？这是因为行业指数的投资风险更高一些，不仅要考虑投资价值，还要考虑不同

    行业自身的特点和当前所处的发展阶段。

    有的时候，国家政体经济发展不错，但有的行业反而一路衰败。

    例如过去20年，我们国家经济发展

    得不错，如果长期投资宽基指数基金，我们可以取得不错的收益。但是如果我

    们投资了收音机、缝纫机行业，那么随

    着这个行业的萎缩，我们则会遭受到损

    失。

    行业有自己的投资特点，不能一概而

    论，需要针对行业的特点具体分析。所以

    就投资难度来说，行业指数比宽基指数要

    高出不少。

    那为何还要投资行业指数基金呢？因为行业指数基金能极大地丰富我们的投资

    品种。有的时候宽基指数基金没有太好的

    投资机会，但某些行业指数基金反而会出

    现投资机会，这就能对我们的投资起到很

    好的补充作用。

    不过行业指数基金的投资难度确实大

    一些，所以在刚开始接触指数基金投资的

    时候，建议从宽基指数基金开始入门，积

    累了足够多经验后再投资行业指数基金。

    2.有哪些行业

    既然要投资行业指数基金，我们就得

    先了解有哪些行业。行业有很多分类方

    法，不过从指数基金上划分行业最常用的

    方法，是把行业分为10个一级行业。摩根士丹利和标普在2000年时联合推

    出了全球行业分类标准(GICS)，将行业

    分为10个一级行业，24个二级行业，和67

    个子行业，并建立了行业指数。我国的行

    业指数很多也是按照这个标准分类的。

    其中最主要的10个一级行业分别是：

    ·材料：金属、采矿、化学制品

    等。

    ·可选消费：汽车、零售、媒体、房地产等。

    ·必需消费：食品、烟草、家居

    等。

    ·能源：能源设备与服务、石油天

    然气等。

    ·金融：银行、保险、券商等。·医药：医疗保健、制药、生物科

    技等。

    ·工业：航空航天、运输、建筑产

    品等。

    ·信息：硬件、软件、信息技术

    等。

    ·电信：固定线路、无线通信、电

    信业务等。

    ·公共事业：电力、天然气、水

    等。

    这10个一级行业，每一个都是现代社

    会不可或缺的重要组成部分。它们可能在

    投资收益上各有高低，但都非常重要。

    除了按照10个标准行业来划分，还有

    另一种划分行业的方式，就是按照某个特定的主题来划分行业。像养老行业、环保

    行业、军工行业、健康行业、互联网行业

    等。这些主题行业，是围绕某个主题来找

    出对应的公司，可能包括相关主题的上下

    游公司。这是另一种行业的分类方式。

    标准的10个一级行业分类，或者按照

    某个主题划分的主题行业，这就是行业指

    数基金的主要两种组成方式。

    3.哪些行业值得投资

    首先我们要明确一点，不是所有的行

    业都值得投资。值得投资的行业，主要有

    两个，一个是天生赚钱更容易的行业，另

    一个是具有明显强周期性的行业。天生更容易赚钱的行业

    不同行业的赚钱能力是有很大差别

    的，有的行业就是天生更容易赚钱。我们

    来看一个例子。10个一级行业都是有对应

    行业指数的。例如中证800一级行业指数。

    前文提到过，中证800的意思是“沪深

    300+中证500”。沪深300指数挑选了中国

    上市公司中规模最大的300家，中证500挑

    选了排除沪深300之外，规模最大的500

    家。这两个合起来，就是中国上市公司规

    模最大的800家。

    中证800一级行业指数，就是把这800

    家企业，按照各自所属的行业，划分成10

    个一级行业指数。这10个中证800一级行业

    指数，都是从2004年12月31日开始的，开

    始的时候，也都是1 000点。这个1 000点，可以看成是当时这些各个行业指数背后公

    司的平均股价。

    到2017年5月31日收盘，不同指数的表

    现各自如何呢？我们会惊奇地发现，不同

    的行业指数，它们的表现有非常大的差

    别，具体如图3.15所示。图3.15 2004年12月21日～2017年5月31日，各

    行业指数表现

    像中证医药行业指数，上涨到了9

    383点；中证消费指数，上涨到了9 042

    点；而中证能源指数，只上涨到了2

    018点。

    换句话说，如果我们在2004年底，投资1 000元到医药行业上，那么到

    2017年的5月31日，我们最初投资的1

    000元，会变成9 383元。但是如果我们

    当初的这1 000元投资到能源行业上，只会上涨到2 018元。

    这十几年里，经历了两轮牛熊市，之

