图书在版编目(CIP)数据

    A股赚钱必修课：股市高手的投资逻辑洪榕著.—北京：中国友

    谊出版公司，2016.12

    ISBN 978-7-5057-3935-2

    Ⅰ.①A… Ⅱ.①洪… Ⅲ.①股票市场-研究-中国 Ⅳ.①F832.51

    中国版本图书馆CIP数据核字(2016)第290181号

    书名 A股赚钱必修课：股市高手的投资逻辑

    作者 洪榕 著

    出版 中国友谊出版公司

    发行 中国友谊出版公司

    经销 北京时代华语图书股份有限公司010-83670231

    印刷 北京鹏润伟业印刷有限公司

    规格 690×980 毫米 16开

    27印张 400千字

    版次 2017年1月第1版

    印次 2017年1月第1次印刷

    书号 ISBN 978-7-5057-3935-2

    定价 55.00元

    地址 北京市朝阳区西坝河南里17-1号楼

    邮编 100028

    电话 (010)64668676自序一

    A股赚钱从此刻开始

    ——成功穿越A股一轮牛、熊市的实战指南

    本书是一部征战A股，胜利穿越一轮牛、熊市的实战攻略，是已

    被验证可以在A股赚到大钱的投资指南及操盘策略。

    投资股市最难得的是对未来做精准推测，如果你能掌握一套“马

    前炮”思考方法，在股市赢利就是个必然的副产品。

    从2014年7月到2016年7月，两年时间A股完成了一次波澜壮阔的

    牛、熊市轮回，我通过新浪微博完整地记录了对股市运行的“马前

    炮”思考，这些思考的内容得到后面行情的高度验证：从2014年7月宣

    布牛市癫狂，开始连续推荐券商板块，提出宁可做错不可错过，到

    2015年年初提出与小盘股共癫狂，到6月15日在《从微博散户情绪看

    A股运行逻辑》一文中提出降低仓位至13，启动最保守的H333防守

    反击攻略，再到最早判断股灾可能发生，9月份提出忘记亏损从头再

    来，2016年2月准确预测《A股重生之路》……事后事实证明对每一

    个节点的推测都达到了令人惊讶的精准，提出的策略被证明都是最好

    的策略(我对股市所做思考的微博一条未删，欢迎大家对照验证)。

    其实，对股市判断有对有错才正常，对、错也并不是关键，重要

    的是当时为什么做出这样的判断？为什么会做这样的思考？知其然对

    大家没有意义，知其所以然才重要，只有知其所以然对投资者现在和

    未来的投资才会有实际帮助。

    是的，我过去的很多判断及提出的投资建议，很多人看了却并没

    有很好的执行，我分析很重要的原因就是知其然而不知其所以然造成

    的。

    所以，本书在尽量真实还原当时战况下的实战思考的同时，我又

    将在当时的市况下为什么要做那些思考，为什么会提出那样的建议，为什么在那个时候要着重调整心态，为什么那个时候要那么关注市场

    情绪，以及在市况发生变化时，如何及时调整自己的思考方向等进行

    了梳理。而这些，是大家在其他地方很难读到的。

    我希望通过此书可以重温一次A股抢钱的梦幻之旅……大家可以

    比照当时的心态，结合现在的市况，从书中找到和现在类似的场景，采用相应的思考方式，找到背后的投资逻辑，然后果断地采取行动，相信这本书可以成为指导你现在投资的实战指南。强调思维方式及投资逻辑是本书与众不同的地方，对A股特点及

    投资者心态的分析是本书的独到之处。本书不同于一般的炒股技术

    书，本书把高深的炒股理论总结为“投资逻辑”，用浅显易懂的语言来

    表达，相信阅读起来一点也不乏味。

    虽然把这本书读一遍后能不能赚到大钱不好说，但没赚到过大钱

    的人至少知道过去为什么没赚到大钱，怎么做才有可能赚到大钱。

    最后，我可以肯定地说：如果你能熟读这本书，你一定会爱上股

    市；你会认为原来股市这么可爱，只是自己过去不够可爱。自序二

    谁必须读读这本书

    在这本书的写作整理过程中，我一直在思考一个问题，这本书是

    写给谁的？谁必须认真读读这本书？结合洪粉家人的反馈，总结归纳

    认为，以下四类投资者必须读读这本书：

    第一类：希望在A股市场赚到大钱的人

    股市存在赚大钱的机会，本书非常清晰地阐述了要在A股市场赚

    到大钱的投资者必须具备的条件及掌握的方法。

    第二类：认为炒股是件辛苦事，对A股市场有怨气的人

    消除怨气，解开心结是在股市投资盈利的第一步，这本书对解开

    投资者的心结有奇效。

    第三类：没赚到过大钱的老股民，以及很受伤的新股民

    很多老股民，很勤奋很努力，但就是赚不了大钱，其实是他们对

    A股市场的认识存在严重误区，没有找到适合自己的投资方法。本书

    用非常接地气的语言讲述了A股市场的核心投资逻辑；尤其是很多实

    战案例都是围绕“调心态”展开，而心态被证明是老股民不赚钱，新股

    民总受伤的根本原因。

    第四类：想长期投资股市并希望成为股市人生赢家的人

    若想长期投资股市，尤其是长期投资A股市场，对特色A股市场

    的核心逻辑必须清楚，本书可以说是对特色A股市场描述最清楚的

    书，没有之一。

    当然，不同的文章可能适合不同的投资者，但我还是希望投资者

    可以系统地阅读。只有这样，一些核心投资逻辑才能变成读者自己

    的，读者才有可能在实战中做到知行合一。

    为了帮助投资者找到投资的真谛，掌握一套适合自己的投资方式

    和方法，让投资为自己的美好人生服务，而不是让投资去摧毁自己的

    生活，也为了让更多的投资者及时了解我对股市的最新思考，大家可

    以在微博@洪榕关注我最新的投资教育脱口秀视频节目《洪校长的投

    资课》。希望这些内容能够为您带来真正的收益，成就你精彩的投资

    人生。

    第一篇 认识真实的A股市场

    第1课 A股的前世今生：一锅粥

    第2课 A股上涨听证会

    第3课 股市参与各方很失败很失态

    第4课 稳实体经济，更要稳股市

    第5课 警惕中国股市在伪市场化变革中沉沦

    第6课 创业板主板风格转换时点猜想

    第7课 中国股市已沦为专业炒家的提款机

    第8课 必须理直气壮地救市

    第9课 必须进入中国股市的N个理由

    第10课 说说恨铁不成钢的券商

    第11课 从重建股市生态的高度解决T+0交易问题

    第12课 从券商板块走势看A股的未来

    第13课 看好A股未来最关键的逻辑

    第14课 资本市场的春天来了

    第15课 沪港通开通是冲锋号而不是集结号

    第16课 从券商蜕变看中国股市的梦幻未来

    第17课 呼吁重新认识A股的一封公开信

    第18课 资金进入股市才是支持实体经济的最优路径

    第19课 券商牌照放开对A股影响深远

    第20课 神奇A股背后的独特逻辑

    第21课 A股超级大牛市背后的真实逻辑

    第22课 说说这轮牛市散户最终的命运

    第23课 骚动的是人心，踩踏的是人性

    第24课 股灾的真实原因

    第25课 A股暴涨暴跌的元凶

    第26课 A股之殇

    第27课 我为什么不说股指期货的好话

    第28课 IPO市值非现金配售的好处

    第29课 A股重生之路

    第30课 人性不变，故事永恒

    第31课 价格问题是一切问题所在

    第32课 闭关第一思：A股的主要矛盾

    第33课 留给券商的时间不多了

    第34课 不可错过的历史大机遇

    第35课 如何看待政府行为对A股市场的影响

    第36课 A股忧思录

    第37课 从监管取向看A股运行逻辑第38课 A股市场的终极问题

    第39课 慢牛来了

    第40课 私密投资圈秋季会议发言稿

    第二篇 认识自己，分清敌我

    第1课 怎样的人最容易成为牛市不赚钱的看客

    第2课 抓住牛市改变人生

    第3课 牛市中赚到大钱的都是什么人

    第4课 股市投资中好心态是怎样练成的

    第5课 坦然面对股市119

    第6课 和希望进城的洪粉家人聊几句

    第7课 这轮牛市大赢家的特点

    第8课 用童心炒A股

    第9课 心态决定一切

    第10课 做个从容淡定的小股民

    第11课 你染上了投资焦虑症吗

    第12课 上班族股市投资法

    第13课 投资好运气背后的逻辑

    第14课 对投资最有帮助的一个习惯

    第三篇 决胜A股的投资逻辑

    第1课 投资A股成功背后的“神逻辑”

    第2课 石油价格跌跌不休背后的逻辑

    第3课 如何应对牛市途中的第一次大考

    第4课 读毛选，炒A股

    第5课 股市中哪些钱适合散户赚

    第6课 神奇A股背后的独特逻辑(“抢钱”篇)

    第7课 从中国中车走势看A股炒作逻辑

    第8课 从微博散户情绪看A股运行逻辑

    第9课 我眼中的A股风险和机会

    第10课 私密投资圈春季会议实录

    第11课 主力试盘背后的逻辑

    第12课 决胜A股第一法则

    第四篇 A股实战操盘技巧

    第1课 2014年股市投资总结及2015年展望

    第2课 暴跌时赢家会这么做

    第3课 洪一交易十法

    第4课 投资A股您必须避开的最大误区

    第5课 牛市中后期的投资策略选择

    第6课 红五月攻略的思维逻辑

    第7课 我为什么不提示A股风险

    第8课 再说说红五月攻略第9课 说一个主力操盘的常用手法

    第10课 说说“反人性调仓方法”

    第11课 如何应对牛市下半场

    第12课 如何应对这次A股的真调整

    第13课 说说赢家思维

    第14课 股市走势之沙盘推演

    第15课 2016年中国股市期待凤凰涅槃(交易篇)

    第16课 如何成为2016年的股市赢家

    第17课 股市投资赢在主动

    第18课 A股新生态形成阶段的博弈策略

    第19课 如何抓风险全面释放后的机会

    第20课 如何踩准下一个热点板块

    第五篇 A股市场选牛股逻辑

    第1课 对券商板块情有独钟的N个理由

    第2课 基因突变将终结传统金融行业

    第3课 说说未来属于你的十倍牛股

    第4课 十倍牛股如何选

    第5课 牛市、牛股、牛人

    第6课 绯闻男女与热点板块

    第7课 说说我眼中的牛股选择逻辑

    第8课 我眼中的市盈率

    第9课 我看好创业板等小股票的背后逻辑

    第10课 炒股、选股要看“丈母娘”

    第11课 从男人品位看板块轮动的逻辑(加强版)

    第12课 反弹行情背后的选股逻辑

    第13课 活跃资金的选股逻辑

    第14课 我眼里的好股票

    第六篇 股市分析的三层思维

    第1课 说说行情大跌时多头主力的心情

    第2课 不要歪读严格退市对A股炒作的影响

    第3课 不可误读这次A股的天量成交量

    第4课 股市投资最忌纠结消息是真是假

    第5课 屁股指挥脑袋背后的投资真谛(加强版)

    第6课 股市分析的三层次思维

    第7课 股市投资中的有效思考(上)

    第8课 股市投资中的有效思考(下)

    第9课 证券牌照逐步放开谁最受益

    第10课 九问“误国书生”

    第11课 忽略噪音顺势而为

    第12课 为什么你手里的筹码会被主力盯上第13课 怎么看专家对股市走势的预测

    第14课 第三层次思维——投资背后的逻辑

    第15课 爷爷奶奶说

    第16课 用第三层次思维判断房价高低

    第17课 五年一千万的理财高招(思维)

    第七篇 成功穿越牛、熊市的洪攻略

    第1课 牛市中赚到大钱的秘诀

    第2课 牛市中赚到大钱的秘诀(实战篇)

    第3课 战上海投资哲学实战解读

    第4课 H333攻略详解

    第5课 交易的秘密

    第6课 H333攻略之江湖告急

    第7课 多瑙河畔为A股鼓个掌

    第8课 A股赚钱必修课：洪攻略

    第9课 人生就是一本投资书

    第10课 买股还是买房

    第11课 穿越牛熊 布局未来第一篇 认识真实的A股市场

    有些人投资股市总是找不到感觉，认为股市走势总是和自己作对，究其原

    因，是他们对A股市场的认识存在严重偏差，他们一直被A股市场的假象所蒙

    骗。要想成为股市投资赢家，必须从认识真实的A股市场开始。

    我写过很多非常精准的“马前炮”文章，最主要得益于自己对真实A股市场

    的认识。

    本篇中的系列文章都是紧密结合A股现状，用通俗的语言讲述特色A股市

    场的特殊发展逻辑，分析我国资本市场独特的发展路径，以及讲解如何找寻其

    背后蕴含的巨大投资机会。第1课 A股的前世今生：一锅粥

    要了解一个人必须从了解他的出身开始，这篇文章我用寓言的

    方式，用通俗的语言阐述A股的出身、功用等，希望能帮助大家清

    楚地看透A股的特性，准确理解A股。

    为了让大家更好地理解，我假设一个场景来说。

    场景演员表

    济贫庙——证券市场

    铁锅——证券交易所

    国能方丈——国家利益代表

    戒律院——证券主管部门

    和尚——券商、基金等机构、大户

    洋和尚——QFII

    香客——中、小散户等个人投资者

    庙外居民——国企职工(国企脱困等)

    米仓老鼠——某些上市公司的管理者

    大米——投入证券市场的资金

    粥——股票

    水——股价泡沫

    看到“一锅粥”三个字，你想到什么？

    乱!

    我想到了“和尚”。……从前有座山，山里有座庙，庙里有一个老和尚和一个小和

    尚。有一天，老和尚对小和尚讲了一个故事：从前有座山，山里有座

    济贫庙，庙里有一群大和尚、一群小和尚，还有好心的国能方丈。

    话说国能方丈得知唐三藏西天取经荣归东土，为求寺里的和尚及

    香客温饱秘诀，于是登门求教，得一物：大铁锅。

    求米得锅，让国能方丈很是犯难。再求天蓬元帅，方知其玄妙。

    于是国能方丈张榜：

    济贫庙得一神锅，熬出的粥带有仙气，食后可长生不老。

    此榜一出，引来香客无数。于是，各地香客捐赠的大米被源源不

    断地运往济贫庙。

    若干年后，香客越来越多，和尚亦越来越多……

    可人们渐渐发现，喝了此粥，人们的身体并没有像传说中那样身

    强体健、长生不老，相反，一个个倒显得面黄肌瘦，而且死伤时有发

    生，连和尚也难逃厄运。当香客们一个个倒下时，和尚们意识到香客

    的死伤可能影响社会的安定，于是开始反思并采取了如下行动：

    1.张榜告知：戒律院以保护香客利益为第一要务；

    2.采取米仓灭鼠行动：严禁寺庙米仓老鼠的偷食行为；

    3.严惩不守规矩的和尚：避免和尚与和尚、和尚与香客抢食；

    4.扩大和尚数量：增加捐赠大米的渠道；

    5.扩大香客数量：增加捐赠的大米数量；

    6.引进洋和尚：引入增量大米。

    可事态的发展，让和尚们自己都感到可笑：原本红光满面的洋和

    尚来济贫庙不到一年，竟然也饿得发慌，体重大减，这真让人莫名其

    妙。

    直到南方来的一个超级大和尚也倒下的时候，人们才意识到问题

    的严重性，开始寻找事情的本质。

    同样是香客捐赠的大米，用同样的铁锅，同样由和尚熬粥，吃出

    来的结果却与西土的完全不同，可怕的是和尚与香客几乎无一幸免。

    终于有一天，一个叫张卫星(张氏祖辈是道教的创始人)的香

    客，系统化地道出了其中缘由，他给人们描述了这样一个熬粥的过

    程：

    香客捐赠的大米被囤积在寺庙的粮库里，“当家僧”每天根据香客

    与和尚的食量从“库师僧”手中领取相应的大米并熬成粥，在“点座

    僧”分发之前，由国能方丈拿一把大勺把下面稠的部分盛走(用于分

    发给饱受饥饿的庙外居民)，再由“点座僧”注入同量的水后把粥分发

    给和尚和香客。

    由于和尚和香客从来没有喝过洋锅熬的粥，自然不知粥的正常稠

    度是多少。其实亦有人偶感不对，但未见他人言语也就不再言语。直

    到济贫庙加入国际寺庙组织，人们才发现问题确实出在粥太稀上，于是有人开始呼吁少注水。但少注水的结果是和尚和香客分到的粥量大

    幅度减少，愈加吃不饱，身体状况不仅未能好转，而且每况愈下。

    于是和尚与香客开始据理力争，要求从政策制度上解决问题：他

    们梦想改变方丈先把稠粥盛走的规定，甚至奢望方丈把原来盛走的粥

    还给自己，或是低价卖给自己。

    可方丈一直没有表态。

    无奈，大家只好猜方丈的心思。

    一种典型的观点认为：

    方丈已经意识到这个问题，会考虑广大香客与和尚的利益，但前

    提是你必须是香客或和尚。如果你停止捐赠，失去香客或和尚的身

    份，那等方丈把原来盛走的粥还给大家时，你就分不到了。这就是大

    家没有人能吃饱，却前仆后继来到济贫庙的原因。

    另一种极端的观点认为：

    在方丈眼里，香客与和尚同天下苍生比算是幸福的了，解决天下

    苍生的温饱问题才是佛门要事。如果大家再吵，方丈有可能把现在的

    锅给砸了，另买新锅。

    说这个观点极端是因为有观点认为，现在的香客与和尚有6000多

    万，把锅砸了，难保不会出现社会问题。这可是方丈最担心的。

    方丈的心思岂是和尚与香客这些凡夫俗子能猜得到的!

    但有一点是不用猜的：

    将来的济贫庙还会是现在的济贫庙，将来的锅还会是这口锅，香

    火依然会旺盛如初，唯一会变的只是和尚和香客的面孔。

    还有，让方丈也弄不明白的景象会是：

    自从不再直接把稠粥盛走，和尚和香客真的多了，给庙外居民的

    粥却并不见少；

    戒律院采取温和政策之后，花和尚和刁香客却少了……(首发时

    间：2004年4月15日。)第2课 A股上涨听证会

    要准确预判A股未来走势，对决定股市走势的市场参与各方的

    心态、利益诉求必须有清醒的认识。本文通过模拟价格听证会的形

    式来阐述市场参与者的心态，这种思考方式、表达形式及得出的结

    论，让这篇文章成了经典。

    为了让大家更好理解，有兴趣读下去，我设置一个场景：股市上

    涨“价格听证会”。

    本次价格听证会由“最高机关”召集召开，就“中国股市该不该

    涨”听取市场参与各方的意见。

    与会代表共14位，分别来自相关部门和团体，听证会各方发言记

    录如下：

    1.散户代表：我们人最多，允许我们多讲几句。我们感觉最寒心

    和最愤怒的是，有人认为股市走成现在这个样子是因为我们散户太蠢

    造成的，说就该教育教育我们。6000点买100倍市盈率股票，你说我

    们无知，我们认为，2500点买10倍市盈率的股票，你还说我们蠢，我

    们不服。我们错在哪儿？错在对中国经济、中国股市的未来还存有希

    望。就因为这一点，我们就该承担所有变革的成本，接受重大亏损的

    后果吗？还不允许我们骂骂街!在被人骂活该时，监管部门还落井下

    石，天天要加强对投资者的教育。难道我们还被市场教育得不够吗？

    我们买ST股，是制度造成的，上市公司IPO时，利益集中在一级和一

    级半市场，二级市场投资者只好炒作容易“二次上市”的小盘ST股。不

    是我们喜欢炒，而是应运而生啊，而且还真比炒非ST的股票赚钱。

    至于说ST重组有问题、炒新股造成新股高价上市，那都是该采用其

    他方法解决的问题，不能又算在我们头上，甚至说我们蠢到甘愿被一

    小撮庄家利用。你该找那一小撮算账啊，怎么又让我们来最后买单？

    关键是，如果我们是一小撮，你说我们蠢也算了，我们可是几千万个

    家庭，我们再蠢也知道我们的蠢一定不是我们自己造成的，一定是股

    市制度造成的。

    还有暂停IPO对股市维稳有利这么清楚的事，还在那搞不清楚，东海每年还有休渔期呢，你说不用设休渔期，捕不到鱼，船自然就不

    出海了。其实休渔是为了有更多的鱼可捕，说直白点，可以圈更多的

    钱。只要打击恶意圈钱得力，我们不反对在市场好时多圈钱。

    还说什么不能靠停止IPO来“救市”，理由是“2007年A股融资7723亿元，创下新高，但股指却一路上行，这说明新股发行不是影响股市

    涨跌的重要因素”。真是的，一个病人被100斤的重担压趴下了，你说

    和挑担无关，理由是他曾挑120斤还快步如飞!看来该教育的真不是

    我们散户。

    我们需要的是坚定对未来的信心，而不是整天被教育“这信心是

    多么愚蠢”。

    2.券商代表：我们一定是那个最喜欢股市涨的，但我们也喜欢

    IPO，甚至喜欢高价发行。这是利益驱动，我们是企业，受利益驱动

    很正常，我们按规则办事而已。如果认为有问题就该调整制度，打击

    违规的人，这不是靠道德可以解决的问题。炒新的其实是制度造成

    的，活跃资金最喜欢的是自由、空间大，你新股上市不设涨跌停板，这不是投其所好嘛。看一个股票是不是炒作过度，看换手率就好了。

    堵不如疏，大盘股、蓝筹股T+0可以解决很多问题。还有新股定价过

    高的问题，在投资者不够成熟、无法掌控话语权之前，全额市值配售

    是个好办法。这样可以化解存量投资者对IPO的反感，另外可以让我

    们主动抵制上市公司希望高定价的压力。我们真的不是天生的坏孩

    子，我们需要更宽松的环境。世上本就没有完美的股市，有问题不用

    怕，要在发展中去解决，在恐惧中是很难打对牌、解决好问题的。

    3.专家及股评家代表：我们最喜欢牛市。我们现在话都不敢说

    了，被拍砖拍惨了，目前股市参与者的行为已经超出了我们所有的想

    象。我们已经够蠢了，可市场的演变比我们蠢上百倍。很多人说我们

    被利益集团利用，那真是高估我们了，在一个多空都可以赚钱的市场

    有必要故意把市场看反，让祖宗八辈都被人骂吗？也不能怪我们的有

    些专家不懂股市——怎么懂？人家从来不做股票，但投资者很喜欢听

    他说，他能给你说得头头是道已经很不容易了。我们真是无心的，没

    那么大本事明知道股市要跌非让散户买。红就红到底，绿就绿到死，认为很无赖是吧？我们也知道这又不是党派，换一换就是叛变的罪。

    可我们今天看跌明天看涨不是把多头和空头都得罪了，我们还能活

    吗？好死不如赖活着，对吧。

    4.股指期货投资者代表：我是期指空头，多头没来可能死得差不

    多了。再说他们的观点太偏颇，他们肯定赞成涨，而且最好再涨到

    6000点。我们空头钱是赚了，可秃鹫的感觉也不那么美好，时刻担心

    救市政策的出现，时刻担心万一哪天监管部门歪打正着把股市给救起

    来了，睡觉都不安心啊。我们希望赚钱靠本事，不是靠“人祸”。涨也

    无所谓，我们可以掉头做多。

    5.监管部门代表：我们赞成涨，但资本市场很复杂，历史遗留的

    问题很多，解决起来很棘手，需要时间，更需要广大股民的支持和理

    解。一年以来我们做了大量的净化市场，保护投资者的工作，但结果超出了我们的预料，这个过程最终还是误伤了广大投资者。我们真的

    很努力，也确实是为了建设一个公平、公正、公开的三公市场，很多

    建议都来自投资者。我们知道投资者很不满意，我们也一直在解释、在教育，希望大家理解并满意，可总是事与愿违，投资者一点都不领

    情，真是感觉很冤枉，秀才遇到兵有理说不清啊。用非市场化手段维

    护市场化改革进程，我们自己都感觉很变态。我们真心希望股市趋

    稳，也在积极推动长线资金入市，QFII已经增仓了，养老金等也在积

    极推动，希望大家有耐心。

    6.微博愤青代表：金融资本市场最缺的就是耐心，这也是为什么

    金融总爆发危机的原因。不能等市场成熟、等市场纯洁，其实就没有

    什么成熟、纯洁的市场。说救市不市场化真的很扯，欧美股市还经常

    禁止卖空呢，香港当年是怎么打败索罗斯的？市场化是矛也是盾，看

    你怎么用，要用时说市场化，不用时咱还有中国特色，再想不通还有

    投资者需要保护的万能旗号可以用，只要下决心没有不能涨、也没有

    不可以涨的股市。中国证券市场的发展成绩有目共睹，你一定要任由

    市盈率比美国比日本都低，当然谁都不满意了。我们的股市市盈率提

    高50%怎么就不合理啦？15倍的市盈率，天就会塌下来，5倍市盈率

    就没公司IPO？幼稚，垃圾公司照样排队。涨是硬道理，只有涨才可

    以形成国家、企业、投资者多赢的局面。有什么理由一定要股民去地

    狱走一遭？冒险让上证指数去1800、1500点走一遭，就合理了，就市

    场化了，就解决什么狗屁问题了？除了贱，找不到任何理由。

    还有监管部门，好像自己是个受委屈的小媳妇似的，抱着金饭碗

    讨饭，真是急死个人，你手中的交易规则制定权威力无限啊!不信你

    先沪深300成分股T+0交易，对股指期货空头增加保证金比例试试

    看。等股市上涨了，养老金还要问你们，什么时候股市会调整，它好

    入市呢。

    7.某委代表：我国经济正处于转型的关键时期，需要资本市场发

    挥更大的作用，一个投资者喜欢的股市非常有利于转型目标的实现。

    大家对6000点有很多微词，其实那轮大牛市帮了我国经济的大忙，我

    们趁机完成了国有大型企业，尤其是银行业的改制上市，使得我们的

    金融业可以安然渡过2008年全球金融危机。2005年股改10送3，到现

    在股市仍然是998的两倍多，事实证明让利于股民是非常成功的决

    策。如果有必要，我们支持对股民的再次让利。一个相对高市盈率的

    股市，对资本有更大的吸引力，可以吸引更优质的公司来上市。

    8.某部代表：我们欢迎股市上涨，上涨税一定会更多。如果有后

    续扩大税基的手段，减税也没问题，走程序就好了。

    9.上市公司代表：我们是股市下跌的最大受害者，投资者还可以

    骂人，我们只有挨骂的份儿。很多公司对自己本来还是有信心的，现在股市这样往下跌，应该是制度性、系统性的风险，我们看好自己的

    公司也不敢回购啊，回购也希望在看到大盘有趋稳的迹象再做啊。另

    外再融资受阻，有好的项目也没法上。某些烂公司还维持高的市盈

    率，真真地把大家都害惨了，可这些在海外也有啊，不能因为几颗老

    鼠屎就把一大桶米都倒了吧。

    10.PE代表：我们举双手赞成股市上涨，用大家的话说，我们投

    资的公司上市圈钱可以容易些，也可以更多些。我们是用真金白银支

    持实体产业的群体，现在股市的走势，现在的IPO速度，我们也很不

    满意，如果暂停可以卖个更好的价钱，我们没反对的道理。

    11.基金公司代表：6000点做多，我承认我们无能，但你不是基

    金经理，你不知道我们的难处。2009年，3000点，我们真的看空也做

    空了，结果大家都看到了，现在2100点也没有止跌的迹象。告诉你

    2006年我们3000点也看空，只是没做空，如果做空，你还能看到6124

    点吗？一定不能，那样的话现在大家讨论的就是历史最高点3000点

    了。那今年大家也不用闹了，跌幅不大嘛。当然现在也可能见到的是

    1500点，一样被大家骂。我们其实怎么做都没用的，吃力不讨好。现

    在新基金也发不出了，只能号召自己亲戚朋友捧捧场，你认为我们愿

    意吗？我们当然希望股市涨，可我们加仓也没用啊，也没钱加仓，因

    为再“蠢”的散户都不肯申购了。其实谁都明白，现在买基金比6000点

    买基金那可聪明多了去了，可就是没人买，大家说错在谁？还不是系

    统性风险!

    12.私募基金代表：我们赞成涨，为私募发展是后话，再不涨我

    们很多公司都要死翘翘了。我们最冤，开个账户要付上百万，没法律

    地位不说，还总像第三者一样被媒体炒作。本来就是一个神仙也亏钱

    的市场，说我们亏钱也罢了，不承认我们的努力和用心就不够善良

    了。我们不是为私募说话，大家一直关心的IPO定价问题，如果市场

    没有与卖方地位平等的买方，这定价永远不可能合理。大力发展私募

    非常有利于资本市场生态体系建设，也可以改变散户为主的投资者结

    构，制度怎么就不肯支持呢？

    13.“制度”代表：说了半天，我算听明白了，大家的意思是：在

    经济高速发展的中国，市盈率如此低，股市也不能止跌，除了“制度

    原因”已经无法找到其他原因了。我不是犹大，怪我没道理，我是死

    的，但你们是活的。对我完全可以做如下改变：①制度保障把监管重

    点放在场外(打击恶意圈钱行为)，而不是场内；②对券商加速制度

    松绑；③制度上支持私募快速发展；④加速推动制定长线资金入市制

    度；⑤推动税制改革，取消红利税、印花税；⑥沪深300成分股

    T+0；⑦恢复新股全额市值配售。

    14.最高机关代表：看来中国股市走到今天，已经没有任何赢家，谁都不满意，一个个都感觉自己比窦娥还冤。在做出最终判断之

    前我还有一个问题问各位：万中有一，万一中国经济真的不行了，出

    现硬着陆，那股市涨上去确实没道理!谁能回答这个问题？这时候谁

    都不说话了，只见监管部门代表拼命在点头。

    关键的时候还是空头给力，股指期货空头代表说话了：这种情况

    我们最怕，我不是说反话，这种情况发生时，国家一定会全力救市

    的，我断定那时指数一定走得会比现在高!

    听到这，最高机关代表声音不大像是自言自语：指数比现在还

    高!那还在这里自虐什么？看来zjh主席不仅有责任，而且完全有条

    件让股市涨上去。

    这次愤青代表反应有点慢，说了句：已经硬着陆了，可惜最高机

    关代表因为在自言自语，大概没听到。

    这时，只听会议工作人员高声宣布：

    最高机关终极裁定，中国股市必须马上涨，具体怎么涨，请证监

    会本着市场化的原则定。

    会场突然鸦雀无声，大家张开大口惊讶(注意是惊讶，不是兴

    奋，看大家已经被自虐到什么程度了吧，再不救治可怎么得了)地看

    着最高机关代表。

    “如果在指数2000点维稳的能力和自信都没有，那干脆把股市关

    了算了，我们大家都回家种红薯。”最高机关代表扔下这句话独自走

    了。

    (首发时间：2012年8月4日 于新浪博客。)第3课 股市参与各方很失败很失态

    通过本文中市场各方对参与A股市场的精彩年度总结，大家对A

    股市场本质会有完全不一样的认识。

    一、散户很傻很勇敢

    6000点我冲，雪灾我上，地震我扛，奥运我顶……4000点我叫，3000点我闹，2000点我哭，1800点我逃，但已……无处可逃。“我真

    傻，真的!”“我单知道下跌的时候大户在股市里没有赚钱，会盯上我

    们散户，我不知道大小非也会盯我们。”

    二、基金经理很无能很无奈

    6000点做多，我承认我无能，但你不是基金经理，你不知道我的

    难处。3000点以下我真的看空也做空了，结果大家都看到了，1664

    点。我告诉你，我去年3000点就看空，只是没做空，如果做空，你还

    能看到6124点吗？一定不能，那样的话现在大家讨论的就是去年最高

    点3124了。那今年我们就牛了，跌幅全球最小。当然也有可能现在见

    到的是900点，一样被你骂。我其实怎么做都没用的，吃力不讨好。

    现在新基金也发不出了，只能号召自己亲戚朋友捧捧场，你认为我愿

    意啊。

    三、券商很害羞很害人

    年初选出的十大牛股变成了十大熊股，预测的最低4000点变成了

    高不可攀的点位，这还真让人有点脸红，不想害人却害人又害己。但

    这年头皮不厚哪行，怎么过冬。继续推2009年十大牛股，不信不准，跌得多反弹一定高，这总是千年不变的真理吧。

    四、经济学家很天真很雷人

    简单的道理我不是整不明白，是我认为你们太天真了，我可不希

    望你们认为我们经济学家很“经济”。原来我可以和你们这些没出过国

    的人讲讲国际惯例，可现在国际惯例也出大事了，我不是也懵了嘛!

    但又不得不说点什么，所以说不到点子上你老就多担待了。

    五、股评人士很无心很无赖

    我真是无心的，我没那么大本事明知道股市要跌非让你们买。红就红到底，绿就绿到死，你认为很无赖是吧？我也知道这又不是党

    派，换一换就是叛变的罪。可我今天看跌明天看涨不是把多头和空头

    都得罪了，我还能活吗？好死不如赖活着，对吧？

    六、大小非很爽很不爽

    爽的是一夜暴富，不爽的是成了过街老鼠。无所谓，有“米”不就

    成了米老鼠吗？要地位有地位，要身份有身份，关键是合法。你们喊

    打的不是成了法盲嘛，真是爽。

    七、QFII很狂很小样

    其实我们也是凡人，只是我们是幼儿园老师，你们是幼儿园小朋

    友，不是在欺负你们，是在教你们!交点学费正常，学费不算高。次

    贷危机你们看明白了吧？我们也是赚小钱赔大钱。昨天我还在全球排

    名前几，今天不是说倒就倒了嘛!这就是市场，只有赢家和输家，没

    有专家。

    八、私募很无情很疯狂

    我早知道，你们都是只看见贼吃肉看不见贼挨打的主。疯狂有疯

    狂的代价，无情有无情的后果，首富都没例外。

    九、监管层很傲慢很失败

    不是傲慢，我原来一直认为世界会围着我转99年，但咱不是碰到

    了百年一遇嘛。别说我没胆更没识，我比散户还无助。你认为我很失

    败？是的，me too.

    十、政府很忙很幸运

    我还没来得及改革汇率，也没顾得上金融创新，否则早让海龟带

    海沟里去了。看来是慢对了，效率低原来有效率低的好处。还有，我

    哪里知道有这么幸运，半年不到通货膨胀变通货紧缩了。年初时我还

    为控制通货膨胀忙得够呛，不是瞎折腾嘛!什么都不做不是更好，怪

    不得先贤认为无为而治是管理的最高境界，我总算整明白了!