    所以造成这么大差距的原因，主要是不同

    行业天生赚钱的能力相差非常大。有的行

    业天生更容易赚钱。投资医药股和必需消

    费股，长期来看在A股更容易赚钱。

    美股也是如此。统计从1957年到2012

    年，标普500指数中业绩排名前20的公司，如表3.23所示。

    表3.23 1957～2012年，标普500指数中业绩排名

    前20的公司很明显可以看出，经过50多年，最赚

    钱的行业非常集中，主要是日用消费品行业和医疗保健行业，垄断了长期牛股的绝

    大多数。排名首位的是生产著名香烟品牌

    万宝路的菲利普莫里斯公司，如果在1957

    年投资1万元，到今天会变为1.97亿元!相

    当惊人。其他的长期大牛股大多也是我们

    耳熟能详的日常消费品和医药生物公司。

    为何必需消费和医药容易赚钱呢？

    我们先来想想开公司怎样才能赚到

    钱。

    首先我们的客户得有需求，其次我们

    的产品要能够满足他们的需求。如果客户

    的需求能够持续稳定，我们才能持续地赚

    钱；如果客户的需求不稳定，我们就会饥

    一顿饱一顿。例如很多券商，牛市的时候

    车水马龙，熊市的时候门可罗雀，靠天吃

    饭很严重。不过有时候，即使客户需求稳定，我

    们也不一定能赚到钱。生产的产品是同质

    化的，客户选择我们的产品和选择别人家

    的没啥区别，这就是一片红海，最终竞争

    会导致价格战，将利润空间吞噬掉。例如

    智能手机行业，很多智能手机生产商都是

    微利。

    那么，客户需求稳定，我们的产品也

    有别人模仿不了的优点，我们就一定能赚

    到钱了吗？其实也不然。有的企业需要经

    常再投入巨资用于维护以保证稳定的生

    产，赚到的钱如果不再投入，企业就经营

    不下去。这时候我们赚到的钱也不属于自

    己。例如某些高污染的重工业，不注重风

    控的金融业，即使前期赚到大钱，后期也

    会还回去。

    所以，市场需求比较稳定，企业有护城河能保证一定的利润率，并且再投资需

    求小，能获得大量的自由现金流，只有容

    易形成这些条件的行业，才能比较容易的

    赚钱。

    为什么可口可乐和茅台一度成为价值

    投资的标签呢？它们比较符合上面的条

    件：需求受经济周期影响小，品牌护城河

    能保证不错的利润率，再投资需求比较

    小，赚到的钱大多都是自由现金流。

    如果在二级市场投资这样的企业，想

    赚钱还要添加一个条件：企业愿意回馈股

    东，而不是乱花钱。如果企业是赚钱的，但是管理者把赚到的钱随意乱花、铺张浪

    费，或者进行风险很大的投资，也会导致

    企业出现问题。

    任何一个行业都是国家经济不可缺少的一部分，只要走了正确的路子，任何一

    个行业都是能赚钱的，不过赚钱难度上明

    显有差异。

    天生更容易赚钱的行业有哪些呢？主

    要集中在消费和医药行业。例如医药行

    业、必需消费行业、可选消费行业。另外

    一些主题行业也具备类似的特征，例如养

    老行业，以医药和消费行业为主。因为医

    药和消费行业比较优秀，使得养老行业也

    变优秀了。

    强周期性行业

    除了天生更容易赚钱的行业，还有一

    种行业也挺值得投资，就是明显有强周期

    性的行业。

    有的行业，并不能一直稳定地赚钱，这些行业的盈利会呈周期性变化。也就是

    我们俗话说的“三年不开张，开张吃三

    年”。

    在有的时间段，这些行业的盈利会很

    好，估值会很高；而在另一些时间段，这

    些行业的盈利会比较差，估值则会很低。

    行业景气的时候，盈利甚至是行业低迷时

    的几十倍。

    如果我们在这些强周期性行业的周期

    底部，即在它们比较便宜的时候买入；在

    周期顶部，即比较贵的时候卖出，就能获

    得非常不错的收益。这类基于周期性的投

    资也有很多成功案例。像前文提到过的巴

    菲特投资中国石油，就是一个很典型的案

    例。

    总结一下，值得投资的行业，主要是两类，一类是天生更容易赚钱的优秀行

    业，像医药、必需消费、可选消费，以及

    相关的主题行业。另一类是在周期底部也

    能盈利的强周期性行业，像金融行业中的

    银行、证券、保险、地产行业、能源行

    业、部分材料行业等。本章接下来的内容

    主要是围绕这些行业指数基金来进行介

    绍。

    4.相关行业指数基金

    优秀行业之必需消费行业

    必需消费行业也被称为日常消费行

    业、主要消费行业。这三个虽然称呼不

    同，实际上说的是一回事。必需消费，主

    要是维持我们正常生活所需要的各种消费品，例如饮料、酒、农副食品等。

    必需消费行业也是需求最稳定的行