    (首发时间：2008年12月2日。)第4课 稳实体经济，更要稳股市

    脱实向虚是长期以来社会对股市繁荣的诟病，每当牛市出现就

    会有人拿虚实说事，但事实是实体经济和虚拟经济的关系和“蛋与鸡

    的关系”很类似，鸡可以下蛋，蛋可以孵出鸡。当鸡不下蛋时，我们

    何不在蛋孵鸡上多下功夫呢？周小川行长2015年两会期间说过一句

    资金入股市也是支持实体经济的话，引发A股一轮升势。

    中央经济工作会议确定“稳增长”为2012年中国经济核心关键词，可从股市表现看，人们对明年“稳经济”的目标实现并不看好，人们对

    未来经济的担忧有增无减。

    众所周知，拉动中国经济的三驾马车是“出口、投资和消费”。

    首先，目前在欧美市场一片紧缩支出的大背景下，中国出口形势

    日益严峻。

    其次看投资。过去这么多年，中国经济的高速增长，与房地产市

    场的超常规发展密不可分。以前地方财政40%～50%的收入来源于土

    地出售，但当前房地产行业的冷却，地方政府以财政支出大幅增长来

    拉动经济增长的能力和可操控空间不大。从这个角度看，财政支出大

    幅增长只能依赖于中央政府，而地方政府的财政支出甚至可能会出现

    负增长。

    再看消费。谁敢消费？谁又能消费？启动消费必须有敢于消费又

    有能力消费的群体，前二三十年老百姓的积累基本上用于了房产消

    费，所余部分则基本上支持了“股权分置改革”，献给了国有大中型企

    业的做大做强。现在在房价下跌、股价下跌、国内经济减速、收入增

    长受到压制、失业率可能上升的情况下，谁有胆有能力消费呢？指望

    消费拉动经济增长的可能性值得怀疑。具体从目前城乡居民的消费支

    出结构来看，房产、教育、医疗等是消费大项，其中尤以房产为最。

    但如今的窘况是，有消费或投资能力的人，其不能消费或投资；而有

    刚性需求的人，却缺乏足够的消费能力。目前的股市大熊，又让数以

    千万计的本来具有消费能力的人，因为股市资产打了三折而无力消费

    或不敢消费。

    综上所述，有些人自然会对中国经济的未来走向得出悲观的结

    论。难道真的无路可走了吗？其实，实体经济和虚拟经济的关系

    和“蛋与鸡的关系”很类似，鸡可以下蛋，蛋可以孵出鸡。当鸡不下蛋

    时，我们何不在蛋孵鸡上多下功夫呢？厘清实体经济与虚拟经济之间

    的相互依存关系，从虚拟经济入手，则情况可能会有较大的转机。虚拟经济如何影响实体经济？举个简单的例子：一家公司要生

    存、要发展，除了靠其内部经营机制外，还必须有良好的外部宏观经

    营环境。这个外部宏观经营环境中，就包括全社会的资金总量状况、资金筹措状况、资金循环状况等。而这一切都与虚拟经济存在着直接

    或间接的关系。因此，虚拟经济的发展状况如何，将会在很大程度上

    影响到实体经济的外部宏观经营环境。其次，实体经济要运行，尤其

    是要发展，首要的条件就是必须有足够的资金。而资金来源不外乎两

    条途径：一条是向以银行为主体的各类金融机构贷款；另一条则是通

    过发行股票、债券等各类有价证券筹措资金。从发展的趋势看，相比

    较而言，通过第二条途径解决实体经济发展过程中所需资金问题，会

    更加现实，更加健康，也会更加方便、快捷。

    稳虚拟经济花费最少，节奏最容易控制，见效也最快。更为重要

    的是一个“能让投资者盈利的股市”可以大大增强投资者的信心及消费

    能力，同时可容纳更多的好的公司上市融资，而这正是目前稳实体经

    济最最需要的。

    如果这方面可以达成共识，剩下的问题就是，我们有能力稳虚拟

    经济吗？或者说股市能“稳增长”吗？要回答这个问题，让我们来看看

    我国股市的现状：十年来股市投资者少有盈利，甚至损失惨重，投资

    者已经把我国股市定义为“圈钱市”。看来要重塑投资者信心必须改变

    我国股市“圈钱市”的形象，让股民可以通过股市分享我国经济发展的

    好处——即投资股市可赢利。办法有吗？当然有，两个字——让利。

    具体办法也很简单，分三步走：

    1.止血消毒：严把IPO关，打击圈钱行为，鼓励长期资金入市，给价值投资者、价值型股票松绑(比如300股票交易T+0)。

    2.输液疗伤：减税让利(分红免税等)、市值配售(让二级市场

    投资者全额分享新收益)。

    3.出院工作：股票发行市场化(市场康复之后)。

    信心比黄金重要，胆识比钻石昂贵，应对实际经济如此，应对虚

    拟经济更是如此。2005年的解决股权分置让利(10送3)让来了6000

    点，让出了国有企业的做大做强，这次让利将让来中国经济新的黄金

    十年，中华民族走向复兴的新三十年。

    (首发时间：2011年12月20日于新浪博客。)第5课 警惕中国股市在伪市场化变革中沉沦

    年轻的A股市场存在太多的问题，变革是唯一出路。对变革的

    预期及变革结果的认识是把握A股行情的关键。但变革就一定有牺

    牲，一定要有人买单。变革还有治标治本之分，更有市场承受力的

    考量，这些都会直接影响到改革的进程，都会通过行情走势展现出

    来。所以，投资A股市场就必须对我国股市的变革有非常清醒的认

    识。

    中国股市一直在打着市场化变革的旗号前进，但每一次都是以牺

    牲存量投资者为代价的伪市场化变革。为什么会这样？我想了很多理

    由说服自己，但说服不了，最后回归本源思考，想通了。中国股市，确切地说中国特色股市得的是“心”病，而心病还需“心”来医。过去我

    们错在偏“心”了，所以病一直治不好。资本市场的“心”在哪儿？

    在“投资者”。监管部门应该把“心”放在“心”在的地方，过去监管部门

    的“心”不在投资者这里，改革的出发点和目的都不在这里，保护中小

    投资者利益只是监管部门顺便做的事，他们的“心”偏在融资、建多层

    融资市场、做大资本市场、扩大直接融资上。

    股市的根本问题是定价不合理问题，而定价不合理归根结底是因

    为管理层“偏心”而造成的甲乙方(买卖双方)地位不平等造成的。只

    要买卖双方地位不平等的现象存在，任何所谓的制度、监管都会成为

    摆设，解决不了现在股市的顽疾——恶意圈钱、三高、股市走势畸

    形、投资者损失惨重等。

    这才是问题的核心，所以一直以来，中国股市从发展速度及对中

    国经济发展的贡献看，是一片欣欣向荣，但从广大投资者角度看，用

    天怒人怨来形容也不为过。

    对待中国股市，监管部门不能说不努力，证券公司不能说不勤

    奋，投资者不能说不善良，但为什么还会这样呢？根本原因有三

    个“严重不够”：

    1.国家对资本市场重视程度严重不够；

    2.社会对广大投资者的理解程度严重不够；

    3.监管部门对资本市场建设用心严重不够。

    话说得有点糙，是的，但不是因为在信息爆炸的时代话不糙根本

    没人听，而是我认为复杂的问题其实必须用简单、直接的语言去表

    达。我认为对复杂的问题应该用简单的方法去解决，而简单的方法在很多专家、专业的人士眼里显得很“糙”，认为根本不值得采纳，他们

    甚至不肯看完你的建议。

    有关第1点，太多事实表明：国家对资本市场的投入无法支撑国

    家对资本市场的期待。券商在金融体系内被边缘化，实力不足，无能

    力完成国家赋予资本市场的重任。

    有关第2点，不用多言：股民，一个对我国“国企脱困、经济转

    型”贡献巨大的群体，从来没有得到过社会应有的尊重，他们在自舔

    伤口的同时还要接受别人的嘲笑，被认为活该。

    有关第3点，得多说几句：因为有前面两点，所以监管工作就特

    别难做了，任务重但可调动的资源少。过去股民很弱势，又不受尊

    重，所以保护中小投资者利益永远停在口头也没关系，牺牲牺牲一群

    赌徒的利益也无所谓。正因为这样，问题就越积越多，事情也就越来

    越复杂。因为投资者的承受力总会有个极限，改革回旋的余地却越来

    越小，变革就必须越来越小心。而上层却认为，过去就那些草你们也

    养了那么多牛，挤了那么多奶，现在为什么就不行了呢？时间在流

    逝，监管很纠结。

    在此时此刻越大谈所谓市场化，就越证明根本没把投资者放

    在“心”上，因为在现在买卖双方严重不平等的情况下，越市场化股市

    会越畸形。更为可怕的是，现在建议用规则保护投资者却被很多人认

    为不市场化。

    要真想解决问题，就必须从扶植买方，重建资本市场生态体系着

    手，具体路径为：

    一、在买卖双方地位达到平衡之前，出台保护买方(投资者)的

    规则、制度，尤其是保护存量投资者的规则和制度。

    1.这点在征求意见的新股发行体制改革方案中有涉及，比如：限

    制大股东(建议最好包括全部原始股东，必须含PE)减持价格和期

    限，对投资者，新股全部或部分市值配售(建议股票型基金按市值配

    售，社保没必要单独配售，社保通过购买股票可获市值配售)。

    2.对新股上市首日及一定期间交易设限，至少不能比老股交易更

    自由。改革老股交易制度，交易T+0，取消涨跌停板限制，制定更合

    理的盘中临时停牌机制。

    3.暂时不能把发行节奏交给市场，因为市场买卖双方地位并不平

    等。

    二、大力引进并培育可与卖方相抗衡的机构投资者(买方)

    1.引入敢说真话的、能切实关注投资者利益的、有实力的机构投

    资者，比如QFII、RQFII等。2.扶植独立的长线资金管理机构(私募基金)，接受长线资金

    (比如养老金、企业年金等)管理。

    3.推动制度变革，切实消除长线资金入市障碍。

    4.允许成立投资者自律组织(协会)。

    其实只要把心放在投资者心上，一切问题都将迎刃而解。

    (首发时间：2013年6月16日于新浪博客。)第6课 创业板主板风格转换时点猜想

    二八轮动是A股非常特别的现象，如果能及时洞察二八转换时

    机，那是可以在股市赚到大钱的。本文讲述的这个看盘技巧，被后

    面的行情完全证实，一些人确实赚了大钱。

    我在6月底(2013年)的博客《下半年中国股市运行逻辑图》中

    做出的以下四点论断逐步得到了市场验证：

    1.房地产还有很长的路要走，传统的投资拉动不会在短时间内消

    失，钢铁、水泥、房地产、银行等股票根本没必要如此悲观，中国股

    市也没必要那么悲观。

    2.中国经济转型力度将持续加大，另外TMT、3D打印、页岩气、特斯拉等带动美国股市创出历史新高的故事刚刚开始，对中国经济的

    影响也刚刚开始，所以创业板、中小板股票还值得期待。

    3.由于未来中国发展以修复生态为主基调，要修复经济生态(经

    济转型)，要修复环境生态，要修复社会各阶层之间的关系，这都需

    要放慢发展速度，付出一定代价，这将制约中国股市上涨的幅度和强

    度。

    4.还有就是前面说的鬼故事(房地产、地方债触发的金融危机)

    仍将不定期地下拉股指。

    近期越来越多的朋友来问，创业板、中小板股票还能涨多久？是

    不是行情已经结束了？如果没结束能告诉他创业板主板风格转换的时

    点吗？

    这确实是个好问题，也是个价值连城的问题，但也是“各路英

    豪”都已经回答了的问题。可既然人们还一直在问，表明那些回答，人们不信、不认同。人们不信主要有两个原因，一是事实一再证明那

    些回答与行情走势相反；二是那些回答的逻辑不通，说服力不强。目

    前市场上很多专家斩钉截铁地回答貌似很有道理，但毫无操作性。

    比如说，创业板市梦率不可能长期存在，理由是纳斯达克10年前

    曾经到达过5000多点，现在还徘徊在3000多点。

    又比如说，没有只涨不跌的股市，涨得快跌得更惨。

    再比如说，转型哪有那么容易，没有业绩支撑的股价不可能长

    久。

    人们反问：这些理由不是新理由，那为什么创业板还涨个没完？中国股市走势和经济的关系一直不如西方股市与经济关系密切，这是个经济学家也不得不承认的事实，但我们的专家还一直在用经济

    分析预测股市走势，而且粉丝非常多。自从西方股市大神在中国股市

    铩羽而归时，他们才明白中国特色社会主义自然对应的是中国特色的

    中国股市。

    要看清中国股市，其实也很简单，你不能太微观，更不要用那些

    你自己都不信的数据作为你判断的论据，否则会把你自己也绕进去。

    最实用的方法是：紧抓影响中国股市走势的主要矛盾，基本的思考是

    紧盯场内活跃资金(丛林之王)动向及能力大小，它们是影响股市涨

    跌的直接力量。

    1.2001年上证指数创2245高点的主要力量掌握在券商手中，券商

    自营、资管及其直接影响的大户和老鼠仓的力量基本决定了股市的走

    势。

    2.2007年上证指数创下6124高点的主要力量掌握在公募基金手

    中，公募基金的申购赎回情况基本决定了股市的走势。

    3.2007年后的这轮大熊市情况开始变得复杂，券商和公募基金力

    量开始衰减，而流动市值快速释放，产业资本对股市走势的影响开始

    加剧。由于产业资本是个想卖高价的卖方，它对市场的影响变得更复

    杂，也更为变态。另外，2010年股指期货的推出开始改变了中国股市

    单边做多赚钱的游戏规则，这些都是股指下拉的动力，唯一正向买入

    的有生力量只有私募基金及海外资金(QFII、RQFII)，但他们的力

    量不足以抵抗下行动力，所以股指只好节节败退，往下寻找平衡点。

    人们知道市场供给失衡，靠市场本身的力量是无法阻止下跌、寻

    求平衡的趋势的，加上年轻的公募基金经理依然掌握着大量的资金，当市场散户已经无法供养市场的游资及空头时，公募基金无疑也沦为

    市场猎杀的对象。于是，人们看到的是基金也成了散户式的趋势投资

    者。这样的一个市场必然让纯正的西方基金经理看不懂，也让土生土

    长的中国私募感到很渺茫。基金经理看不懂就乱出牌，专家看不懂就

    乱出主意，管理层就表现得更无所适从，结果只能是谁都不落好，市

    场骂声一片。

    如此混沌的市场，占山为王的游资自然成了新的丛林之王，而那

    些进城了就看不起农民，更忘记了敌众我寡要靠游击战，天天和留洋

    谋士混在一起，总想价值、成长两不误，天天幻想打万无一失的大战

    役的投资者自然成了游资的盘中餐!从创业板的指数翻番到战上海的

    逼空式上涨，到正规军的精神领袖茅台的垮台，2013年注定成了讲理

    性讲规矩的投资家们的噩梦。

    可怕的是噩梦还在继续，风格转换之时才是噩梦结束之日。是啊!何时开始风格转换呢？如何去感知风格转换的时点呢？

    自然还得从供求关系中去感悟这个时点的出现。供求关系能否逆

    转由以下三个方面的进展决定：

    1.流动筹码锁定额度(停IPO、股价下跌、优先股、长线资金入

    市)；

    2.增量资金进场大小(QFII、RQFII、私募……交易制度放

    松)；

    3.新股定价能否合理(有能力肯为买方说话的投资者出现的速

    度)。

    前两项主要看政策，第3项看私募(包括海内外私募)发展的速

    度。

    经济看场外，政策看场内。要洞察政策的变化其实很难，但通过

    感受证券市场的温度可以洞察政策的取向。春江水暖鸭先知，证券市

    场的鸭就是——券商板块。所以，关注券商板块的走势你可以洞察资

    本市场的冷暖，可以发现政策变化的趋势。基于这一点可以得出如下

    重要结论：

    如果券商板块不走强，风格转换就不可能发生；如果券商板块走

    强，你才需要对创业板等成长股的炒作保持警惕。

    作为证券市场的一员老兵，最大的感悟是活得久比偶尔活得好重

    要百倍，每一次顺利穿越漫长的熊市带给我的快感也远比抓住几个涨

    停板兴奋百倍。但看清中短线，或说控制中短线的亏损也非常重要，只有洞察市场的最大风险，才能敢于抓住机会，才不会被市场赶出

    局，才能保持拥有一个迎接股市春天到来时的好心态。

    (首发时间：2013年9月3日 18：30：20于新浪博客。)第7课 中国股市已沦为专业炒家的提款机

    这是市场上最早对股指期货提出质疑的文章，其最大的价值是

    指出了当时不看好沪深300成分股的背后逻辑，可谓价值连城；还提

    示了只有群众运动(大牛市)才可以改变这种状况，这个判断也在

    后面被行情验证。

    友情提示：如果你还想继续炒股，请一定认真看完此篇文章，我

    坚信对你有帮助，并请在看完之后再评论!

    很多人只知道从2010年开始，从股市赚钱越来越难了，却不知道

    背后本质的原因。

    其实，中国股市从2010年4月16日开始，其操作模式已发生了质

    的变化。今天，犯个忌，说说这背后的故事(操作模式)。肯定会有

    人不高兴，但希望大家换位思考，多多理解。

    先让大家看看以下几个日子：

    2010年4月15日；11月12日。

    2011年3月7日；7月6日。

    2012年2月27日。

    2013年1月30日；7月11日；9月11日；12月2日。

    这些都是中国石油(601857)这支股票交易量非常大的日子，这

    样的日子之后也一定是大盘下跌的日子。

    背后的逻辑其实很简单。

    这其中的逻辑我在2010年的11月19日就做过详细的阐述，题目

    叫：股市已沦为专业“炒家”的提款机。当文章刊出后，被业界长辈提

    醒“勿挡他人财路”，所以这三年不再说。但令我感到惊讶的是，三年

    时间过去了，股市竟然毫无偏差地继续按照我文中的描述运作，而且

    现在毫无改变的迹象，这台提款机还在疯狂地运转着。

    三年多的时间提的款应该够了吧？原谅我再次重提这个不是秘密

    的秘密。原文摘录如下：进入2010年，人们突然发现在股市赚钱越来

    越难了，“撑死胆大的，饿死胆小的”一再被证明为真理中的真理。

    很多人想不明白，为什么自己吓破胆时，有人却敢满仓买进？为

    什么有人敢在并不高的股指期货上连续大量放空单？难道世道变了？

    是的，世道变了!要想在股市上死个明白，您必须承认这一点。股市期货的推出是中国股市从此步入“国际化”的重要标志。

    股指期货让我们有了“国际化”的赚钱手段。中国股市开始两条腿

    走路，这给专业“炒家”做庄“中国股市”提供了条件。

    自从有了股指期货，公募基金开始退出历史舞台，向投资者“公

    募”的方向演变。为什么会这样呢？因为有了股指期货后：

    1.操纵“股市走势”更容易，更方便；

    2.操纵“股市走势”利益更巨大；

    3.操纵“股市走势”更安全。

    让我们来看看专业炒家是怎样利用股指期货行动的，两招掌握股

    市趋势话语权：

    1.用“中国石油”绞杀、震慑对手盘，让闲人不敢靠近“中国石

    油”，把“中国石油”这把枪牢牢攥在手中。

    2.间接或直接影响保资等实力资金，使其通过集中赎回或购买公

    募基金来控制公募基金。

    手握两桶油，股市这辆汽车想怎么开就怎么开。

    1.狂拉二桶油，在期货市场建大量空单，然后用手中的两桶油往

    下砸关键位，形成下跌趋势，待两桶油暴跌甚至跌停时，期货市场反

    手做多，其后再拉两桶油，形成上涨趋势，开始新一个抢钱轮回。

    2.保资实力集中赎回公募基金，让基金经理变成地地道道的“趋

    势投资者”，进而影响广大股市投资者，形成市场途中的绞杀。

    有了话语权，专业炒家掌握着趋势转折点，胆子能不大吗？

    这其实改变了中国股市的生态。

    股指期货让炒家更“专业”了，一些聪明的小私募为了生存，走出

    了一条中国特色的抢钱道路。

    小私募生存秘诀：避开与“大盘股”正面接触，也就避免了与专业

    炒家的正面冲突。包括“华夏大盘”也冒违反约定的风险专攻“小盘

    股”。买那些对大盘走势影响不大的股票成了大家生存的法宝。

    聪明的小机构已经不敢碰“中国石油”了，“中国石油”这样一个牵

    一发而动全身的股票竟然成了换手率几乎最低的股票，真是天下奇

    观。

    针对这样的股市生态，广大散户该怎么办呢？

    应对策略：大跌大买，大涨大卖。何为大涨跌？大盘涨跌

    20%？“中国石油”出现单日5%以上涨跌幅？大盘涨跌到你信心满满或

    崩溃时？其实，专业炒家也有“命门”的，那就是系统性风险。他们也

    怕“群众运动”的。所以散户朋友要想虎口拔牙，唯有期待再上6000点

    的大牛市的出现了。

    股指期货推出3年多时间，其作用和我们曾经的预想可谓相差十

    万八千里，倒是非常胜任地成了绑架中国股市，操纵市场的工具。

    再说一句，“中国石油”自上市第一天起其实已经沦为操纵市场的

    绝佳工具，我在《斩断绑架中国股市的利益链》(以东方龙的名义发

    表)一文中有描述。当时这篇文章被有关部门要求关闭评论，有兴趣

    的可以搜索——东方龙：《斩断绑架中国股市的利益链》。

    (首发时间：2010年11月19日，新浪微博转发时间2013年11月19

    日，有改动。)

    投资悟道

    1.其实利用股指期货剪羊毛恰恰采用的是打压现货，然后通过股

    指期货谋利。前篇文章我用的是上证指数涨跌计算的，而不是期指，所以根本不存在最后交割期指往现货靠拢的问题，当然这也说明交割

    周股指期货下跌得比现货还狠，从而拉动现货下跌。(2015年8月4日

    01：44)

    精彩互动

    1.一个普通打猎人：怪不得自中石油上市以来，特别是推出股指

    期货以来，国际原油上涨，它跌，国内成品油上涨，它也跌，国际原

    油下跌，它跌，国内成品油下跌，它更跌，再加上它变态的股本结

    构，如真正实际流通只有几十亿股，却撬动几万亿的市值，这不仅是

    四两拨千斤，更是“一两拨万斤”，已经完全沦为操控指数的工具!

    (2013年12月18日 22：10)

    2.ore_sama：股指期货的问题是没有对手盘，那么低的交易量下

    面还不去把空头打爆。如果这种制度设计只是为了保护机构，那还不

    如取消股指期货，现在这种制度设计实际上导致资本市场完全瘫痪。

    管理层首先要承认期货市场里有机构出现风险是很正常的事情。没有

    风险，这叫什么市场？要么改变现行交易规则，要么取消股指期货。

    (2013年12月20日 19：21)第8课 必须理直气壮地救市

    政府要不要出手救经济，要不要出手救股市是每隔几年就困扰

    市场的话题。本文比较系统地阐述了必须救的逻辑，结合后面有篇

    文章讲到国家作为一家公司大股东应该如何作为，就更容易理解A

    股必须是政策市的逻辑了。

    这是什么逻辑？“救”竟然成了一个贬义词!

    马航370失联后，多国参与寻找，找的目的是希望尽快施救，但

    失联剥夺了人类施“救”的机会，至今人们依然耿耿于怀。

    6人打1人，“没人救”成了很多国人心中的痛。

    频频出现的救人被讹事件，也没有让“不救”成为主流。

    但不知为什么，面对经济下滑，企业倒闭，“救”却成了一个贬义

    词。关于救市，很多人，甚至跨界的人提出很多反对意见，有人联名

    有人上书，大呼不该救。

    生病了要吃药打针救助，面对危险要施救，这本是常理。

    西药救急，中药调理本是方法、方式不同，但目的都是救，一个

    救急，一个救未来。两个还有一个共同点，就是都需要施针吃药。有

    病不救，不知是何道理，是希望身体自我修复？

    我们看看现在中国经济的情形，是可以自我修复得了的吗？现在

    用救命二字都不为过!你看到过这么多年来，西方有现在这么对我们

    不屑一顾过吗？原因很简单，人家经济已基本完成转型，走出低谷，而我们刚刚开始步入下降通道，如果不踩刹车，任由自由落体，后果

    将不堪设想。

    美国政府对量化宽松是否退出、怎么退出是多么小心翼翼，甚至

    给出横跨几年的预期，我们呢？一些所谓的专家恨不得一夜之间银行

    不放贷，房地产断供，这是何等的居心叵测!

    救市，本就是华尔街发明的词。大家如果还记得美国次贷危机时

    美国救房的房利美，救通用救花旗银行的事吧？如果按美国的标准，房地产、汽车、银行都应该是我国专家们认为不该救的典型的传统产

    业啊。美国次贷危机是从救股市、救相关公司着手的，效果大家已经

    看到了，很短的时间美国经济就走出危机，股市再创新高。

    2008年的四万亿救市，曾出现一些负面声音，但救一定比不救

    好。假如不救，现在中国的经济状况未必就像很多专家说的会顺利转型。试问当时的转型条件会比现在好吗？你确定？

    人救过来了，你大可以指责当时用药过量，有浪费，甚至有后遗

    症，但如果没救过来呢？你负责任？你负不起这个责任，那扯什么

    扯，瞎耽误工夫。

    很多人总是用货币总量说事，那我问你，为什么我们的钱几乎全

    世界最贵？贵是因为目前一些企业需要的钱是用来救命、用来生存而

    不是生产或生活的。面临生命、生存危险的企业或个人需要的就是

    救，再高的价格他也会要。如果能把钱给到他们，就可以把资金价格

    降下来，从而让金融市场恢复正常；而不是简单粗暴的关总龙头，任

    由这些企业去借高利贷保命，抬高市场资金价格，进而扰乱金融市

    场。

    再有就是我国国有经济权重那么大，每一次收紧，死的多半是比

    较活跃的中小企业，民营企业，通过简单的收紧货币往往适得其反。

    另外，我们资本市场的不发达，资金效率的低下也不能简单套用

    西方发达国家的货币存量指标，这方面我们必须注意到我国的国情是

    有“特色”的。

    再说房地产，过去我国房地产市场的投资投机处于疯狂状态，我

    们采用了一线限制性措施是必要的，但当大家的预期已经彻底改变

    时，还采用一棍子打到底的方式显然不合理。目的达到后有选择地松

    松绑很正常，不要站着说话不腰痛。

    病了就该吃药，这不需要讨论，吃什么药，吃多少可以讨论，但

    不能只讨论不开处方，更不能怕有后遗症就不让吃药。

    所以，有人落水了就该救，而不能说他过去犯过错就不救，更不

    能认为他可能会游泳就一直在岸上看着，不做任何准备，如果真的出

    事了是没后悔药可吃的。

    至于股市该不该救，道理其实是一样的，过去我说了很多，有兴

    趣的可以看我的新浪实名微博或博客，欢迎大家批评指正。

    必须为救市叫好!救市完全可以理直气壮，大张旗鼓，救在明

    处。这样救市的成本最低，效果也最好!

    (首发时间：2014年6月4日于新浪博客。)第9课 必须进入中国股市的N个理由

    人们后来看这篇文章价值连城，但当时很多人认为A股几乎是

    全球的估值洼地视而不见。

    有报道认为中国股市的大底又被QFII给抄了，这似乎还无法下定

    论，但如果我说中国房地产曾经的底被台湾人、香港人以及海外华人

    给抄了，你一定不得不认同。是的，台湾、香港以及海外华人是一个

    特殊的投资群体，他们了解中国同时又经历过海外投资市场的跌宕起

    伏，有经验有教训，面对中国市场他们总能先知先觉——无它，唯手

    熟尔。

    记得2008年底我主导启动“战上海”打响解放全国套牢股民的第一

    枪，后在出版的《战上海》书籍的前言中我写道：“……2009年初，我说对《战上海》早理解早受益，晚理解晚受益，不理解不受益。事

    实证明真的如此，在2009年理解了《战上海》的人赚得盆满钵满。令

    我颇感意外的是其中香港人和北京人不少，也许这正是对《战上海》

    基于经济格局下的财富理论的正向验证……直到2013年上海自贸区板

    块股票暴涨，有个香港朋友还一个劲儿地说“洪总远见”。再看身边的

    一些收到过我的赠书的人，竟然说自贸区属突发事件，无语啊!这证

    明“书非买、非偷不读也”这句话是真理，人家收到书压根就没看。

    都是过去的事了，为什么要再说呢？因为前段时间我的台湾、香

    港的一些朋友又开始活跃起来，有事没事地来问我对A股的看法。为

    此我还整理出来一篇《必须进入中国股市的N个理由》的报告，其中

    有些观点还是受他们启发而来的，因为他们其实都是投资行家，谦逊

    地来问我其实是想做一些验证。哈，他们那么有钱是有特别值得学习

    的行事方式的。

    下面列出文章中的十个理由的题目(具体解释就不列出了，因为

    微博网友没有看长篇大论的习惯)：

    理由一：A股几乎是全球的估值洼地；

    理由二：中国房地产的暴利时代已基本结束；

    理由三：场外长线资金进入A股市场的历史转折点开始出现；

    理由四：A股已基本经受住了“最糟糕的经济等悲观预期”；

    理由五：资金价格继续大幅上涨的态势基本得到抑制；

    理由六：金融改革利于资本市场发展；理由七：资本市场的变革开始逐项落地，量变终将引发质变；

    理由八：目前对A股出现牛市的分歧还比较大；

    理由九：股指期货、融资融券会平抑振幅，但同时会强化趋势，不应成为看空理由；

    理由十：A股走势正验证很多判断，可望出现良性循环。

    (首发时间：2014年8月7日 13：55 于新浪博客。)第10课 说说恨铁不成钢的券商

    这篇文章现在还值得读，炒A股首先必须对券商有清醒的认

    识，我在A股打过的几场漂亮的大战役都和对券商的认识有直接关

    系，研究券商让我受益匪浅。

    过去我常常谈论券商，但不会用这样直白批评的题目，希望大家

    把下文当做一位业内人士做的自我批评看吧。

    券商一直做其他行业的研究报告，但对自己的研究总是遮遮掩

    掩，当然更重要的是他们不识庐山真面目，尤其是经历了7年的熊

    市，思维已成惯性，加上国企基因，错看自己未来的可能性是很大

    的。请允许我不用诗词，用更直白的语言试着回答这样几个问题(我

    的文章是用浅显易懂的语言写给普通投资者看的，但其实专业人士肯

    看收获一定更大。这话有些大，但真。看过我文章的朋友可就此发表

    评论，谢谢!)：

    1.为什么说“认清券商”才能认清中国股市未来？

    2.怎样看清券商才能让股市未来在自己的资金卡上体现？

    3.为什么你必须重视我看券商及股市未来的逻辑才能不被主流观

    点误导？

    必须承认我极度关注券商，几乎到了溺爱的程度，所以也给了大

    家我一直都非常看好券商板块的“错觉”。

    为什么说是错觉呢？因为我身份较特殊，对券商情有独钟，我从

    事过证券行业几乎所有的岗位，从期货、投行、研究所、电子商务、资产管理、基金，从经纪人到中层、高层管理，从事过财经互联网以

    及与证券密切相关的证券软件、咨询等相关管理工作，全程参与过证

    券市场最重要的解决股权分置问题全过程。无论我在哪个岗位，我认

    为自己一直没有离开过证券，也一直把自己当做一个证券人。三句话

    不离券商，时常把对券商的希望表达出来，而这种充满正能量的希望

    给了投资者一种我极度看好券商板块的“错觉”。

    这背后的原因我分析过，原因是“券商的理想与现实情怀”和“我

    性格中的理想和现实情怀”几乎一致。

    我直接培训过的员工数以万计，我和他们讲得最多的就是证券行

    业、股市、财富及资产管理的未来。

    中国股市，中国资本市场的发展一波九折，作为一个把理想和情

    怀注入其中的人而言，那份心痛只有自己知道。看到所有券商一年的利润加起来不及一家中型银行，而券商自己

    的客户股民几乎人人怨声载道时，作为中国证券业协会分析师及投顾

    专业委员会副主任委员、一家上市公司高管的自己，还要通过微博和

    博客，用给“证监会主席的一封公开信”来表达自己的意见时，那种无

    能为力的感受几乎要影响到自己的爱国情怀。这种看似天真，其实

    是“对证券行业”倍感无助的感情表达，也是给愤怒股民一丝希望的渺

    小努力。

    资本市场，美国通过华尔街统领全球的平台和工具，我们怎能一

    直视而不见？我们的高盛又在哪儿？

    我们的股市定位及特殊的投资者结构，成就了中国特色的A股市

    场，券商作为资本市场，尤其是股市参与主体，对建设怎样的一个市

    场是有责无旁贷、不可推卸的责任的，我们的券商做得怎么样呢？我

    找不到比“恨铁不成钢”更能表达我观点的词了!

    A股最大最表面的问题是“定价畸形”，从新股到蓝筹大盘，从创

    业板到ST股票，无时无刻不在颠覆资本市场的研究逻辑甚至客观规

    律。

    背后的本质原因是什么呢？价格畸形的可能只有两个，一是垄

    断，二是制度骗局。买卖双方地位的不平等，才会出现不公平的交易

    价格。不公平的交易价格的存在一定有制度方面的原因。

    服务于卖方和买方的券商，不仅没有设法去解决“价格畸形”的问

    题，反而努力加剧价格的畸形。这点如果用利益驱动可以解释，但对

    制度变革的推动如此不力就太让人匪夷所思了。帮助卖方主导IPO定

    价，包装上市，然后让没有任何话语权的二级市场投资者买单，这就

    是一直以来券商维系的一级市场屠杀二级市场的股市生态及商业模

    式。

    不改变这样的股市生态，中国的股市是没有“二级市场投资者”的

    全面牛市的。

    要解决这个问题的办法只有两个：要么让买方、卖方大小股东利

    益一致，要么让买方卖方实力和话语权相当。解决股权分置问题解决

    的是大小股东利益一致问题，所以产生了2006年至2007年的一轮全面

    大牛市。下一个大牛市一定出现在买方、卖方话语权相当甚至逆转之

    时，也就是说当股民有了实力雄厚敢于说话的代言人时。券商和基金

    本应是股民的代言人，可惜国有性质让他们懒得思考，更不敢也不愿

    代表买方说话。

    这个局面终于在制度层面有了突破，QFII、RQFII、私募基金来

    了，沪港通来了，养老金等实力机构也要来了，加上IPO重启采用了

    低价发行、市值配售方式，把一、二级市场的差价强制给了二级市场的投资者，终于催生了二级市场投资者的牛市了。

    这些问题本来都是应该由券商去发现并推动解决的，券商的表现

    确实让人失望。解决股权分置问题时非券商人士跑在最前面，后来券

    商坐享其成，竟然还帮助大股东买票通过对价方案，压低对价比例，可恨吧!

    现在第二个问题就要解决了，可你看现在的大部分券商的行为表

    现简直就是在梦游，如果没有国泰君安及罗毅研究员等发出的声音，你都感受不到券商的存在。竟然很多券商认为国泰君安要上市在博出

    位，一点不专业，可见我们的券商从业人员被禁锢成什么啦!大部分

    券商研究员在那研究经济数据，他们怎么就不明白如果从经济数据看

    我国股市怎么可能熊七年呢？!

    按常理目前券商股的走势应该可以更给力，但恨铁不成钢的券商

    把自己给祸害了。券商现在正处在一个可以把猪吹起来的超级大风

    口，如果有券商肯给自己加个翅膀，那2006年中信证券的股价走势就

    可以重演。这里不重复了，有兴趣的可看看我新浪博客中的《对券商

    板块情有独钟的N个理由》《基因突变将终结传统金融行业》两篇文

    章。

    市场很多人看不清券商股的巨大价值，主要是源于券商自己看不

    起、看不清市场趋势和自己的价值。理由还有很多：

    1.大部分券商从业人员还被熊市形成的看盘、操盘思维所左右

    ——这点情有可原；

    2.大部分券商从业人员把过去的证券业看成是未来的常态；

    3.在券商从业人员眼里国有体制是无法改变的；

    4.券商一直认为经纪业务是赖以生存的好生意，现在出现问题对

    他们打击很大。其实相比银行利差收入，这些佣金收入简直是小儿

    科，融资融券业务倍数增长已经看出了苗头，只是券商不知道也不敢

    往前面思考一步，用专业的方式做“利差”的大生意。比如P2P，券商

    是不是比谁都有优势也比谁都强啊？如果利润为200亿，现在100亿股

    的盘子还大吗？

    5.资本市场在我国的地位正开始发生本质变化，只是券商的能力

    目前还无法胜任如此大的国家任务；

    6.券商对互联网金融的理解确实让人着急，国家要提高直接融资

    比例，控制间接融资规模，银行竟然没有感受到来自券商的任何压

    力，反而是一些毫无金融经验的互联网公司给了银行巨大的震撼，券

    商自己不感到奇怪吗？

    希望我是杞人忧天，随着牛市思维的来临，券商自己的业绩会把自己唤醒，进而以身作则加入到助推中国股市全面走牛的大浪潮中

    来。

    (首发时间：2014年9月4日 19：06：27 于新浪微博。)

    投资悟道

    1.A股最大最表面的问题是“定价畸形”，从新股到ST股票，无时

    无刻不在颠覆资本市场的研究逻辑甚至客观规律。背后的本质原因是

    什么呢？价格畸形的可能只有两个，一是垄断，二是制度骗局。买卖

    双方地位的不平等，才会出现不公平的交易价格。不公平的交易价格

    的存在一定有制度方面的原因。(2014年9月4日21：20)

    2.正因为资本市场的主体之一券商曾经备受“市场琢磨”，他们目

    前对市场的认识及行为表现极可能大大延缓牛市的节奏，延长牛市的

    时间周期。(2014年9月10 日11：48)

    3.在7年熊市中建立自信的券商研究所，注定要在牛市中害人害

    己，付出惨重代价，那些靠小聪明认为可以涨跌通吃的人注定会被历

    史的车轮碾压得粉身碎骨。此帖为证!(2014年9月17日20：48)

    4.发这篇文章得罪了一些券商朋友，说我不知道他们的难处，监

    管及制度层面的问题他们是无能为力的。是啊，问题恰恰就在这，明

    知道有问题不去努力，明哲保身，反而好心建议“我也少说”。倒是有

    些监管部门的官员和我说：洪总，你们业内专业人士多呼吁呼吁，会

    有用的。(2014年9月20日10：40)

    5.因为券商的特殊性，一旦他们空头思维动摇，调转枪头的威力

    那是非常大的。(2014年9月24日11：05)

    6.看了最近一些券商的报告，券商这块铁终于要成钢了。这篇文

    章虽然写于9月初，但对大家理解券商股为什么会这么走，A股会怎

    么走还有价值。文章较长，须耐心认真看，值得。(2014年11月25日

    08：33)

    精彩互动

    1.回复@zhw1588：看我的置顶微博，影响2014年A股行情的6个

    因素中没有一条来自海外。别说欧盟降息，量化宽松结束都不是影响

    我们股市的主要矛盾，不用太理会。@zhw1588：您能否评下欧洲

    降息对A股的影响？谢谢@洪榕(2014年9月4日21：43)