    业，不管经济情况如何，这些日常消费我

    们都是不可缺少的。也正是因为这种很稳

    定的需求，必需消费行业也是巴菲特最喜

    欢的行业之一。巴菲特的成名投资案例，很多都是在必需消费行业上。像巴菲特投

    资的喜诗糖果、可口可乐、生产番茄酱的

    亨氏食品、生产剃须刀的吉列等，都是必

    需消费行业的公司。

    目前必需消费行业的指数主要是以下4

    只。

    ·上证消费指数：从上交所挑选必

    需消费行业公司。

    ·上证消费80指数：从上交所挑选80家规模最大的必需消费行业公司。

    ·中证消费指数：从中证800，即

    沪深300和中证500中挑选必需消费行业

    公司。

    ·全指消费指数：从所有上市公司

    中挑选必需消费行业公司，覆盖范围最

    广。

    追踪这些指数的必需消费行业的指数

    基金如表3.24所示。

    表3.24 部分必需消费行业指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    优秀行业之医药行业

    第二个比较重要的优秀行业是医药行

    业。医药行业是天生更容易赚钱的行业。

    为什么呢？

    因为我们每个人都离不开生老病死，医药是人类的基本需求。这个需求不会因

    为经济不景气、自然灾害等原因而减少。绝大多数国家里，以几十年的时间跨度来

    看，医药行业都是不错的行业。

    拿日本股市为例。日本股市的代表是

    日经指数。

    从1983年到2012年，日本的日经指

    数上涨114%，同期日本医药指数上涨

    312%。具体到日本经济衰落的几十年

    里，也就是1992年到2012年之间，日经

    指数下跌25.6%，而医药指数却上涨了

    92%。

    医药指数是经济危机中非常具有价值

    的避险板块。即使宏观经济不好，医药行

    业整体表现也好于宏观经济。1991年开

    始，日本经济陷入大萧条，日经指数大幅

    下跌，但1992～2012年的20年中，有14年医药指数都跑赢了日经指数。

    美国也是如此。美国的标普医药行业

    指数，是从标普500中挑选医药行业的股

    票，其表现远远超越同期的标普500指数。

    从1989年9月11日到2014年7月8

    日，标普500指数上涨了465%，而同期

    标普500医药指数上涨了969%。医药行

    业的涨幅是标普500的2倍多。

    在我国，医药行业的表现就更突出

    了。前面也介绍过，从2004年底开始投资

    国内的医药行业，能收获9倍多的收益。随

    着国内人口老龄化的加剧，医药行业仍然

    是可以在未来很长一段时间里持续受益

    的。以上这些都说明，投资医药行业是不

    错的选择。目前医药行业的指数主要有以下几

    种：

    ·中证医药指数：又称中证800医

    药指数，是从中证800指数中挑选医药

    行业。

    ·中证医药100指数：挑选了100家

    大型医药股，每只股票买入相同的金

    额。

    ·上证医药指数：只投资上交所的

    医药行业公司。

    ·全指医药指数：从整个A股中挑

    选医药行业，它覆盖的医药公司是最全

    的。

    ·细分医药指数：挑选了医药行业

    细分领域的主要公司。

    ·300医药指数：挑选了沪深300指数里的医药行业公司。

    ·500医药指数：挑选了中证500指

    数里的医药行业公司。

    有很多基金公司都围绕医药行业开发

    了基金产品，相关医药行业的指数基金如

    表3.25所示。

    表3.25 部分医药行业指数基金列表资料来源：Choice金融终端。

    优秀行业之可选消费行业

    必需消费指的是我们在日常生活中需

    要经常消费的食品、饮料、烟草等常用日

    用消费品，一般单价比较低，消费频率高，也是刚需。可选消费则是和必需消费

    对应的。

    什么是可选呢？从名字上也可以大致

    区分出来，可选消费指的是有钱的时候才

    会消费，这种消费可以提升我们的生活质

    量，但不是刚需。没有钱的时候，我们会

    推迟可选消费方面的支出，像高档手机、汽车、大家电等，都是属于可选消费的范

    畴。

    可选消费有如下几个特点：

    需求比必需消费弱，有一定周期

    性。

    我们可以一星期不用空调、不开汽

    车，但是估计没有几个人能一星期不吃

    饭、不喝水。可选消费的需求不像必需消费那样稳定，如果经济形势不好，消费者

    会倾向于将可选消费推后，或者降级选用

    更便宜的产品。

    所以很多时候可选消费也会表现出更

    强的周期性。像家用电器、汽车行业等，都存 ......