    2.hello马超然：美国依靠华尔街垄断了世界所有大宗商品的定价

    权，控制了所有能源的价格走势，他们可以轻松对一个国家的工业基础造成重大打击，我一直希望中国也能出现像高盛一样的国际投行，成为人民币国际化的排头兵，中国的高盛在哪里呢？(2014年9月4日

    21：13)第11课 从重建股市生态的高度解决T+0交易问题

    这篇文章讲了一个决定A股市场特征的核心问题，只有对此有

    清醒认识才能看懂A股那些奇奇怪怪的现象，也才能对市场演变有

    清醒的认识。股市是一个生态系统，很多制度、交易规则对市场的

    影响是多层面的，是相互影响的，如果我们总是头痛医头脚痛医

    脚，只会让问题越来越多。交易制度决定了投资者的行为，而投资

    者的行为决定了我们股市的生态。

    爆炒小盘股、爆炒新股、爆炒ST股是大家公认的A股三大顽疾。

    确切地说是两大顽疾，因为爆炒的ST股也基本属小盘股。

    证监会、交易所对处理这两个顽疾可以说煞费苦心，有窗口指

    导、有限制交易，为此出台了很多非常怪异的新股交易规则，但直到

    今天顽疾依然是顽疾。

    爆炒小盘股的根本原因其实就在交易制度，交易+1，再加上一个

    涨跌停板制度，让爆炒小盘股需要的资金很少，成本、风险变得非常

    低。“涨停板敢死队”被市场公认为成功的交易赢利模式就是最好的佐

    证。

    爆炒新股的根本原因也在交易制度。新股炒作为什么更加严重？

    原因之一就是新股交易比老股交易更容易，因为新股筹码锁定比例

    高，且首日涨跌停板规定的幅度比老股大，这样的设计是鼓励炒新。

    A股换手率高是表象，因为中小盘股的爆炒之风，自然带来了高

    换手率，但A股中的大盘股换手率并不高。其实T+0之后的真实换手

    率未必会比T+1高，因为当天的交易换手更多的是短线客自己和自己

    的频繁换手，或者对冲交易的需要，而这些往往发生在一些特定客户

    身上，真正需要交割的换手反而可能降低。

    当年市场爆炒权证其实也是同样的道理，权证相当于A股市场上

    的小盘股，即给了部分小盘股T+0交易的权力。这就像在长江上架

    桥，只架一座桥，那堵车一定严重，桥上一定人满为患，发生有人被

    挤到桥下也不用奇怪。出现这种情况时我们应该怎么解决呢？不是把

    桥拆了了事，或把桥改成单行线，真正解决问题的方法是，在江上架

    更多的桥，这就不会有人被挤下桥。所以说，解决爆炒小盘股及新股

    顽疾的方法应该在疏而不在堵。全面放开T+0及涨跌停板制度，才能

    从根上解决问题。若大家还不放心，可以采用循序渐进的方式，让实

    践来检验这个真理，比如从沪深300成分股开始，但记住试点的范围

    不能太小。就像长江上几座桥解决不了问题，必须几十座几百座桥才行。

    另外，认为T+0会加大市场炒作风险，认为T+1是保护散户的观

    点也是站不住脚的。如果全面实施T+0，人们会初步适应T+0交易筹

    码无限的情况，盲目跟风炒作的风险会加大，这可能大大减少散户跟

    风炒作的热情，同时也加大了主力盲目操作的风险。还有，随着信息

    披露管理越来越严格，盘中炒作消息的风险也越来越大。

    实践是检验真理的唯一标准，西方成熟股市的一些交易设计都是

    来自于实践(中国大陆目前几乎是唯一采用交易T+1的地区)，有些

    设计我们还无法理解它们的全面作用，最好不要随便改变。上海地铁

    一号线主要由德国公司设计，运行非常好，地铁二号线的国内设计师

    想当然地去掉了一些自己认为毫无意义的多此一举的设计，致使二号

    线开通后漏洞百出，尤其是特殊天气时暴露的问题非常之大，后来修

    修补补花了很大的代价。这很像我们股市交易制度的设计，我们要么

    认为A股和全世界都不一样，所以才用独一无二的交易T+1制度，要

    么就是认为T+0属于股市中多此一举的设计。

    股市是一个生态系统，很多制度、交易规则对市场的影响是多层

    面的，是相互影响的，如果我们总是头痛医头脚痛医脚，只会让问题

    越来越多。交易制度决定了投资者的行为，而投资者的行为就决定了

    我们股市的生态。我们必须站在重建股市生态的高度来认真对待交易

    T+0及涨跌停板制度设计问题。改变这个交易制度非常方便，尝试一

    下的风险也不高，但我们面临的炒小炒新顽疾却可以迎刃而解，而一

    旦解决了炒新问题，最重要的IPO定价问题也很容易解决，一个符合

    全球生态的股市就有可能建立，何乐而不为呢？

    (首发时间：2014年9月22日 12：45于新浪微博。)

    投资悟道

    1.一业内接近证监会高层领导的朋友说，过去看了听了很多要

    T+0及取消涨跌停板的理由，并不能完全说服他，仔细看了我这篇文

    章后，他决心去推动这件事，认为太有意义了。哈，太好了，不枉我

    辛苦写这么多啊。(2014年9月23日23：13)

    2.上交所：A股已经具备了恢复T+0的条件(沪港通倒逼制度变

    革)大赞@洪榕：有件事特别遗憾，因为股市走强，因为成交量创

    历史新高，可能让监管层错过了一次绝佳的推出交易T+0及放开涨跌

    停板制度的机会，看来由这些特色制度带来的特色股市还将继续伴随

    A股，A股的走势及我们对A股的思考还将继续变态下去。(2014年

    11月10日17：34)

    3.回复@妞爸-正能量：我们是全球独一无二的T+1股市，也是全球散户亏钱比例最大的股市。这叫保护了散户？@妞爸-正能量：你

    说的是能赚钱的情况。我只想问你：小散赚钱的多还是亏钱的多啊？

    T+1亏得慢@洪榕：看到一些小散支持T+1，我想，不带这样希望把

    自己绑在砧板上任人宰割的。好吧，不说了。(2015年2月6日09：

    03)

    4.T+0只是关系到换手率和流动性，就没有人和领导说说这样初

    级的理解很搞笑吗？(2015年3月7日11：39)

    5.其实我最希望这篇文章被传播，引起有能力改变交易规则的领

    导重视，也算为证券市场的健康发展出了点力。关于T+1与涨跌停板

    制度的优劣的讨论，我接受任何人的挑战，去电视台公开辩论也可

    以!(2015年3月28日06：38)

    6.如果港股也实施T+1及涨跌停板制度，那港交所也必将成为趋

    势投资者的天下，那可以宣告内地有第三个交易所了，香港国际金融

    中心最后的一点作用也没有了。(2015年5月11日21：08)

    7.可先从沪深300成分股试点T+0回转交易。@洪榕：强烈建议

    抓住这个绝佳时间窗口，把致使A股暴涨暴跌的特色交易方式T+1及

    涨跌停板制度彻底改变，恢复T+0回转交易，研究推出三段式熔断制

    度，取消涨跌停板制度。(2016年1月10日09：27)

    精彩互动

    1.CSI手术刀：T+1交易制度犹如房地产限购，本身违反市场经

    济，与十八大精神相悖，因此T+0制度是势在必行。(2014年11月10

    日20：14)

    2.投资舆情：洪榕关于T+0和涨跌停的认识一直很到位，表面上

    看T+1和涨跌停保护了散户，其实是害了散户。因为大资金利用T+1

    和涨跌停的怪胎，获得暴利。股市总生态获利是一样的，大资金爆炒

    获利，自然小散户是受害的。@证监会发布该好好思考下了，别整天

    幼稚得很。(2015年3月7日12：06)

    3.高瞻远瞩奔前程：股市要健康就要更加公平、规范、透明，T+1严重削弱了中小投资者化解风险的能力，也将其置于与机构不对

    等的弱势地位，为恶意炒作提供了制度平台，强烈支持取消!(2015

    年3月28日11：10)第12课 从券商板块走势看A股的未来

    券商股走势好，A股不一定走势好，但若券商板块走势不好，A

    股就一定不会有大的未来。

    春江水暖鸭先知，券商板块就是那只最先知冷暖的鸭子。

    从2014年7月开始券商板块、上证指数、创业板指数走势比较

    图：

    我一直对券商板块情有独钟的一个特别原因是：希望从券商股的

    走势中洞察A股的先机。我时常会买一些“鸭子”，看它在水中的表

    现。爱之深恨之切，本轮行情，券商板块的走势确实给人恨铁不成钢

    的感觉，但其表现对我洞察A股趋势可谓居功至伟。

    券商股走势好，A股不一定走势好，但若券商板块走势不好，A

    股就一定不会有大的未来。从今年7月份开始的这轮行情，我们可以

    听到很多关于大牛市已经来临的讨论，但创业板从585点走到1500点

    的整个过程我们听到的都是大家对A股熊冠全球的指责。是的，大家

    期待的是曾经到达过6124点的上证指数走牛，那才是真的牛。

    图中我把自7月份开启的这轮行情的走势图做了个比较，大家会

    发现这轮行情是由券商板块强势启动开启的。

    1.7月24日，券商板块大涨3.21%，上证指数涨1.28%，创业板指

    数跌-1.64%，最低到1255点。

    2.8月4号，券商板块大涨4%，对A股取到了一锤定音的作用，彻底消除了场内活跃资金的恐惧，第二天，即8月5日创业板指数大涨

    2.32%。

    3.9月24日，券商板块再次单骑救主大涨4.34%，一扫A股9月16

    日、9月22日两日大跌的阴霾。

    4.今日，面对海外股市持续动荡，A股投资者信心受挫之际，再

    次发力……

    无疑券商板块是最聚人气的板块，但由于板块盘子比较大，加上

    做空力量的眷顾，其走势在多数时间会显得过于“从容”，让投资者又

    爱又恨。但从市场主力心态看，他们是乐于看到券商版块的这种走势

    的，这可以大大拉长牛市的进程，这可能就是很多人说的A股未来走

    长期慢牛的依据。

    从券商版块的走势看，市场确实处于牛市的初级阶段，你看不到

    他们有多大的调整空间。以走势算好的国元证券为例，市净率只有

    1.7，业绩快速增长，盘子20亿股不到，集团资产众多，从这轮行情

    启动涨幅还不足50%，无法想象这里会成为头部。再比如广发证券，其这轮的涨幅就更小了，根本没有调整的空间和必要。

    为了不产生不必要的误解，请务必结合我以前的微博和博客来理

    解我这篇文章的观点。切记，谢谢!

    (首发时间：2014年10月15日13：32于新浪博客。)第13课 看好A股未来最关键的逻辑

    知道关键逻辑才能在牛市中赚到大钱，看了这篇文章后在上轮

    牛市中赚了大钱的人体会最深，也最有发言权。神奇的是这个逻辑

    主宰了5178这次牛市，也导演了后面的股灾，最能体会此篇文章价

    值的人就是胜利穿越这轮牛、熊市的人。

    每一次熊市或是牛市背后都有其逻辑，也称其为背后的主要矛

    盾。

    上轮A股达到6124点的超级大牛市，事后大家认为最关键的逻辑

    是：股权分置改革提升了产业资本做高股价的动力。中国房地产市场

    大牛市的关键逻辑是：房改取消福利分房及允许按揭贷款买房。

    历史表明制度变革是催生股市和房市大牛市的关键逻辑和主要矛

    盾，所以要找到决定A股未来走势的关键逻辑，不应该去经济方面

    找，而应该去制度层面找。

    沪港通是一项制度创新，对A股影响深远，但还不能说是影响股

    市现在和未来的关键逻辑。最关键的逻辑是证监会推出了融资融券业

    务，融资融券就类似房地产的按揭买房。其影响在于：

    1.融资大大增加了买方的购买力，为资金缺乏的A股带来了源源

    不断的活跃增量资金，目前融资余额已达6700亿；

    2.目前仅5大行的按揭余额就超过7万亿，股市融资余额增长空间

    还非常巨大；

    3.券商目前的资本杠杆2倍都不到，而海外券商杠杆均在10倍左

    右，券商如银行一样赚取无风险巨额利差的时代已经来了，券商的壮

    大对股市的发展大有裨益，属良性循环；

    4.发展融资业务，与国务院要求盘活存量资金的要求非常吻合，发展资本市场与国家提高直接融资比例的战略也非常吻合，所以说政

    策面还将大力支持券商做强做大；

    5.随着股市的走强，赚钱效应的出现，杠杆必将逐步放大，融资

    与融券的比例也会随着股指的走高发生相应变化，这将大大拉长牛市

    的时间跨度，出现类似美国10年、20年的大牛市。

    A股市场一直受资金制约的很重要的原因是，股市参与者亏损严

    重，所以在没有财富效应之前，又要启动IPO，若想股市不跌，光靠

    减少融资规模显然不够，必须有新资金入场。QFII、RQFII、沪港

    通……这些都算，但依然无法支撑长期大牛市。在这样的情况下，盘活存量就是最聪明也是最有效的方法，场内

    存量客户本来就属看好股市的投资者，他们手中若有新钱就会是股市

    中最坚定的多头力量。

    市场突然多了6700亿的新增资金，对目前股市走强可以说居功至

    伟，我们可以预计年内融资余额可能达到万亿，明年过2万亿……其

    对A股的影响将越来越深远，显然是支撑股市走强的可以寄予厚望的

    关键力量。

    一些人质疑笔者这一观点，他们认为融资盘大规模平仓对股市的

    打击是致命的，这其实是个非常错误的认识。在成熟的市场，资金杠

    杆是个常态，所以我们需要用股市投资资金“新常态”来认识这个问

    题。也就是说，融资余额增长目前还处于发展初期，还远没有达

    到“新常态”。这就像公募基金发展初期，即使到了新常态，其仓位变

    化范围充其量也只是20%左右。假如融资余额达到2万亿是新常态，那变动范围可能就在1.8-2.2万亿之间，对现在来说融资至少还会给A

    股带来1.13万亿的新增资金。

    融资融券业务影响在于融资增加了买方购买力，为资金缺乏的A

    股带来了源源不断的活跃增量资金。

    (首发时间：2014年10月21日 14：55：10 于新浪博客。)第14课 资本市场的春天来了

    圈内温度往往能让我感知现在是什么季节，事后证明从PE行业

    动向洞察A股走势是个非常有效的方式，当时听到的春天脚步声犹

    在耳边。

    本文为本人《私密投资圈》系列连载之1028节。

    中午和老领导新浙兄午餐。新浙兄是国内排名前五的PE合伙

    人，他管理的资金超过百亿，是个大忙人。见面后他的第一句话就

    是：“我的小圈子里的人都认为资本市场机会真来了，而且时间不会

    短。”

    他的小圈子里的人都是身价不菲的牛人啊，我一直认为他们看好

    资本市场才是真的好。哈，他还说看来你这几个月来喋喋不休有效果

    啦，我明白这是新浙兄的玩笑话。

    因为我知道和我一样喋喋不休的人有很多，现在几乎每天都有新

    的资产管理公司成立，私募基金经理们比我更努力，说服那些资金大

    佬们的能力也比我强，我和他们说太多他们会以为我要给他们推销炒

    股软件系统呢。

    当然，这里提到的资本市场不是狭义的股市，而是包括整个资本

    市场生态。这也是新浙兄最关心的，新浙兄对投资互联网金融很有兴

    趣，目前市场上前10大的P2P公司他已经考察了一半了，他和我聊一

    是因为我也看好互联网金融，更重要的是我属业内人士，一直从事的

    就是金融证券投资、财经互联网这两个行业。

    新浙兄提到，现在PE并不好做，因为做的人太多，大家要么往

    前移到VC，新三板大家都看好；要么后移到并购重组，并购重组的

    市场机会非常大，这两方面券商都有优势。我们还聊到券商三季度利

    润增长达60%-70%，他说这和互联网公司的增长有一拼啊。

    其间谈到郝大公子，我说他是我的微博粉丝(当然是听人介绍后

    关注我的)，我认为他有成为偶像级投资大师的潜质，他有非凡的判

    断力，关键是还非常接地气。我已和新浙兄约定下周找个时间一起去

    他的私人酒吧坐坐。

    结束午餐时一看行情，国元证券涨了7%了，光大证券也涨了

    2.7%。

    (首发时间：2014年10月28日 16：46 于新浪博客。)第15课 沪港通开通是冲锋号而不是集结号

    沪港通是一项重大政策安排，其意义绝不在事情本身，这是我

    对沪港通、深港通的关键认识，市场已经证明并将继续证明我的这

    个认识的巨大价值。沪港通不是一般的题材，它的推出有特别重要

    的意义，表明资本市场变革的事实落地，吹响的是资本市场变革的

    冲锋号，宣告海内外资本市场被打通，资本市场变革的红利正式释

    放。

    一高兴承诺周末写一篇有关沪港通的长微博，弄得周末也不能休

    息。

    沪港通是影响本轮行情特别关键的一个因素，尤其对券商板块影

    响巨大。按现在券商的走势似乎没必要再专门谈沪港通，但由于市场

    一直有炒消息的惯例，一般推出之前炒个不休，一旦推出则利多出尽

    股市下跌。目前很多专家都是这个思维，我很担心届时博友又不知怎

    么做了，所以就想提前给博友说说这事。

    沪港通不是一般的题材，它的推出有特别重要的意义，它的推出

    表明资本市场变革的事实落地，吹响了资本市场变革的冲锋号，宣告

    海内外资本市场被打通，资本市场变革的红利正式释放。另外，开通

    之日就是新资金入场之时，是开始而不是结束。它打开了沪新通，深

    纽通等想象空间。

    所以沪港通推出后的市场会逐步兑现更多的利好，股市行情不太

    可能按利多出尽走。

    投资者过去对监管部门的行为推测有过很多教训，时常会高估股

    市的重要性，错误地认为监管层一定会及时解决大家认为必须解决的

    问题。

    所以大家现在对监管部门的效率一直有怀疑，若沪港通真被推

    出，一些压抑的反应可能爆发出来。

    我呢，经历过很多了，知道不能把美好的愿望与理想情怀和股市

    的具体操作混在一起，宏观研究也一定要用技术分析验证，目前对制

    度变革的判断应该算理性的。

    我一般不做没有逻辑或自己无法用逻辑解释的判断，也决不被算

    命式的判断所左右。

    以前碰到一位朋友说A股的大牛市在2016年，言下之意现在谈什

    么牛市，我问他：你怎么掐指算出来的？他就不再理我了。前几天还看到一个资深投资者在那说，如果大盘不能有效突破

    2700点，还得见1800点，让我差点取消对他的关注。

    股市分析讲量、价、时、空，这“时”其实是最重要的，股市一定

    会到10000点，但现在说会毫无意义。

    我们对未来要有一定的预见性，但越远的判断越没有依据，越不

    准也越没有意义。对那些神叨叨的判断最好一笑而过。

    哦，提醒一下好心情和好心态不是一回事，好心情是一时的，好

    心态是一辈子的。

    (首发时间：2014年11月7日 23：05：55 于新浪微博。)第16课 从券商蜕变看中国股市的梦幻未来

    我喜欢从券商看整个中国股市，这篇文章是可以载入A股史册

    的一篇文章，这篇文章是我2014年整年在《上海证券报》发表的唯

    一一篇文章。这篇文章刊登之日(2014年11月21日)也是券商板块

    开始暴涨之日，文章中的一些关键判断被主流媒体大肆讲述。说个

    花絮，这篇文章我11月初就交给报社了，只是到21日才刊登出来。

    证券行业处于政策广泛扶植区、制度红利的集中释放区、业务空

    间无限扩展区。业务已成功转型，业务链条清晰，市场路径已明确。

    沪港通的开通，给券商送来了业务国际化东风。互联网金融为券商金

    融创新提供了条件。券商的蜕变，将激活A股市场。

    近期A股主板市场持续走强，让市场开始对券商板块刮目相看。

    人们似乎想起了2006-2007年大牛市时的中信证券(600030)，那轮

    行情中信证券一口气涨了30多倍。无疑，这里面有一些逻辑是相通

    的，但事实却有本质的不同。若不能看清这背后的本质，恐怕是无法

    理解未来券商股乃至正在到来的中国股市的梦幻未来。

    为了更容易理解后面要说的背后本质，先来看看券商已经开始了

    怎样的蜕变。

    靠天吃饭，一直是券商的标签，这确实是最恰当的表述。因为，券商在资本市场一直扮演非常被动的角色，他们的行为对优化股市生

    态从未有过主动贡献。上一轮大行情得益于股权分置问题的解决，但

    解决股权分置问题时却是非券商人士跑在最前面。在上轮A股大牛市

    中，券商就是个捡了天上掉下来巨大馅饼的看客，市场炒作券商股的

    理由事后发现多半不成立，这么多年来中国的高盛影子都没见到，整

    个券商行业利润竟然不及一家银行。

    资本市场重要参与主体本应对市场有相应的影响力，但中国股市

    经历7年熊市，券商是受害者。长期严重偏离经济面的A股市场主要

    问题一定不在经济层面，而是股市生态存在问题，而生态问题多半源

    于制度的束缚，让券商无法主动推动A股市场发展，只能被动接

    受“三年不开张，开张吃三年”的命运。

    但十八大以来，资本市场的制度变革开始加速，新基金法、新“国九条”相继发布，给券商主动出击创造了千载难逢的好机遇，券

    商靠天吃饭的命运正悄然改变，券商自身发展与A股走势开始良性互

    动，相得益彰。

    由于融资利息的大幅增加，券商三季度的利润增长达到了惊人的60%-70%。融资大大增加了买方的购买力，为资金缺乏的A股带来了

    源源不断的活跃增量资金，A股也出现了连续上涨行情，使券商各项

    业务开始出现良性循环态势。

    目前，融资余额虽然已达7000亿，但这样的好日子显然才刚刚开

    始。

    考虑我国台湾地区和大陆投资者的投资习惯有一定的相似性，让

    我们来看看我国台湾市场两融的情况。

    我国台湾地区市场融资融券交易额占股票交易额比的20%-40%。

    在双轨制模式下，证券金融公司的服务范围得以扩大，其业务规模实

    现迅速增长。尤其是转融通机制开启，刺激整个市场的活跃度，提升

    了市场的交易规模。1995-1999年期间，信用交易总额从9.21万亿新台

    币增长至26.01万亿新台币，增长了182.5%，信用交易占市场总成交

    值比维持在44%水平。2010年，融资融券交易额12.18万亿新台币，占

    市场总成交额比21.1%。我国台湾地区融资融券余额占总市值之比为

    1.03%-5.12%。在“双轨制”模式下，1989-2010年，我国台湾市场两融

    余额占市值比在1.03%-5.12%，2010年，两融余额占市值比1.34%，高

    于其他地区。

    美国市场信用交易余额占市值比均值为1.5%。1980—2007年，纽

    约交易所客户信用交易融资余额由1470亿美元增长到39787亿美元，年均复合增长率12.50%。在市场化的信用交易模式下，近20年来美国

    纽交所的经纪商的margin贷款总额占其整个资本市场市值的平均值为

    1.2%，最近10年这一比例上升到1.5%。如果考虑到纳斯达克的场外

    交易市场的信用交易余额，则美国市场的信用交易余额占市值比将超

    过2%。

    从国际市场看，融资融券业务发展到成熟阶段时，其信用交易量

    占市场总交易量的比例在20%-40%之间，融资融券余额规模占总市值

    的2%-4%左右。2014年前10月，我国融资融券交易额占A股成交额比

    在20%左右，融资融券余额占总市值比约2.34%，占流通市值比

    2.82%。考虑到我国证券市场处于向上发展周期和两融业务推出仅4年

    多时间，预计两融业务还有较大提升空间。假设未来我国的信用交易

    量占比达到30%，融资融券规模占总市值比例达到3%-4%，以当前交

    易量和证券市值为基准，假设未来5年我国证券总市值以12%的速度

    增长(过去10年我国市值增长率为18%)，融资融券余额占比3%对

    应的规模为1.6万亿元，4%对应的规模是2.1万亿元，相对于当前规模

    还有较大增长空间。

    如此观察，券商未来的业绩增长是有保证的，今年平均余额约

    5000亿，若明年融资融券余额平均达到1万亿，则光利息收入就可翻

    倍，若2016年达到平均2万亿的常态，则利息收入可以再翻约一倍。这一确定性的主业增长，对券商股价的影响应该是确定性的。一

    直捧着金饭碗讨饭的券商，一直在探索转型，但其实这型已经转好

    了。

    针对券商可能面临的资金瓶颈问题，监管部门也已经并将继续出

    台相关支持制度，如2012年12月27日证监会出台《证券公司次级债管

    理规定》，2013年3月3日证监会出台《证券公司债务融资工具管理暂

    行规定(征求意见稿)》，2014年10月15日交易所发布《证券公司短

    期公司债券业务试点管理办法》。

    随着融资业务深入人心，券商终会明白这项业务其实就是最好的

    主业，为客户解决资金问题本来就是券商的核心业务，券商在融资融

    券业务上具备天生的优势。这是最大的垂直行业P2P，也是规模十万

    亿计的全抵押带有一定垄断的几乎无风险的P2P市场，债券市场、资

    产证券化等市场都可以借鉴赚取融资利差的业务固定收益模式。

    更重要的是，这一切正好是政府鼓励支持的发展方向，构建多层

    次资本市场，增加直接融资比例是国家金融变革的目标之一。所以

    说，券商行业已经占了天时和地利。

    市场会教育人，近几个月来主板市场走强对券商过去的一些盈利

    模式已经产生了极大冲击，那种利用做空机制波段操作的盈利模式已

    经走不通了，长期形成的空头思维已经开始动摇。

    另外，对A股市场而言，如此巨大的确定性增量资金，必将助推

    A股继续走好。随着行情走好，对场外资金将构成吸引力越大，一个

    活跃的A股市场对券商投行业务、自营业务、资产管理业务、财富管

    理业务、通道业务、其他创新业务都将构成长期利好。

    新三板是未来券商的大金矿。新三板可不是一个简单的交易板

    块，更不是增加传统的佣金那么简单。新三板对证券市场将产生深远

    影响，也将再造券商新的业务链条。

    (1)新三板是我国构建多层次资本市场的重要布局，是解决中

    小企业融资难问题，降低资金价格居高不下的重要举措(利率下行为

    国泰君安证券看多此轮行情的重要依据)，在开展银行业务方面与融

    资融券业务有异曲同工之妙。

    (2)大量规范的新三板企业，为企业购并提供了大量的标准化

    标的物，可大大提高上市公司企业购并重组的效率和成功概率。随着

    新三板挂牌企业的增加，上市公司并购将呈现持续爆炸性增长，停牌

    的公司会越来越多，这点对股市走势影响巨大。

    (3)对政府而言，新三板企业数量增加，意味着大量增加规范

    的纳税企业，将大大增加地方税收收入，解决地方新增税收难题，利

    于化解地方政府债务风险。经济学家也认为，这利多股市，相信政府会像支持房地产一样支持新三板，非常有利于拓展券商投行等业务；

    (4)虽然投资新三板有一定的门槛，但由于散户少，政策反而

    可以宽松，这反而给我国日益增长的机构及高净值用户提供了一个绝

    佳投资品种。新三板变热只是时间问题(还有政府的支持，做市商制

    度保障)，对吸引理财资金进入资本市场有帮助。可为券商带来大量

    有巨大价值的高净值用户。

    以新三板为纽带构建为企业、政府、高端客户服务的新业务链，新三板或将成为券商发展新核心业务的工具和载体。

    (首发时间：2014年11月21日《上海证券报》，后根据此内容录

    制了第一财经电视节目《解码财商·洪榕战上海》第一集《券商板块

    你值得拥有》。详见新浪微博@洪榕，或微信公众号洪榕)第17课 呼吁重新认识A股的一封公开信

    这是篇舆情建议稿，站在国家的角度，无论从资本市场发展对

    国家的意义，还是从资本市场涉及到的数以亿计的民众，我们都应

    该对资本市场给予足够的重视。正确认识资本市场的价值及现状，才能更好地让资本市场发挥更大的作用，才能防范真正的风险，才

    能更好地回报广大参与其中的投资者。站在投资者的角度，我研究

    这些，是因为监管层对资本市场的认识基本决定A股市场的走势。

    中国经济正逐步迈入新常态，这个观点已得到了大家的认同。

    同时，中国股市也正在快速回归正常态，在新常态下我们对此更

    要有新的认识。自十八大胜利召开以来，随着金融改革的逐步深入，中国股市正发生脱胎换骨的变化。

    以下就中国股市的八大变化提出相应的八点建议：

    1.过去中国股市在很多人眼里，包括投资者、监管部门、学者，甚至政府眼里一直都处于“非常态”，暴涨暴跌、炒垃圾股成风，A股

    一直就是大人眼里的坏孩子。但现在中国股市已经24岁了，大学毕业

    了，心智已完全成熟了，也必须要为国家经济建设出力了，必须承担

    更多的社会责任了。

    建议：这个时候大人们(政府，监管层)不能再把股市当做一个

    顽皮的孩子去保护，更不能动不动就无道理的地呵斥、打骂了，而应

    该在按规则办事和在风险可控的前提下充分发挥市场的作用(近期我

    们已经看到了监管部门在这方面的可喜变化，必须点赞!)。

    2.2013年创业板股票紧跟国际股市走势，率先回归正常态，TMT

    等顺应国家经济转型政策的股票开始走强，这是市场在资源配置方面

    占据主导地位的具体表现，对加速我国新经济的发展取到了良好的作

    用，同时广大投资者可以分享到创新企业快速发展的成果。

    建议：对创业板指数高低要给予更多的理解，让我们的创业板可

    以产生阿里巴巴这样的上市公司。21世纪之初美国纳斯达克指数曾经

    也暴涨暴跌过，但这没关系，结果是我们看到了因为资本对互联网企

    业的支持，美国出现了大量的新型信息技术公司，引领了美国经济的

    顺利转型，成就了美国互联网强国的霸主地位。

    3.2014年中国股市全面走强，金融、高铁等绩优蓝筹股价格快速

    回归。虽然目前国内经济还比较困难，但股市走强，是广大投资者用

    真金白银对我国政治经济社会的未来投了信任票、信心票和赞成票。建议：一定要呵护好这来之不易的信心，抓住这个资本市场的变

    革良机，解决一些过去想解决而不敢解决的问题，对坑害投资者的行

    为进行严厉打击，尤其是对上市公司违规的监管必须严厉。对一些明

    显不合理的规则应立即改变，比如全球独一无二的T1交易制度。

    4.这轮行情的上涨是以券商股为代表的，是有充分理由的，这绝

    不能和过去A股胡乱炒作相提并论。现在的券商已经蜕变，随着金融

    改革的深入开展，券商的业务空间及担负国家经济发展的历史责任已

    不可同日而语。国务院要求提高直接融资比例，希望用多层次资本市

    场与银行一起解决企业融资难的问题，同时化解银行负担过重而产生

    的问题。为了顺利实现这个金融战略目标，我国必须要有一批强大的

    证券公司，否则无法承担这个伟大任务，也无法承接资本市场大扩容

    带来的爆发性增长的各项业务。这一次券商股价的快速上涨，不仅有

    业绩支撑，而且是着眼未来，属于市场资源的合理配置。短时的快速

    上涨有股市固有的投资者情绪问题，但更多的是恢复性上涨、制度红

    利、业绩释放多重因素叠加造成的合理结果。

    建议：监管部门尽量多借鉴西方成熟的风险管理及防范制度体

    系，按制度办事，继续减少事前审批，充分调动券商自己防范风险的

    积极性，没有审批也就没有了推卸责任的对象。监管部门只要守住不

    发生系统风险的底线，鼓励券商创新，让券商快速做强做大，在成功

    构建多层次资本市场中发挥重要作用。让券商更有能力去推动新三板

    的快速发展，新三板对规范企业税收，对增加地方政府新的税源将发

    挥意想不到的重要作用。

    另外，我国出现如高盛，或如我国四大行一样有实力的证券公

    司，未来是必然的，越早出现，对国家、行业、对投资者越是好事。

    5.中国股市一直在2000点左右运行其实是很不正常的，一些蓝筹

    绩优股市盈率低于香港，也低于美国等成熟市场更是很不合理的。随

    着沪港通的开通，A股中的一些蓝筹股出现快速的价值回归非常正

    常，目前上证指数才刚刚到达3000点，不及2007年高点6124的一半，而美国等经济一直低迷的国家股市却屡创历史新高。

    建议：我们的主管部门不要为此感到紧张，此时更应相信市场，彻底断了投资者“政策市”的念想。不用过度关注指数高低，继续按既

    定的改革安排推进各项工作，有些制度早推比晚推好，在3000点推比

    在4000点推好。

    6.有关A股成交量等数据全球靠前的问题，其实也非常正常，我

    国目前投资品种还比较单一，而且以个人投资者为主，投资者基数

    大。我国房地产的成交量多少年前就是全球第一了，双11网上购物成

    交量也早就全球第一了，这没什么好奇怪的。

    建议：对一些数据是否合理要做动态的研究，尤其要结合历史发展阶段进行研究，不要总拿年轻力壮的人和年老的人去比谁强壮，还

    得出年轻人不该比老年人强壮的可笑结果。只要风险是可控的，我们

    就应该相信市场的选择有它的合理之处。

    7.关于融资融券，对这一块的风险防范监管部门一直比较重视，目前也完全在可控的合理范围。

    建议：重点应该放在让券商完善其风控体系，而不应该再搞什么

    窗口指导，朝令夕改不可取。另外，要把风控的真实情况定期告知社

    会，让大家放心，这样才不会因为风吹草动造成市场恐慌。

    8.美国通过华尔街缔造了最强大的国际金融中心，我国无论面对

    国际竞争还是国内经济转型，都亟需有一个强大的资本市场。

    建议：利用这次千载难逢的好机遇，大力推进金融改革，尤其要

    让各级政府及民众充分理解资本市场的强大对促进我国经济转型及发

    展未来经济的重要作用。

    中国股市目前正快速回归正常态，之所以走得比较急，那是因为

    偏离太远。现在的中国股市已不是过去的那个股市了，其定位和责任

    也已发生了根本转变，我们必须要有创新的思维、市场的眼光来看待

    刚刚开始展露生机的A股市场，乐见一个充满活力快速发展的资本市

    场挑起资源配置的重担；乐见中国经济发展、企业发展成果可以由广

    大投资者分享；乐见一个强大的资本市场助推中国经济的成功转型；

    乐见一个与历史责任和历史重担相匹配的资本市场早日出现!

    (首发时间：2014年12月18日 16：35：41于新浪博客。)第18课 资金进入股市才是支持实体经济的最优路径

    这是个显而易见但却大是大非的问题，本没有什么好讨论的，但现实的舆论让人很失望，这样的科普文章我写了很多篇。

    虽然是周末，但有件事不吐不快!

    很多人为央行迟迟不降准降息找了无数个理由，其中最重要的一

    条是怕资金流入股市而不进入实体经济。

    这种观点也太高估了股市在“央行及中央”眼里的位置了。

    如果真是担心这个，那就更莫名其妙了。

    我就不懂了，资金进入股市和进入实体经济，是对立的吗？股市

    不是市场化配置资源的地方吗？中央不是强调要提高直接融资比例

    吗？

    这才刚刚开始呢，就反悔了，就要往回走了？

    让资金继续烂在银行？或者如四万亿一样来个行政划拨？给银行

    下贷款指标？这样就进入了实体经济？

    还说什么股市好了就会分流实体经济的发展资金，这更让人不好

    理解了，言下之意股市好的国家实体经济一定够呛了。那美国股市那

    么好经济一定很坏了，俄罗斯股市特差，经济应该不错才对!

    一个发达的资本市场，一个繁荣的股市对经济的正面影响还需要

    证明吗？你让美国抛弃华尔街试试，看它还能不能做全球的老大。

    真不明白，资本市场的变革怎么这么难，又想马儿跑(大量融

    资)又想马儿不吃草(不让股市涨产生财富效应，不让资金进入股

    市)。

    想让资本市场担起经济转型发展的重任，却又把目光一直盯在银

    行，也不给股市应有的地位，还不想担任何风险，更不愿意给投资者

    应有的尊重。

    太莫名其妙了，谁能说清楚这样做是什么目的啊？

    习总书记讲新常态，下面却变成了穿新鞋走老路，这是要成为历

    史的罪人的。

    (注：我是主张快速降准降息的。这件事上最怕耍小聪明，而且

    不用讨论，动作越慢未来付出的代价一定越大，我去年写过一篇长微

    博专门说过理由。)(首发时间：2015年1月30日 23：39：19 于新浪微博。)第19课 券商牌照放开对A股影响深远

    这是一个会长期困惑投资者的一件事，本文比较系统地从多个

    角度分析了券商牌照放开的路径以及放开过程对券商股、对股市的

    影响。

    券商牌照放开是“新国九条”中确定的内容，本不是件什么新鲜

    事，但本周监管部门及肖钢主席在两会上的表态，让市场似乎感受到

    了“券商牌照放开似乎越来越近了”。看到市场对此竟然出现“风声鹤

    唳”的解读，很担心乱拳打死老师傅，也更担心因为片面的误读很可

    能让很多投资者错过“中国股市的梦幻未来”，所以觉得在此有必要啰

    唆几句。

    为了让大家理解我说的结论，按惯例我先说说这背后的逻辑：

    目前A股市场几乎完全由短视的趋势交易者组成【其缘由我在解

    码财商《洪榕战上海》(详见新浪微博@洪榕，或微信公众号洪榕)

    电视节目中详细说了，T+1等奇特的交易制度是始作俑者之一】，一

    些主力机构也正是利用并强化A股市场投资者这种趋势交易特征，从

    而指哪儿打哪儿赚得盆满钵满；而一直跟踪趋势的投资者，尤其是崇

    尚技术分析的右侧交易者，他们总是追涨杀跌，赚小钱赔大钱。针对

    这种情况，我应该说不得已在新浪微博提出了用先发制人的左侧交易

    来应对，用痛点会变甜点来直观地表述，希望大家可以更好地理解。

    还有，政策市也强化了市场主力可以从容掠夺散户财富的可能。

    大家会发现在A股市场有个非常奇特的现象，就是疯狂炒作题材消

    息。比如炒某某规划，其实这个规划对某些公司的影响可能在若干年

    之后，而且还只是可能的影响，但消息出来时股价可以涨停，而且可

    以持续炒作(这里我们奇葩的涨停板制度是始作俑者之一)，但在炒

    作之风过去后股价又跌回去了，某某规划还在，炒作已然结束。还有

    更奇葩的，当一个规划被疯狂炒作后，等大家几乎遗忘时又会莫名其

    妙被拿出来再炒一通，可能唯一的理由就是官方又提及这事了，虽然

    离实施依然很遥远。

    资本市场的“新国九条”这个规划因为离股市最近，时不时地拿来

    炒作一把是再自然不过的事。

    这一次炒作的是“新国九条”中的这样一段话，2014年5月，国务

    院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(国发

    [2014]17号，以下简称“国九条”)，明确提出：实施公开透明、进退

    有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融

    机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照；支持证券期货经营机

    构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综

    合经营。

    证监会表示：目前(其实从2014年5月就开始了)正在研究落

    实“国九条”的有关要求，在现行法律框架下，研究证券期货业务牌照

    管理制度，以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券

    期货业务牌照的有关制度和配套安排，相关研究工作正在进行(也一

    直在进行)中，并需履行必要程序。有关政策的公布实施尚无明确时

    间表。

    理性的思考是：这是一个既定的已经公开、也必然会实施的方

    案，但如何实施，何时实施目前时间未定，估计有很多程序，短期内

    (三个月内)实施的可能性还比较小。

    但我们的市场不会这么去理解，我们这些都认为比别人聪明的趋

    势投资者会认为是一次炒作的机会，主力机构也不会放过这样一次宰

    杀“聪明的投资者”的机会。

    面对这样的土壤，要出淤泥而不染太难了，很多人选择了识时务

    为俊杰。但若只理解或者只做到这一层，我是不会写什么微博的，这

    只是写股评层次(虽然市场很喜欢股评，但因此赚到大钱的人却很

    少，比如我的《洪榕战上海》(详见新浪微博@洪榕，或微信公众号

    洪榕)电视节目，认真看过了的大部分人认为价值连城，可其中两集

    的收视率竟然不高)。我写微博的出发点就是为了打破A股一般投资

    者不能赚到大钱的魔咒，所以我采用的思考方式、操作方法、思考角

    度都是基于要赚到大钱的目的，思考某一天的行情也是基于这个最终

    目的，是为了保持赚大钱的好心态。

    好吧，言归正传，同样基于以上的目的，我来说说我对监管层重

    提“券商牌照放开的思考”。

    1.两会中人们对政策落实和执行比较关心，这叫问政。中国需要

    一个强大的资本市场来助推这次经济转型，资本市场的变革是大家关

    心的问题，而行业管制，尤其是证券行业管制的开放落实情况(“新

    国九条”)自然会是大家关心的热点。所以在这个时候表态“相关研究

    工作正在进行(也一直在进行)中，并需履行必要程序。有关政策的

    公布实施尚无明确时间表”，这样的表态其实非常之保守和低调啦。

    没有说正加快研究，也没说加快履行程序，更没有说要尽快确定时间

    表(言下之意急不来)，还说有必要程序需要履行，所以说这是监管

    部门要打压券商、打压股市是完全的胡扯啦。

    2.“新国九条”已经被市场理解为非常有利于资本市场的长远发

    展，对A股市构成重大利好，所以说“新国九条”的加速落实对A股是无可争议的利好。记住是利好A股。

    1.如果真放开券商业务牌照，也一定是渐进的，毕竟还是审批

    制；即使有新牌照发出，对市场的影响也是渐进的，能够对市场构成

    实际影响恐怕也是一二年之后的事。

    2.给银行发牌照，因为考虑风险隔离，以及监管需要，采用银行

    设独立子公司运营证券业务的可能性比较大，这就像给银行设立公募

    基金公司是一样的，非常有利于给A股带来新客户和大量资金，这对

    A股市场构成重大长期利好。银行现在已有自己的直属公募基金公

    司，但并没有因为这一点非银行系公募基金公司就受到很大影响，现

    在排名在前面的还是一些券商系公募基金。

    所以，若给银行发券商牌照，银行最大的能力还会是渠道销售，这对A股构成长期重大利好，对券商的影响会比较小，尤其对券商的

    资产管理等业务，对已经利润不厚的存量经纪业务影响也有限。

    3.对现在的券商而言，因为有先发优势，而且面对的是一个快速

    扩大的资本市场，一个开放有竞争的市场有利于整个行业的快速发

    展。在我国只要哪个行业肯放开，哪个行业就会进入繁荣期，哪个行

    业就会出现超级大牛股。

    另外，前面说到的如果行业放开那么将对A股市场构成重大利

    好，也就是说A股走牛的可能性比较大，一个走牛的股市对券商意味

    着什么就不需要我再解释了吧。

    基于以上思考得出如下行情判断及行动指南：

    1.强化了自己对未来A股继续走牛的看法。

    2.券商板块走势会变复杂(因为存在大量不肯思考的没有逻辑的

    人)，甚至会错杀，而且时间周期可能会加长。

    3.对券商继续采取滚动操作，但仓重却耐力有限的可在滚动中逐

    步降低仓位。

    4.不出意外，券商在未来较长时间会是个滚动操作的好品种，但

    个股选择难度加大，因为券商板块的个股分化会加剧，当然从小到大

    的规律依然存在。

    5.“春季攻略”的大户已经盈利超过15%，从时间上看收益超出原

    计划，下周开始减少滚动频率。若一季度收益达到20%，则调整策略

    重新再来(另制定全新攻略)。

    6.考虑到金融变革、资本市场变革速度加快，A股走牛，券商还

    是个必须配置的品种，但因为券商板块已有较大涨幅，其走势分化是

    肯定的。当然若选择到好的品种，依然可以有超额收益，给大家远远

    跑赢大盘的惊喜也一定会有的(选股思路参考我以前讲的，依然有效)。

    7.既然未来走牛的可能性大，那就不要太担心，大跌大买会是很

    舒心的策略。选股思路：在不确定性的市场大胆把握确定性的机会，两会确定的变革方向都属确定性机会(还可参阅我新浪微博中说的选

    牛股的终极思考)。乐观估计，大盘极可能提前完成121的艰难整合

    队伍期，走出齐步走的行情。

    (首发时间：2015年3月7日 17：27：47于新浪微博。)第20课 神奇A股背后的独特逻辑

    这篇文章应该放在本篇的第1课，本篇中所有的文章的观点其实

    都是基于此篇文章的逻辑。要认识真实的A股市场，就要弄清楚A股

    背后的独特“理解”。这篇文章是圈内人认为价值最大的，但也是最

    不希望我多说的。

    看不懂A股走势的人一定是没弄懂什么叫“特色A股市场”，或者

    不认为西方已运行几百年的股市也会有特色，或者是承认有特色但没

    意识到“特色”的威力。

    要在A股市场最终赚到钱，我们必须正视“特色”的存在及合理

    性，也必须敬畏这些特色的巨大威力，否则你可能赚不到钱，即使赚

    到了也终究要还给市场，对一个散户而言更是如此。

    特色，顾名思义是与西方成熟的股市不同的地方。

    我曾对特色A股市场做过非常非常深入的思考，从表象到产生的

    原因，最后到核心原因，并找出哪些特色是有阶段性的，哪些是会改

    变的，改变的条件是什么，改变的时间要多长。为了让有缘的洪粉家

    人更好地理解现在的行情走势，也为了让大家不要被市场某些毫无逻

    辑的观点所左右，今天我把我的这份研究成果的关键部分公布出来。

    一、特色A股市场的表象：

    1.牛短熊长；

    2.热衷炒新炒小炒绩差；

    3.热衷炒题材炒消息炒政策；

    4.趋势投资者收益大，价值投资没市场，收益小；

    5.散户亏面大，但前仆后继；

    6.不是经济晴雨表；

    7.市盈率不靠谱。

    二、特色A股产生的原因(基础)：

    1.特色的投资者结构，个人投资者众多(人多力量大)；

    2.特色的上市制度、监管制度；

    3.特色的交易制度；

    4.特殊的发展阶段。表象我仅列了七点，还有很多，大家可以继续列，但这七点是我

    认为比较重要的。产生这些表象的原因我仅列了四条，无法和七条一

    一对应，因为很多情况是这四个原因叠加产生的结果。

    特殊的发展阶段指的是四个方面：

    1.我国股市发展时间还比较短，还处在制度变革完善期；

    2.我国资本市场、金融市场也处于同样的松绑变革期；

    3.我国投资者结构及投资者还处于不够成熟的阶段；

    4.我国的企业、行业同样处在发展转型期。

    这些决定了影响A股未来的主要矛盾是“政策面”，而不是价值投

    资强调的“企业本身”。另外，因为上市公司“业绩”本身也并不值得信

    任，这决定了价值投资不会有也不该有市场。

    以个人投资者及公募基金(认排名的机制、以及散户通过购买赎

    回左右公募基金行为)为主的市场，这决定了A股市场一定是趋势投

    资主导的市场。

    我们特殊的上市制度、交易制度正好也为趋势投资提供了制度保

    障。T+1，涨跌停板制度让主力可以采用钝刀子割肉的方式宰杀不知

    风险为何物的散户投资者。这种所谓的保护散户制度就好比在海边立

    个浅水区的牌子，但其实这片海里鲨鱼比深海还多。

    三、这些“特色”何时会改变呢？

    1.投资者结构正在改变，海外机构资金、私募基金比例提高(或

    许1-3年之后会发生质变)。

    2.注册滞后。

    3.T+1，涨跌停板制度改变(也许要等到熊市再来的时候)。

    4.制度变革进入全面落实的后期(可能在2年之后)。

    也就是说，A股特色短期是不可能改变的，我们唯有继续研究

    它、认可它、适应它。

    为此我给散户三个法宝：

    1.顺趋势而为，不猜大盘的顶和底，牛市赚钱只求和大盘同步；

    2.板块热点重视甜点痛点转换，力求不被锯齿所伤(不过早离

    场，不过晚进场，但也不过早埋伏)；

    3.稳、准、狠是赚大钱的不二法门(选准时机癫狂一把，机遇也

    许一年一次，也许几年一次，但足够了)。

    其实以上三个法宝，散户能做到的不会超过5%。如果能超过5%，那整个中国股市运行的模式，乃至中国大部分企业的商业模式

    都将发生质的改变。

    说句难听一点的话，我们的股市(至少过去是)、我们的很多成

    功企业的盈利模式都是建立在“割草”而不是“砍树”模式上的。

    草：个人投资者、个人消费者；树：机构投资者、企业消费者。

    草，量大，割了还会长；树，量相对少，砍了就很难再长。

    在我国，最成功的企业大部分都是为个人提供产品和服务的。

    在股市，上市公司、机构等都是大赢家，也是因为股市中有大量

    的个人投资者。

    人多是我国的最大特色，所以我说我们中国为了这个互联网时代

    已经准备了几千年。

    这个互联网时代太适合咱们中国了，互联网解决了割草商业模式

    中的三个最关键的问题：一是大大提高了割草效率，二是大大降低了

    割草成本，三是大大扩大了割草范围。

    很多人说咱中国人好赌，我要加一句其实咱中国人也“好学”，而

    且往往“赌”“学”不分——赌输了就说算交了学费，发现一个新事物又

    继续赌，输了又说算交了学费。

    所以，A股中、你会发现雪片似的100股、200股的单子就把一个

    股票打到涨停板，而主力只要守住关键价位，关键的时候稍微推一推

    就行了，赚钱真的很容易。这其实也是同类型的公司在A股与香港的

    股价可以有天壤之别的本质原因。所以大家千万不要因此去炒香港的

    股票，香港没有最终愿意交学费的大量散户，你能做上去但一定出不

    来。而A股就不一样了，一个账户买个几百股就把主力的筹码全部接

    过来了。大家不要奇怪为什么价格那么离谱散户还会去接，买个几百

    股这和去澳门赌赌没区别啊。即使以后跌个80%，也无所谓，算交学

    费了。

    说到这，要改变A股特色难道要等到“股市散户”大量减少？这几

    乎没有可能啊!草还会长的啊!或者，等到散户也不想赌的时候？那

    要等多久？5年？10年？50年？

    五一假期去澳门我把这个答案找到了，要等到咱中国进入富裕国

    家行列的时候，出现大量高净值中产阶级的时候，学费和赌资在个人

    总资产中的占比越来越小时，股市及商业生态(盈利模式)才将发生

    质的变化。

    那这需要多长时间？我们共同祈祷时间越短越好吧。

    所以，我们现在不要花时间去讨论目前A股走势合不合理，要花精力去推动可改变的部分尽早改变，但在没改变之前，还必须老老实

    实敬畏市场。

    对散户而言，先必须摆正自己的位置，尽量弄明白狼的习性，逃

    不一定逃得掉，但至少知道自己是怎么被狼逮到的。

    文章看到这，大家对这段话就更好理解了吧：因为有了财富效

    应，一些股票其实就是个赌的筹码。不是大家不知道风险，只是有很

    多人抱着小玩玩的心态下注。因为A股市场投资者众多，哪怕抱着交

    学费的心态也可以把一些股票炒翻天，而聪明的主力正因为看出了这

    一点，所以可以肆无忌惮，因为终究会有大量的账户来分担下跌的风

    险。

    这篇文章有些长，但相信有缘的读者会从中有所领悟。

    (首发时间：2015年5月14日18：15于新浪微博。)

    投资悟道

    1.主力敢于肆无忌惮炒作A股是因为A股市场有特殊的安全垫，就像从高处跳下，只要草足够厚，就不会硬着陆(股价炒得再高也不

    用担心，因为终究会有大量的账户来分担分散下跌的风险)。这是个

    短时期内还无法彻底改变的现实。(2015年5月18日11：04)

    2.这个逻辑才是创业板一些股票敢于及能够暴涨不止的根本原

    因，搞错逻辑是很可怕的。监管部门要想解开这个结也必须从这个逻

    辑下手，否则永远无法从根上解决问题。(2015年5月21日00：42)

    3.昨天论坛上有人问：散户怎么摆脱被割草的命运？我答，大部

    分散户摆脱不了被割草命运的，因为大部分散户能够比机构赚得多是

    不科学的。凭什么呀？从信息来源到资金实力到投资工具你都不如

    人，你还赚钱比人多，简直没天理。别看春天、夏天草长势不错，到

    了秋天就要割草，冬天还要宰羊呢？(2015年6月6日18：07)

    4.我还回答说：制度不改，割草不止。我们特殊的所谓保护散户

    的T+1及涨停板交易制度，这两个制度就是借口保护不会游泳的散户

    把散户规定在浅水区游泳，但浅水区鲨鱼却比深水区还多，而且我们

    还严重缺乏对鲨鱼的管制。其实开放深水区，让会游泳的散户继续

    游，不会游的不敢下水，这才是真正保护散户。(2015年6月6日18：

    37)

    5.【周末特别推荐】知道A股为什么暴涨暴跌背后的逻辑，我们

    才可以从容应对，读这篇文章有“顿悟”的人，进城的概率是比较大

    的。(2015年7月11日08：45)精彩互动

    双鱼kernel：我是看了这篇文章以后更坚定了退出创业板，因为

    明白要适时收敛贪婪的心，保护今年以来在神创的胜利果实。谢谢洪

    总一路对家人的悉心呵护。(2015年5月31日12：30)第21课 A股超级大牛市背后的真实逻辑

    牛市熊市都有其逻辑，尤其是大牛市一定有与其相对应的逻

    辑，只有找到那个真实的逻辑，我们才能解析几乎所有似乎无法解

    析的现象。也只有这样我们才能坚持自己的坚持，放弃自己的放

    弃。逻辑也有可能被现实打断，但如果是“真逻辑”，只要拉长足够

    的时间，其逻辑就一定是通的。本文讲的这个逻辑要管三十年，其

    间必然要经受无法忍受的波折。

    牛市走到现在，很多老股民胆子越来越小，原因很简单，因为一

    些股票的上涨颠覆了他们所有的经验，完全看不懂了，也就是说找不

    到支持自己敢于继续重仓的逻辑了。

    股市神一般的上涨，背后一定有神一样的逻辑支撑，那些对股价

    上涨感到不可思议的人，只是还不明白逻辑所在。

    前天在杭州的演讲，我第一次比较系统地讲了这个背后逻辑，但

    对来会场要牛股的投资者而言，十有八九是接受不到这其中的重要能

    量的。

    我的《如何应对牛市下半场》文章导语中有这样一句话：“我认

    为本次牛市最根本的原因和机会在：中国资产的重组和重估!中国财

    富的重新分配!”

    这句话没有一定专业知识的投资者是看不懂的，更谈不上理解这

    句话的价值。对这句话，我今天系统地解释一下，算是给老股民壮个

    胆。新股民不需要看，因为他们最不缺的就是胆。

    为了更容易理解我后面说的，最好看过我以下几篇文章：

    1.2014年9月4日《说说恨铁不成钢的券商》，重点是这句话：资

    本市场，美国通过华尔街统领全球的平台和工具，我们怎能一直视而

    不见？

    2.2014年11月21日《从券商蜕变看中国股市的梦幻未来》，文章

    的重点在：中国股市有梦幻般的未来。

    3.2015年1月16日《说说我眼中的牛股选择逻辑》，重点在：在

    我国资本市场快速发展中谁最受益，以及八大板块(看丈母娘的胖

    瘦)。

    4.2015年3月29日《站在资本市场的历史超级大风口》，重要观

    点是：上一次(前三十年)改革开放的历史大风口，把中国制造吹向

    了世界各地；这一次(新三十年)改革开放的历史大风口，将把中国资本吹向世界各地(全球)。

    以上文章在我的新浪微博@洪榕，以及微信公众号(洪榕)中都

    有。

    1978年开始的那轮改革的重大贡献是彻底解决了计划经济下

    的“物品短缺、价格严重扭曲问题”，现在的中国物品丰富，价格不再

    严重扭曲。(通过什么策略达到这个目的的，大家都知道，比如：搞

    活商品市场、要致富先修路、招商引资……)

    2014年开启的新一轮改革开放，以2014年5月8日资本市场“新国

    九条”发布为标记，力求解决我国“资产结构、资本价值、资金价格严

    重扭曲问题”。

    这一次改革路径也差不多，先搞活资本市场，修通资本资金高速

    公路(沪港通、一带一路、丝路基金、亚投行……)，希望以资本资

    金打头阵，带领中国制造、中国服务走向全球。

    过去我国因为封闭的金融体系，封闭的资本市场造成了资本价

    格、资金价格、资源配置、资产结构严重扭曲，也就是说过去中国的

    资产、资本、资金都是比较扭曲的，定价是不合理的——现在正在进

    行的是一次前无古人的“重新定价”。什么样的结构、什么样的价格才

    是合理的？经济学家不知道，政府也不知道，投资者也不知道，只有

    市场知道。这就像在20世纪80年代对中国制造的预估一样，几乎所有

    人都预计不到中国制造不仅可以改变中国而且可以改变世界。

    股市是对资产进行市场化定价的场所，我们唯有尊重它相信它。

    按这个逻辑来解释目前A股的一些特别现象：

    1.A股上市公司几乎全面资产大重组，增发、重组、并购、合并

    比比皆是。

    2.看不懂的“股价”越来越多，重新定价，股价新常态。

    3.股市中的钱越来越多，资产结构重组，居民股权资产比例加

    大，股市对居民财富进行一次“重新分配”。

    看到这，大家一定会问，这一次的大重组、重新定价最后的效果

    会怎么样呢？(这次的变革能成功吗？最大的风险在哪儿？)这是事

    关这次中国新的改革开放成败的大事，应该说只许成功不许失败。

    我们过去改革开放三十多年其实也并不是一帆风顺的，相信这一

    次也会碰到困难，但趋势不可逆转。

    而且这一次，幸运女神再一次选择了站在中国人一边，我们拥有

    了成功的充分条件：天时、地利、人和。互联网是最大的天时，没有

    互联网，我们变革的阻力会很大、成本会更高；没有互联网，我们全球化的进程的风险会更大，成本会更高；没有互联网，我们的产业重

    组几乎不可能；没有互联网，我们没有可能没有弯道也能超车(哈，是不是理解了为什么互联网股票的价格可以走向云端)。关于地利人

    和就不用我多说了吧。

    逻辑是定心丸，具体如何实战操作建议看我的新浪置顶微博中的

    九集《解码财商》和《洪榕战上海》视频讲座。在微信公众号

    (G20073882)中也可以直接看。具体到个股选择？哈，只有一个办

    法，请我喝酒，把我灌醉。

    再提醒一句，千万不要小看了逻辑两字，如果你看对了结果，却

    弄错了逻辑，那你最终是无法胜利穿越这次大牛市的。

    (首发时间：2015年5月25日 15：05：21于新浪微博。)第22课 说说这轮牛市散户最终的命运

    股市很残忍，此文发布一周之后，文中的判断就应验了，很多

    散户遭遇了被割草的命运。

    从去年7月至今我都是A股大牛市的坚定支持者，至今也没提示

    过大盘风险，而且非常认真而坚定地制定了牛市下半场的策略。策略

    中我有句话得到了很多人的认同：下半场会是一部分人的牛市，另一

    部分人的熊市。

    我的策略公布后的这两周行情确实印证了我的这个观点，股市出

    现巨幅震荡，操作不当的股民损失惨重。

    这迫使我考虑一个非常严肃的问题：面对这样的行情，散户怎么

    办？

    我为此及时给出滚动加捡皮夹子策略，我曾为自己可以如此及时

    给出如此有效的策略而有些扬扬得意，但现实给了我一盆冷水，真正

    执行了我的策略的洪粉家人并不多，执行了但能执行好的就更少了。

    是的，让散户执行好这个策略确实要求太高了。看来通过自己这样的

    努力是无法达到我期望的效果的，我在做一件注定不会有成就感的

    事。

    现实是残酷的，大部分散户确实是无法逃脱被“割草”的命运的，因为社会学、生物学、经济学等科学理论都证明了这一点。

    股市是资本主义的东西，但可以为社会主义所用。

    股市是个财富重新分配的地方，不可能用慈善的方式，也不会采

    用平均主义的方式，更不可能采用不按劳而按需分配的方式。

    所以，在股市期望靠监管保护多获利是不可能的；

    所以，在股市期望颠覆价值链的利润分配比例是不可能的；

    所以，在股市期望不劳而获也是不可能的。

    在股市这个生态体系中，散户是生物链的最末端，是金字塔的底

    层，是决定A股商业模式的基石。A股所有的盈利模式都是源于有一

    个强大的散户投资群体。

    在弱肉强食的股市，如果要买单只能说广大散户可能性最大，散

    户群体无论从信息源、资金实力，还是投资工具都是最差的，如果盈

    利最多显然不科学也不合理。

    西方股市一直是机构博弈为主的市场，原因很简单，因为股市发展时间比较长，社会分工很自然让专业的事由专业的人去做了。

    如果一支军队是一盘散沙，那就只能任人宰割。

    中国股市一直是个人为主的市场(公募基金在一定意义上只是散

    户的代言人，被散户行为所左右；私募基金才是真正的机构投资

    者)，我明白每一轮牛、熊市轮回最后受伤最多的都是散户，但这一

    次的大牛市我曾信誓旦旦要带领一些洪粉家人穿越牛、熊市，所以一

    直保持警惕，一刻都不敢懈怠。

    每一轮牛、熊市就是一个春夏秋冬，春夏是最适合百草生长的季

    节，但到了秋天草一定被割，冬天一定百草凋零，可悲的是，散户的

    命运和草的命运几乎没有区别。牛市初中期散户可以在股市赚到一些

    钱，但一到秋冬亏钱就成了必然。

    现在股市已进入夏季，可以遥想秋冬的景象，到那时能生存下来

    的散户只有极少的一部分，小部分全身而退，极少部分成了大户，一

    部分转为基民，大部分注定被套煎熬。

    没有人知道什么时候夏天结束天气转凉，我这篇文章也没有任何

    这方面的暗示，所以写这篇文章时我有些犹豫，因为没有意义，还把

    自己的心情弄得无比沉重。

    散户的存在让A股变得特别的可爱，现在的特殊交易制度还会把

    散户长期圈在A股市场，一年半载是不可能改变的，所以我们的A股

    还会继续保持自己特别的可爱，但这份可爱对应的是盛宴散席时的一

    片狼藉。

    A股是个趋势投资者主宰的市场，涨会涨过头，跌也会跌过头。

    当然，我希望我们这次碰到的是一次10年大牛市。但这个牛市的锯齿

    一定非常锋锐，所以有一个可以让自己保持好心态的仓位配置及持股

    结构是关键。哈，又扯到攻略了。这些不是散户能做到的，那怎么

    办？要么事与愿违，要么无能为力。

    写下这些，算是纪念上证指数重返8年前的5000点吧。

    (首发时间：2015年6月7日 21：51于新浪微博。)第23课 骚动的是人心，踩踏的是人性

    这是一篇神来之作，非常精准地预测到了股灾(股市踩踏事

    件)的发生，并为此提了防止踩踏事件发生的八条建议。如果建议

    被采纳，股灾完全可以避免，可惜当时这篇文章并没有引起监管层

    的注意。能写出这样的文章我该骄傲，但一定都不高兴，特收录此

    文，以示警诫。

    身处上海，这两天心情异常沉重，本想就外滩踩踏事情说点什

    么，但最终还是忍住了，怕自己的不专业给处于极度艰难期的政府有

    关部门添乱、给假期里的洪粉家人添堵。

    一直习惯从人性思考问题，也不喜欢无病呻吟，所以对外滩踩踏

    事件的思考很自然地就转化成了思考《如何防范股市踩踏事件的发

    生》《如何免受股市踩踏事件的伤害》。这是自己的思考，但我明白

    发出来就不能用这样令人不舒服的教育监管部门、教育股民的标题，所以用了一个更哲学高度的题目。

    如此严重的踩踏事件发生在万众瞩目正跨年的外滩，发生在一直

    以政府组织管理能力强著称的上海，发生在严厉追责正逐渐盛行的中

    国，其影响将会异常之深远，可能很多事情会因此而改变，刚刚骚动

    的人心可能面临人性层面的踩踏!

    乐极生悲，痛定思痛，如果结果只是让监管部门因噎废食，取消

    未来所有的跨年盛典，那这样的结果民众一定不会满意。如果可以让

    政府管理更加归位，社会组织更有担当，法规更有尊严，民众更有风

    险意识并更具备自救能力，那才能给那永远逝去的36个魂灵一丝丝抚

    慰。

    股市，是一个万众瞩目之地。因为人性之贪婪和恐惧，在股市发

    生踩踏事件几乎是无法避免的，在股市完全可能出现因“撒钱”而产生

    的踩踏，因谣言而产生的踩踏，因政策出台的不当而产生的踩踏……

    这些对监管永远是个考验，一旦发生踩踏事件其影响将更复杂，也更

    深远。

    未雨绸缪，在此给监管部门提几点建议：

    1.对可能发生踩踏事件的风险点进行系统的梳理，对可能发生的

    踩踏做好预案；

    2.建立谣言快速澄清反应机制，严厉打击谣言制造者；

    3.对可能引发谣言的信息(比如融资规模及风险评估数据)做到及时公开，不给谣言可乘之机；

    4.加强打击市场操纵者，尤其对一些期指与现货非量化套利机构

    要严加监管；

    5.对可能影响股市的重大政策的出台一定要小心而有章法(格林

    斯潘方式值得学习)；

    6.加快速度让股市制度归位，责任归位，监管归位；

    7.更加重视投资者结构的制度性引导，把对投资者的适当性管理

    提高到制度高度；

    8.少把投资者教育挂在嘴上，容忍市场对投资者进行适当的教

    育。

    对散户的建议？半年前我认为说再多都是没有意义的，因为贪婪

    追涨，恐惧杀跌，赚钱时疯狂，亏钱时装死，是很多散户无法逃脱的

    宿命。

    但，这几个月我在新浪微博做了一次“扶上马，送N程的互联网

    培训试验”，发现到目前为止效果很不错。但对最后的结果我还没有

    建立必胜的信心，因为我发现要改变人性的贪婪和恐惧太难了，我认

    为我的努力只是帮我找到了一些“好心态”的洪粉家人，而不是我让他

    们心态变好了，度的都是有缘人而已。

    好心态的洪粉家人接受了我的正能量，认同了我的投资逻辑，应

    用了我讲的一些交易技巧，所以赚到大钱了。他们能否逃脱将来必然

    发生的股市踩踏事件呢？唯有寄希望于我一直在说的好心态了。

    而怎么才可以保有好心态，每个人的情况都是不相同的，终究要

    看个人的风险承受能力，以及贪婪的程度及恐惧时的表现了。

    这里不多说了，有兴趣的可看看我以前的微博。

    我们不可以也无法阻止心的骚动，但我们可以努力让人性在踩踏

    中变得坚强。

    (首发时间：2015年1月2日于新浪微博。)第24课 股灾的真实原因

    这篇文章不仅说出了股灾的真相，而且准确无误地给出了警

    告：养老金远水难解近渴，现在要的是抢救。市场已严重失血，若

    不及时输血，还增发减持、新股发行抽血不止，后果不堪设想。如

    果一味地让市场自己去寻找平衡，那代价是非常大的。这样的文章

    建议大家回到股灾时的场景中去看，才会知道怎么样的思考是有价

    值的。

    这是股灾，毫无疑问!

    因为，H333攻略只有一个克星，那就是股灾!

    没有像样反抽的快速暴跌，会让H333攻略救死扶伤的作用大打

    折扣，尤其采用日内日间滚动的也会很被动，因为忘记价格滚动太挑

    战人性了，目前看只有采用周间滚动的才会是大赢家。

    碰到股灾，作为一名专业人士似乎有一份责任要找到背后的本质

    原因。近一年来我自认为抓住了驱动这轮行情背后的主要矛盾，所以

    到今天为止对行情的演变我自认为判断没出大错。但因为市场绝大多

    数的人都没有认识到驱动A股暴涨暴跌的本质原因，以致让我也无法

    坚持自己的逻辑是正确的，或者说因为我无法克服自己的贪婪，已经

    不自觉地会去照顾洪粉家人及自己那颗贪婪的心。

    我一再提醒自己：趋势投资者为主的市场，趋势一旦确立就很难

    改变，但趋势一旦真正逆转就很难再回头。但当6月15日我第一次对

    行情感觉极差时，我当天在《从微博散户情绪看A股运行逻辑》一文

    中最后一句给出了：所以，这个时候采用H333攻略中的防守型策略

    会是一个好的选择。给出的防守型策略是13的底仓，面对一个前一

    天刚创5178高点的股市，对一个一直看多的我来说应该说非常非常保

    守了，也真是非常非常不容易了，所以我认为自己这次属超水平发

    挥。但是，当时为什么没有直接提示空仓呢？一是我认为面临的只是

    一次有一定杀伤力的震荡式调整，但没想到杀伤力会这么快这么狠；

    二是我怕犯错，因为如果我让空仓，大盘真跌了会落个打压股市的骂

    名。如果很多洪粉家人听了也执行了，但大盘很可能不调整，我被骂

    事小，很多人可能会以更高的价格再追进去，然后大盘才开始真跌。

    当然身份的问题也有，但不是根本原因。所以，虽然对大盘感觉很不

    好，我考虑再三还是给出了H333攻略。

    今天说这些，是想跟大家说声抱歉，我应该知行合一，既然自认

    为找到了A股必然暴涨暴跌的关键逻辑，就应该相信它，而不该抱有侥幸心理，瞻前顾后。

    已经发生股灾了，今天就系统地说说A股必然暴涨暴跌的真实逻

    辑吧，希望对大家(包括监管部门)处理灾后重建有帮助。

    A股这轮行情和经济关系不大，所以所有和经济有关的逻辑都是

    不通的，改革也只是给了大家信心(因为市场并没有真的考虑过改革

    带来的业绩提升)，一切所谓的研究其实只是给了大家炒作的理由

    (自己信不信不要紧，只要有人信自己也只好信)。

    这轮行情和经济无关，和回报无关，只和供求有关。而供求和资

    金有关，资金和信心有关，有信心筹码锁定就比较好，就会吸引增量

    资金进场，盈利了会增强信心也会有财富效应。

    所以这轮牛市是从2013年“剩男”(场内资金)变富(融资盘)开

    始的，2014年融资盘快速变大让券商业绩快速增长催生了券商板块大

    涨，激发了一轮高富帅跑步进场的蓝筹股(大家闺秀)大行情。2015

    年监管部门开始规范两融几乎终结了券商板块的行情，已经暴富

    的“剩男”只好转战“小家碧玉”(创业板等小股票)。2015年6月证监

    会强势清理场外配资，场外配资一直是“剩男”的主力资金，冲锋时可

    以以一当五，100万可以当500万用，这一清理，大大削弱了“剩男”的

    力量，数以千亿计的资金瞬间化为乌有，致使资金大面积失衡，所以

    A股只能以暴跌来寻找平衡点。再有，屋漏偏逢连夜雨，爆仓盘、股

    指期货空头兴风作浪，再加上监管不能对症下药，于是股灾就成了必

    然。

    这轮行情会跌到哪儿，非常难判断，所以，我一直呼吁有关部门

    公布这次清理场外配资究竟清理出去了多少资金。只有知道这个数字

    才有可能判断其杀伤力，才能对症下药尽快结束这次股灾。可悲的是

    目前还无法得到这个数据，最可悲的是很多人还在找其他的理由来解

    析这次股灾，根本不明白或者不认同这才是股灾的根本原因。

    一个以趋势投资者为主的市场，一旦投资趋势逆转是非常可怕

    的，这次趋势逆转有偶然性，若没有新增资金来弥补离场的千亿计的

    场外配资，是不可能重回牛市的。

    养老金远水难解近渴，现在要的是抢救。市场已严重失血，若不

    及时输血，还增发减持、新股发行抽血不止，后果不堪设想。如果一

    味的让市场自己去寻找平衡，那代价是非常大的。

    (首发时间：2015年6月29日 23：13于新浪微博。)第25课 A股暴涨暴跌的元凶

    这个观点讲了无数遍，但只要问题还在，就必须继续讲下去，良知所然。A股市场独特的T+1及涨跌停板交易制度就好比救生圈。

    A股是一片海，在深水区有鲨鱼，散户来这片海抓鱼之前，管理层

    担心散户在深水区溺水，就给每一个散户发一个救生圈，让散户带

    着救生圈下去抓鱼，再告诉散户小心鲨鱼就万事大吉了。

    股灾已经发生了，表面原因也找到了，也相信政府有能力来处理

    这次股灾，只是无法估计灾情什么时候好转，这次灾情会有多大的损

    失。该说的都说了，对我来说除了继续呼吁再也“无能为力”了。

    一次股灾已经让投资者无法承受了，但更可悲的是这次股灾之

    后，还会有一次又一次的股灾等着A股投资者，因为市场对A股股灾

    的“元凶”一直无法达成共识。

    今天，也许并不是来说这事的最好时机，但我还是希望说一说，也希望被股灾所伤的投资者可以认真地看一遍。如果你认为有道理就

    多传播，如果你认为没道理就多看几遍，因为我坚信你会认同的。

    A股暴涨暴跌的表面原因是：

    1.A股是以趋势投资者为主；

    2.A股的涨跌和“价值”基本无关；

    3.A股是政策市。

    深层次的原因其实都指向一个事实：

    A股市场个人投资者比重大，非专业的散户众多。

    因为这个事实，成就了A股市场最赚钱的趋势投资+割草的盈利

    模式。

    因为这个事实，给了监管部门来时刻“保护”这个市场的理由：保

    护中小投资者利益，所以监管部门忍不住要判断行情，担心不该担心

    的，于是制定了很多全球独一无二的制度，比如：T+1，涨跌停板交

    易制度 ......